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市場基本面和政策面邊際改善，外围風險拖累A股延續磨底：上周A股三大指數集體調整，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌0.72%、0.41%、0.36%，以中證500為代表的中小盤指數下跌1.01%。國慶後的第一周市場成交額小幅放大，滬深兩市成交額突破7500億，兩市融資餘額也繼續回暖。不過北向資金淨流出131.44億元，2023年8月2日以來北向資金淨流出約1450億，占持股市值約5.8%。主題概念方面，華為概念熱度和行業需求邊際回暖帶動電子、汽車行業領漲，醫藥行業延續修復，海外減肥藥龍頭諾和諾德和禮來持續新高，疊加人口老齡化邏輯，減肥藥，創新藥等概念受資金追捧。
外围市場美股先漲後跌，全球市場走勢复雜性抬升，上周布倫特原油上漲7.4%至90美元/桶以上水準，同時避險交易情緒升溫，上周COMEX黃金上漲5.5%至1946美元/盎司附近，10Y美債收益率高位回落15bp至4.63%。雖然美聯儲多位官員表態緩和市場對金融環境過快收緊的擔憂，但通脹問題仍有不確定性，美元指數和美債收益率高位回落後繼續高位震盪，相比前期的快速上行已經明顯緩解。與此同時，中東緊張局勢升級也在放大市場波動。
隨著近期宏觀經濟数据陸續出爐，8月社融、信貸、工業增加值、投資和社零以及9月PMI、社融等指標均好於預期，9月社融總量超預期，其中政府債券發行提速是重要來源，企業部門融資邊際仍在放緩；居民部門融資同比環比均延續改善，結構上相對偏弱。目前已經披露的用於置換隱性債務的特殊再融資債券計畫發行規模合計已經達到7000多億元，這部分債券的發行有望對四季度社融形成支撐。
此外，外貿数据顯示內外需均有邊際改善，9月出口同比下降6.2%，進口同比下降6.2%，降幅較前值分別縮窄2.6個、1.1個百分點。其中，汽車出口同比增長45.1%，高於前值約9.9pct，醫療儀器及器械同比5.3%，高於前值12.4pct；手機和機電產品出口同比降幅分別較前值收窄13.5pct和1.2pct。相比之下，國內物價数据修復略低於預期，9月CPI同比0.0%，低於前值0.1pct，食品價格同比降幅有所擴大，國內消費整體恢復可能相對緩慢；PPI同比回升0.5pct至-2.5%，主要受到國際能源價格上行以及工業品需求邊際回暖的影響。
10月13日，證監會官網發佈通知，對融券及戰略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優化，在保持制度相對穩定的前提下，階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借，將融券保證金比例由不得低於50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%；同時還將加大對各種不當套利行為的監管。參考此前融資保證金比例下降後的市場變化，預計融券保證金比例提高後，融券餘額規模可能整體有所下降，融券賣出對市場帶來的負面影響將減弱，有利於維穩預期並且平抑市場波動。
中央匯金增持四大行股份並表示未來6個月將繼續在二級市場增持，為市場注入增量資金，提振投資者信心。參照歷史，增持公告後1個月大盤價值和大盤成長相對萬得全A獲得超額收益的概率均為67%。整體而言，目前A股基本面、流動性正在邊際改善，不過對內市場對於政策放鬆的反應鈍化，疊加外围市場走勢复雜性抬升，將會對A股走勢造成制約，預計短期將延續震盪磨底行情。配置方面，關注三季報業績出現拐點或超預期的行業，如中上游能源和原材料以及TMT領域；在政策發力的背景下，關注家電、家居等地產鏈以及受益於價格上漲的部分大宗商品。

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