山西出面化解4000億煤炭債務，央行再表態短期難降準：上周A股市場繼續弱勢震盪，上證綜指下跌0.09%，創業板指下跌0.63%。滬深兩市成交量與前一周相比繼續大幅萎縮近30%，兩融餘額跌至8609億元，市場交投較清淡。上週五央行在《二季度貨幣政策執行報告》中指出頻繁降準會導致本幣貶值壓力加大，進一步減弱短期降息降準預期。7月我國外匯儲備餘額為3.2萬億美元，較6月減少41.5億美元，資本外流速度減緩。上周美元指數小幅上漲0.77%至96.28，人民幣中間價維穩於6.64附近，央行使用”頻繁”兩字，並未完全打消降準的可能性，年底前仍有一次降準的可能。此次央行執行報告中刪除 “區域性金融風險”，改成“守住不發生系統性金融風險的底線”，或暗示地方必須自行處理債務問題。山西省政府出面主導七大煤企的4000多億元銀行貸款重組轉為中長期專項貸款，銀監會也將針對鋼鐵和煤炭企業推出市場化債轉股方案。預計後期監管層在維穩市場總體系統風險可控的背景下，解除剛性兌付加大市場化力量，地方債務和銀行票據違約事件或將陸續被暴露出。

週五人民日報發文稱，鋼鐵煤炭去產能進度不理想。截至7月底去產能分別僅完成全年任務的47%、38%。因此，部際聯席會議將從8月中旬起赴各地開展去產能工作的全面督查，這也意味著後期供給側改革的進度仍將有進一步加速的空間。1-6月份粗鋼產量同比小幅下降1%，但是由於鋼材價格回升，個別小規模出現複產加大下半年去產能壓力。與此相比，煤炭去產能計畫正穩步進行。今年上半年全國規模以上煤炭企業原煤產量同比下降9.7%，秦皇島庫存降至6年新低，煤炭企業經營狀況有所改善。預計隨著鋼鐵企業將恢復開工，疊加焦煤去產能力度加大和價格上漲預期下煤炭產業有望迎來一波行情。

本周有多項重要經濟和金融數據將集中公佈，從央行的報告中來看應該不需太過擔憂，但是仍需關注其對市場的政策預期是否帶來變化。目前監管不斷加大抑制資產泡沫，在各資管通道全面清查，週末還點名批評任澤平等研究分析師，全面監管或讓高估值的題材股繼續承壓。近期市場仍處於地量水準，短期或仍將維持縮量震盪調整的格局。建議關注食品飲料、家電、水電等高股息、低估值防禦性板塊、受益於供給側改革的煤炭板塊及漲價概念股，以及國企改革加速帶動的上海國企股及軍工股。

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