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市場回顧：恒生指數較上周上升1.3%，收在26,421點，處於我們先前預測的26,000點至26,700點區間的中點。日均成交額周比下跌18%，至2,300億港元/295億美元。由於接近年底，且缺乏重要的經濟資料和公司業績發佈，投資者持觀望態度。市場投資風格轉向防守型，消費必需品和高收益的中國銀行和電信股表現優異。而黃金、生技和科技股股價表現不佳。
異動版塊和個股：在市場前景不明朗的情況下，高股息率的中國銀行和電信股成為頗具吸引力的投資選擇。工商銀行（1398 HK）、招商銀行（3968 HK）及建行（939 HK）股價上漲5.2%至5.6%。中國電信（728 HK）、中國聯通（762 HK）和中國移動（941 HK）等中國電信股漲幅在2.2%至7%之間。由於歐佩克決定在2026年初不擴大產能，全球油價走強。中海油（883港元）、中國石油（857港元）和中石化（386港元）股價上漲4%至7%。中國在2026年全面取消各項計劃生育政策的可能性較高，對乳業相關股票構成利多。蒙牛（2319 HK）股價上漲1.8%，表現優於大盤。部分消費性股票在股價大幅上漲後出現獲利回吐。周大福珠寶（1929 HK）和泡泡瑪特（9992 HK）股價下跌7.6%至9.1%。
本周展望：我們預計本周初市場將持續區間震盪。如果美國政府停擺能夠結束，市場表現會更好。騰訊（700 HK）和京東（9618 HK）將於週四公佈季度業績。預計本周交易區間為26,000點至26,800點。由於美國市場將於週二（11月11日）退伍軍人節休市，成交額可能保持在較低水準。由於全球航運指數呈上升趨勢，我們本周推薦德翔海運（2510 HK）。
上周發佈研究報告:
德翔海運 (2510 HK，買進) - 最壞的時期已經過去: 2025年第三季營運資料不佳，營收年減23%。運費下跌是主要原因。自10月中旬以來，全球貨櫃航運指數呈現上升趨勢。上海海運貨櫃運輸指數（SCFI）和德魯裡亞洲區內貨櫃運輸指數分別上漲了18%和4%。
鑒於其估值合理且股息殖利率吸引，評等上調至買進
中國乳製品產業 - 政策落實前把握機會: 中國明年有機會取消計劃生育措施。在政策發佈之前，股價可能會出現正面的反應。將中國飛鶴評等上調至持有；首選個股中國蒙牛和旺旺。
中國飛鶴 (6186 HK，持有-超越同業): 將中國飛鶴評級上調至持有-超越同業。
2025年底每股淨現金相當於股價的一半。計劃生育政策的取消和政府補貼的增加是潛在的股價催化劑。
統一中控 (220 HK，賣出) - 逆風持續: 維持統一中控的賣出評等。康師傅撤回1升裝飲料的漲價和外賣補貼對統一造成了影響。由於代工收入假設提高，我們的總營收成長假設不變。
中國汽車產業 - 電動車新勢力： 10月銷量符合預期: 中國主要電動汽車新勢力10月總交付量同比增長31%至38.1萬輛。鑒於新能源汽車的購置稅減免將於2026年1月1日起減半，我們預期短期內將會出現顯著的前置效應，預計主要電動車新勢力2025年11月的總交付量將同比增長31%至40.8萬輛。
吉利汽車 (175 HK，買進) - 10月銷量再創新高: 吉利汽車10月交付量同比增長35%至30.7萬輛，高於本中心預期2-6%。我們預期極氪7X及 9X 有望扭轉極氪年初至今疲弱的銷售趨勢，預計吉利 11 月銷量將同比/環比增長30-34%/6-9%至32.5-33.5萬輛的紀錄新高。重申買進評等，目標價25港元維持不變。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的複製、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
等待權重股業績
2025/11/10 09:36
市場回顧：恒生指數較上周上升1.3%，收在26,421點，處於我們先前預測的26,000點至26,700點區間的中點。日均成交額周比下跌18%，至2,300億港元/295億美元。由於接近年底，且缺乏重要的經濟資料和公司業績發佈，投資者持觀望態度。市場投資風格轉向防守型，消費必需品和高收益的中國銀行和電信股表現優異。而黃金、生技和科技股股價表現不佳。
異動版塊和個股：在市場前景不明朗的情況下，高股息率的中國銀行和電信股成為頗具吸引力的投資選擇。工商銀行（1398 HK）、招商銀行（3968 HK）及建行（939 HK）股價上漲5.2%至5.6%。中國電信（728 HK）、中國聯通（762 HK）和中國移動（941 HK）等中國電信股漲幅在2.2%至7%之間。由於歐佩克決定在2026年初不擴大產能，全球油價走強。中海油（883港元）、中國石油（857港元）和中石化（386港元）股價上漲4%至7%。中國在2026年全面取消各項計劃生育政策的可能性較高，對乳業相關股票構成利多。蒙牛（2319 HK）股價上漲1.8%，表現優於大盤。部分消費性股票在股價大幅上漲後出現獲利回吐。周大福珠寶（1929 HK）和泡泡瑪特（9992 HK）股價下跌7.6%至9.1%。
本周展望：我們預計本周初市場將持續區間震盪。如果美國政府停擺能夠結束，市場表現會更好。騰訊（700 HK）和京東（9618 HK）將於週四公佈季度業績。預計本周交易區間為26,000點至26,800點。由於美國市場將於週二（11月11日）退伍軍人節休市，成交額可能保持在較低水準。由於全球航運指數呈上升趨勢，我們本周推薦德翔海運（2510 HK）。
上周發佈研究報告:
德翔海運 (2510 HK，買進) - 最壞的時期已經過去: 2025年第三季營運資料不佳，營收年減23%。運費下跌是主要原因。自10月中旬以來，全球貨櫃航運指數呈現上升趨勢。上海海運貨櫃運輸指數（SCFI）和德魯裡亞洲區內貨櫃運輸指數分別上漲了18%和4%。
鑒於其估值合理且股息殖利率吸引，評等上調至買進
中國乳製品產業 - 政策落實前把握機會: 中國明年有機會取消計劃生育措施。在政策發佈之前，股價可能會出現正面的反應。將中國飛鶴評等上調至持有；首選個股中國蒙牛和旺旺。
中國飛鶴 (6186 HK，持有-超越同業): 將中國飛鶴評級上調至持有-超越同業。
2025年底每股淨現金相當於股價的一半。計劃生育政策的取消和政府補貼的增加是潛在的股價催化劑。
統一中控 (220 HK，賣出) - 逆風持續: 維持統一中控的賣出評等。康師傅撤回1升裝飲料的漲價和外賣補貼對統一造成了影響。由於代工收入假設提高，我們的總營收成長假設不變。
中國汽車產業 - 電動車新勢力： 10月銷量符合預期: 中國主要電動汽車新勢力10月總交付量同比增長31%至38.1萬輛。鑒於新能源汽車的購置稅減免將於2026年1月1日起減半，我們預期短期內將會出現顯著的前置效應，預計主要電動車新勢力2025年11月的總交付量將同比增長31%至40.8萬輛。
吉利汽車 (175 HK，買進) - 10月銷量再創新高: 吉利汽車10月交付量同比增長35%至30.7萬輛，高於本中心預期2-6%。我們預期極氪7X及 9X 有望扭轉極氪年初至今疲弱的銷售趨勢，預計吉利 11 月銷量將同比/環比增長30-34%/6-9%至32.5-33.5萬輛的紀錄新高。重申買進評等，目標價25港元維持不變。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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