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表現最好的股票是房地產和消費行業。美國/香港降息預期和高股息率（5% - 7%）為香港房地產開發商/投資股提供強有力的支持。恆基地產（12 HK）、新鴻基地產（16 HK）和九龍倉置業（1997 HK）大升 6%至 10%。消費股受益於良好的半年業績和股票回購計畫的啟動。安踏體育（2020 HK）和美團（3690 HK）上漲 10% 至 11%
中國銀行業表現最差。隨著上半年業績顯示同比利潤下降以及反腐敗運動的開展，投資者看淡該行業。工商銀行（1398 HK）、招商銀行（3968 HK）及中國建設銀行（939 HK）調整4%至5%。
香港市場 8 月環比上漲 3.7%，是亞洲表現第二佳的市場。繼強勁表現後，恒生指數相對強弱指數 (RSI)為62（正常範圍：30 -70），本益比為8.4倍。 因此，我們預計該指數本週將處於盤整模式。我們預計恒生指數本週將在 17,400 點至 18,100 點之間波動。本週防禦性和高收益主題將盛行。我們看好中國移動（941 HK）和中電控股（2 HK）。此外，阿里巴巴（9988 HK，買進）將受益於上週五（30/8）中國政府宣布業務整改期結束的消息。由於週一（9月2日）為美國聯邦勞動節假期，香港市場成交量將處於較低水準。
上週發佈研究報告有:
安踏體育 (2020 HK，買進) - 股價受到良好支持: 2024年上半年營業額/淨利比市場預期高出14%/2%。但由於中國消費需求疲軟，FILA下調2024年全年銷售指引。有吸引力的估值和100億港元的股票回購計畫將有力支持股價。
申洲國際 (2313 HK，買進- 2024 年上半年業績好壞參半: 2024 年上半年淨利超出我們預期，儘管銷售成長低於預期。預計 2H24 需求良好且利潤率擴張。將2024-2026年每股盈餘預測調高6.2%至7.5%
理想汽車 (2015 HK，買進) -短期痛苦，長期收穫: 理想汽車2024年二季度非公認會計原則淨利潤同比下滑45%/環比上升18%至人民幣15.1億元，較本中心/市場預測低24%/17%。雖然二季度業績缺乏亮點，但我們期待明年上半年公司三款純電動車型的潛在銷量貢獻。理想汽車現價相當於10倍的2025年預估市盈率，2024-26年每股收益的年複合增長率為45%，我們認為其估值仍然具有吸引力。重申「買進」投資評等，惟目標價下調至102港元。
長城汽車 (02333 HK，買進) -少即是多: 長城汽車2024年二季度淨利潤同比激增2.2倍至38.5億元人民幣。儘管公司銷量在未來6-9 個月內可能仍將疲軟，但鑑於產品組合改善以及海外業務比重上升帶動平均售價和毛利率持續改善，我們預計其獲利能力將保持強勁，2023-26 年每股收益複合年成長率為38%。長城現價相當於5倍的2025年預估市盈率，我們認為其估值嚴重偏低。重申「買進」投資評等，目標價16港元維持不變。
蒙牛乳業(2319 HK，持有-超越同業) - 短期挑戰仍存: 維持持有並調降目標價至14.5 港元。7 月至8 月的銷售業績仍面臨挑戰。未來三年收入將低至中個位數成長。 中國乳製品產業可能在2025 年下半年觸底。
美團(3690 HK，持有-超越同業) - 估值合理:我們認為美團點評的估值相當合理。 7 月至 8 月和 2 月 24 日按需交易可能會年增 10%左右，低於預期。抖音本地服務市佔率維持彈性；美團仍無力收復失地。
康師傅(322 HK，持有-超越同業) - 未來收入成長停滯: 在即將到來的營收成長停滯週期中維持持有評等。7 月至8 月的細分市場銷售持平至下降，加上基數較低且出廠價上漲，很難證明觀點改變是合理的。油價上漲和持續的飲料競爭可能會導致獲利下降。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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港股可能稍整固
2024/09/02 09:00
