9月中國工業投資数据改善,重組新規首提創業板試點註冊制:上周主要指數在中美經貿和談利好消息影響下出現高開,之後全周呈現震盪低走態勢,上證50漲幅居首。上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別下跌1.19%、0.67%、0.98%、1.09%。上周央行公開市場無到期資金,央行共開展2000億元MLF和300億元逆回購操作,全口徑淨投放2300億元。央行公告稱銀行體系流動性總量處於較高水準。上周貨幣市場利率全部上漲,各期限國債收益率、國開債收益率和各信用級別企業債收益率多數小幅上漲。本周央行公開市場有300億元逆回購到期,無正回購和央票等到期,央行將繼續保持流動性合理充裕。
上周統計局公佈多項經濟数据,中國三季度實際GDP為6.0%,低於市場預期6.1%,名義GDP亦從二季度8.3%滑落至7.6%。不過9月規模以上工業增加值同比實際增長5.8%,比8月份加快1.4個百分點,其中採礦業和製造業增速較8月份均有所回暖。跟蹤工業生產端高頻数据,8月中國六大電廠日均耗煤量同比降幅收窄至2.2%,9月由負轉正至5.2%,截止至10/18日,10月上旬耗煤量数据同比增速提高至18.5%,預計採礦業、中上游製造業為帶動9月工業增加值以及用電量上升的主要因素。雖然三季度中國工業、投資、消費同步承壓導致實際GDP下行至6.0%,不過9月開始工業、投資数据呈現弱改善,2020年地方專項債有望提前下發,預計基建投資穩增長還將繼續加碼,為四季度中國經濟托底。
10/18日,證監會正式發佈《關於修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》。修訂的政策目標在於提升上市公司品質,以服務實體經濟發展。新興行業企業融資管道再拓展,從並購重組標的,到科創板上市,再到創業板重組上市,致力於滿足不同階段新興行業的融資發展需求。正式稿的落地一方面有助於提升A股市場風險偏好,特別是戰略新興產業的估值以及龍頭券商的業績;另一方面抬升市場對於創業板改革的預期,在深圳建設中國特色社會主義先行示範區以及“深改12條”影響下,創業板將是下一個政策改革重點。此前深交所在論壇上提及的首發條件優化、允許雙重股權架構企業上市以及完善再融資和並購重組制度值得期待。
截止至10/16日,創業板2019年三季報預告已基本披露完畢,披露率為99.4%,創業板三季報預喜的公司數占比為57%。創業板三季報預告盈利增速改善。基於可比口徑,創業板三季報淨利潤同比增速上、下限分別為2.8%和-11.7%,中位數為-4.4%,較2019年中報-22.6%的增速提升18.2個百分點,較2018年三季報1.1%的增速下降5.5個百分點。剔除溫氏股份和樂視網後的創業板上市公司三季報預告淨利潤同比增速中位數為2.2%,較2019年中報提升9.4個百分點。基於可比口徑,在剔除溫氏股份和樂視網後,包含上市公司數大於10的13個創業板細分行業中,農林牧漁、國防軍工、通信行業的三季報預告盈利增速排名前三,公用事業、傳媒、建築裝飾行業盈利增速低於-20%,排名末位;國防軍工、電子行業的盈利增速則由2019年中報的-11.5%、-25.0%分別提升至三季報預告的494.6%、3.3%。整體上,中美簽訂貿易協議仍存在變數,加上中國Q3 實際GDP降至6.0%,創下27年半新低,預計基建投資穩增長將繼續加碼。證監會放開高新技術產業重組上市,恢復其融資配套,並且提出創業板試點註冊制,科技金融仍是政策扶植重心。中國經濟增速回落疊加國際地緣政治風險上升,區間震盪行情仍將延續。不過中長期來看,目前A股估值整體較低,對資金引流效應逐漸凸顯。在中美貿易戰短期緩和的背景下,MSCI加大權重引入外資流入,將對市場底部形成支撐。操作上建議關注低估值防禦型銀行,以及受益于MSCI提高權重的科技股龍頭。
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