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點陣圖表象鴿派，內部分歧明顯：9月點陣圖顯示2025年降息中位數由6月的2次上調至3次，2026和2027年各一次，長期中性利率維持在3%。市場第一時間將此解讀為明顯鴿派，但事實上19位委員中僅10人支持三次或以上降息，另外9人傾向兩次或更少，幾乎一半一半。換言之，中位數的鴿派信號更多是統計結果，而非集體共識。更極端的點位幾乎可以確認來自米蘭(Miran)，不具政策指導意義。整體來看，美聯儲多數派依然傾向「小步寬鬆」，保持逐會評估的靈活性，而非大幅前置降息。
9預測呈現「增長更高、就業更穩、通脹略升」的組合，印證預防式降息邏輯：與6月相比，2026年GDP增速預期上調0.2個百分點，失業率下調0.1個百分點，而PCE通脹預期小幅上調0.2個百分點，說明美聯儲認為適度提前降息有助於托底增長、穩定就業，通脹回升則更多源於關稅和商品價格的「一次性衝擊」，長期回落趨勢不改。鮑威爾在記者會上也強調，勞動力市場的疲軟並非需求全面塌陷，而更多來自移民減少導致的供給約束，同時需求同步走弱形成「供需雙降」的格局。在這一背景下，25個基點的降息旨在避免失業率短期內過快攀升，而非開啟激進寬鬆。
市場反應整體淡化鴿派，美元與美債保持韌性：在聲明與點陣圖公佈後，CME交易反映年內還有兩次降息。不過新聞發佈會上鮑威爾強調政策仍具限制性後，資產反應有所修正。利率端，2年期收益率一度下探，隨後回升至3.5%附近；10年期基本穩定在4.0%上下，曲線倒掛小幅收斂但未出現單邊陡峭化。美元指數在議息夜快速收復跌幅，黃金抽高回落。該行維持年內僅剩一次降息，幅度25個基點，最可能落點在12月會議的判斷，除非就業市場出現大幅失速。(wl/u)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》中國銀河：美聯儲「預防式」減息開啟 點陣圖顯示多數派傾向「小步寬鬆」
2025/09/18 16:08
美國聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.00%至4.25%，符合市場普遍預期。中國銀河證券分析指，與7月聲明仍強調「勞動力市場穩固、失業率保持低位」不同，本次聲明首次明確寫入「就業的下行風險上升」，與鮑威爾在全球央行年會講話保持一致，意味着政策框架的風險重心已從通脹逐漸轉向就業。但鮑威爾同時強調，政策仍處於限制性區間，不會貿然進入連續寬鬆，這使得本次降息更接近「保險式」而非「救火式」。點陣圖表象鴿派，內部分歧明顯：9月點陣圖顯示2025年降息中位數由6月的2次上調至3次，2026和2027年各一次，長期中性利率維持在3%。市場第一時間將此解讀為明顯鴿派，但事實上19位委員中僅10人支持三次或以上降息，另外9人傾向兩次或更少，幾乎一半一半。換言之，中位數的鴿派信號更多是統計結果，而非集體共識。更極端的點位幾乎可以確認來自米蘭(Miran)，不具政策指導意義。整體來看，美聯儲多數派依然傾向「小步寬鬆」，保持逐會評估的靈活性，而非大幅前置降息。
9預測呈現「增長更高、就業更穩、通脹略升」的組合，印證預防式降息邏輯：與6月相比，2026年GDP增速預期上調0.2個百分點，失業率下調0.1個百分點，而PCE通脹預期小幅上調0.2個百分點，說明美聯儲認為適度提前降息有助於托底增長、穩定就業，通脹回升則更多源於關稅和商品價格的「一次性衝擊」，長期回落趨勢不改。鮑威爾在記者會上也強調，勞動力市場的疲軟並非需求全面塌陷，而更多來自移民減少導致的供給約束，同時需求同步走弱形成「供需雙降」的格局。在這一背景下，25個基點的降息旨在避免失業率短期內過快攀升，而非開啟激進寬鬆。
市場反應整體淡化鴿派，美元與美債保持韌性：在聲明與點陣圖公佈後，CME交易反映年內還有兩次降息。不過新聞發佈會上鮑威爾強調政策仍具限制性後，資產反應有所修正。利率端，2年期收益率一度下探，隨後回升至3.5%附近；10年期基本穩定在4.0%上下，曲線倒掛小幅收斂但未出現單邊陡峭化。美元指數在議息夜快速收復跌幅，黃金抽高回落。該行維持年內僅剩一次降息，幅度25個基點，最可能落點在12月會議的判斷，除非就業市場出現大幅失速。(wl/u)~
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