恒生指數上週上漲 2% 至 17,989 點，跑贏北亞股市。它收於我們預測的指數區間 17,200 至 17,900 點的上限。這是今年7月中旬以來的最高水平。該指數上漲主要由房地產和消費股推動。日均交易額週增 9%，至 973 億港元/125 億美元。主要公司推出的股票回購計畫和 MSCI 重新平衡是日均交易額的驅動因素。表現最好的股票是房地產和消費行業。美國/香港降息預期和高股息率（5% - 7%）為香港房地產開發商/投資股提供強有力的支持。恆基地產（12 HK）、新鴻基地產（16 HK）和九龍倉置業（1997 HK）大升 6%至 10%。消費股受益於良好的半年業績和股票回購計畫的啟動。安踏體育（2020 HK）和美團（3690 HK）上漲 10% 至 11%
中國銀行業表現最差。隨著上半年業績顯示同比利潤下降以及反腐敗運動的開展，投資者看淡該行業。工商銀行（1398 HK）、招商銀行（3968 HK）及中國建設銀行（939 HK）調整4%至5%。
香港市場 8 月環比上漲 3.7%，是亞洲表現第二佳的市場。繼強勁表現後，恒生指數相對強弱指數 (RSI)為62（正常範圍：30 -70），本益比為8.4倍。 因此，我們預計該指數本週將處於盤整模式。我們預計恒生指數本週將在 17,400 點至 18,100 點之間波動。本週防禦性和高收益主題將盛行。我們看好中國移動（941 HK）和中電控股（2 HK）。此外，阿里巴巴（9988 HK，買進）將受益於上週五（30/8）中國政府宣布業務整改期結束的消息。由於週一（9月2日）為美國聯邦勞動節假期，香港市場成交量將處於較低水準。
上週發佈研究報告有:
安踏體育 (2020 HK，買進) - 股價受到良好支持: 2024年上半年營業額/淨利比市場預期高出14%/2%。但由於中國消費需求疲軟，FILA下調2024年全年銷售指引。有吸引力的估值和100億港元的股票回購計畫將有力支持股價。
申洲國際 (2313 HK，買進- 2024 年上半年業績好壞參半: 2024 年上半年淨利超出我們預期，儘管銷售成長低於預期。預計 2H24 需求良好且利潤率擴張。將2024-2026年每股盈餘預測調高6.2%至7.5%
理想汽車 (2015 HK，買進) -短期痛苦，長期收穫: 理想汽車2024年二季度非公認會計原則淨利潤同比下滑45%/環比上升18%至人民幣15.1億元，較本中心/市場預測低24%/17%。雖然二季度業績缺乏亮點，但我們期待明年上半年公司三款純電動車型的潛在銷量貢獻。理想汽車現價相當於10倍的2025年預估市盈率，2024-26年每股收益的年複合增長率為45%，我們認為其估值仍然具有吸引力。重申「買進」投資評等，惟目標價下調至102港元。
長城汽車 (02333 HK，買進) -少即是多: 長城汽車2024年二季度淨利潤同比激增2.2倍至38.5億元人民幣。儘管公司銷量在未來6-9 個月內可能仍將疲軟，但鑑於產品組合改善以及海外業務比重上升帶動平均售價和毛利率持續改善，我們預計其獲利能力將保持強勁，2023-26 年每股收益複合年成長率為38%。長城現價相當於5倍的2025年預估市盈率，我們認為其估值嚴重偏低。重申「買進」投資評等，目標價16港元維持不變。
蒙牛乳業(2319 HK，持有-超越同業) - 短期挑戰仍存: 維持持有並調降目標價至14.5 港元。7 月至8 月的銷售業績仍面臨挑戰。未來三年收入將低至中個位數成長。 中國乳製品產業可能在2025 年下半年觸底。
美團(3690 HK，持有-超越同業) - 估值合理:我們認為美團點評的估值相當合理。 7 月至 8 月和 2 月 24 日按需交易可能會年增 10%左右，低於預期。抖音本地服務市佔率維持彈性；美團仍無力收復失地。
康師傅(322 HK，持有-超越同業) - 未來收入成長停滯: 在即將到來的營收成長停滯週期中維持持有評等。7 月至8 月的細分市場銷售持平至下降，加上基數較低且出廠價上漲，很難證明觀點改變是合理的。油價上漲和持續的飲料競爭可能會導致獲利下降。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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