9月規模以上工業企業利潤同比+16.3%，寧德超越茅臺成基金頭號重倉股：昨日A股低開低走，弱勢調整，上證指數收跌0.98%，創業板指收跌0.56%，兩市成交額達到1.08萬億，連續第4個交易日破萬億。盤面來看，昨日市場分化嚴重，風電、光伏、儲能、鋰電等新能源各板塊在政策刺激下再度領漲；隨著格力電器、東方雨虹等白馬三季報公佈後不及預期，帶動地產鏈、消費板塊表現低迷，而動力煤期貨跌停也帶動煤炭指數跌超4%，資金的蹺蹺板效應仍然顯著。北向資金方面，昨日淨賣出30.42億元，終結連續6日淨買入，動向上大舉加倉新能源，賣出家電龍頭，其中天賜材料、贛鋒鋰業、隆基股份淨買入額居前，美的集團、格力電氣、東方財富淨賣出額居前。資金面上，央行為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩，昨日開展了2000億7天逆回購操作，當日有1000億逆回購和700億國庫現金定存到期。外围市場方面，美股指數表現分化，受大宗商品重挫影響，能源板塊領跌，拖累道指收跌0.74%，facebook、Google財報亮眼帶領納斯達克100創新高，十年期美債收益率日內降8個基點，收于1.53%，美元指數也跌落94關口，收於93.9。
宏觀方面，統計局昨日公佈了工業企業利潤数据，1-9月全國規模以上工業企業實現利潤總額63440.8億元，同比增長44.7%，考慮到2020年低基數影響，2019~2021兩年平均增速為18.8%，仍保持在較高區間。但從邊際上看，企業盈利增速有所放緩，限電限產對企業的盈利影響在9月的数据中得到體現，1-8月份的兩年平均增速為19.5%，即1-9月邊際放緩了0.7個百分點；9月單月工業企業利潤同比增長16.3%，較前值回落了1.3 pcts。剔除短期限產限電等因素的擾動來看，在三季度GDP增速跌破5的情況下，工業企業利潤仍保持了較快的增長勢頭，同比增長14.3%，可以歸結為三方面因素:1) 大宗商品價格持續攀升推高了上游企業利潤, 也加劇了中下游和商業的利潤不平衡問題，PPI價格已經連續5個月同比增長在5%以上, 煤炭/油氣開採/有色/石油加工/化工/鋼鐵行業利潤分別增長272% /297%/78%/71%/69%/43%，而消費品製造業利潤同比增長9.7%，中下游和上游的利潤不平衡問題加劇；2）新興產業盈利能力進一步提高，三季度電子及通信設備製造業利潤同比增長33.4%，環比二季度加快14.6pcts；3）出口持續高增長拉動了部分行業利潤增長，三季度出口同比增長24.4%，出口数据超預期，也是帶動工業企業利潤不斷向好的重要因素。展望四季度乃至明年，隨著發改委等多部門出臺煤炭保供等政策的推進，預計大宗商品價格將逐步向基本面回歸，上游部分行業持續擴張的盈利增速較難持續，而居民消費品價格隨著PPI向CPI部分傳導，或有上升趨勢，消費品製造業的盈利增速有進一步向上的動能。綜上，工業的總體盈利增速預計將維持小幅回落趨勢，向常態化回歸。
三季度公募基金季報陸續披露，從持倉情況來看，Q3增持行業主要集中在高端製造產業鏈和週期板塊，環比增持幅度居前的行業為有色金屬、基礎化工、電力設備及新能源，這些板塊Q3主動型機構倉位歷史分位數（2007年以來）已經高於90%；減持幅度居前的行業為食品飲料、醫藥、電子。從結構上來看，Q3有色金屬、電新、軍工行業獲得大幅增持的核心原因是高端製造產業鏈和週期板塊呈現高景氣態勢，最為典型的是新能源車產業鏈是今年A股的景氣主線；而Q3食品飲料、醫藥、家電、銀行減持較為明顯，符合A股結構性行情的基調，三季度成長股和價值股顯著分化。展望四季度，隨著接近年末，機構有較強的保存盈利的動機，或逐步從高位板塊向防守板塊調倉，從公佈的三季度主動型機構持倉情況來看，消費、銀行等防守板塊均有較為充分的加倉空間。
10月27日晚，寧德時代披露三季報。前三季度，實現淨利潤77.51億元，同比增長130.90%；第三季度實現淨利潤32.67億元，同比增長130.16%。值得注意的是，公募基金三季度報告顯示，寧德時代超越貴州茅臺，成為基金頭號重倉股。天相統計数据顯示，共有1225檔基金重倉持有寧德時代，截至三季度末持倉市值高達1171億元。整體來看，當前接近三季報尾聲，部分行業業績暴雷風險猶存。隨著三季報披露完畢，我們認為四季度大基調仍然以“均衡”為主，高位板塊和低位板塊會看到趨於估值收斂的變化，建議關注最低點已過、具有邊際改善邏輯的低位板塊，如消費、銀行，中期維度仍建議把握高景氣主線的新能源，逢低佈局。

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