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海外方面，美聯儲超預期降息 50Bp 呵護“軟著陸”。鮑威爾採取了“非常規降息+中期表態謹慎”的策略，一方面應對短期就業數據壓力，另一方面通過快速降息加快經濟回升，同時控制後續市場降息預期。最新點陣圖顯示，2024年至2026年聯邦基金利率預期中值分別為4.4%、3.4%、2.9%。從 Fed Watch 來看，至年底進一步降息的概率仍大。美國降息打開了全球貨幣政策空間，各國央行或停止加息、或進入降息週期。從市場反映來看，降息後資產既反映寬鬆也反映復蘇(9月18日-9月20日):2年美債利率下行、美元指數回落、黃金/銅/原油普漲、標普500/納指/MSCI新興市場均有所表現。離岸人民幣對美元大幅升值，9/20日在岸、離岸人民幣對美元即期匯率均收穫上百個基點的漲幅，最高點分別觸及7.0425和7.0378，都創下年內新高。自8月以來，美元指數從高點回落，一度跌破101大關，創下一年多來的新低，跌幅約3%。與此同時，人民幣匯率從7月中旬的7.27元大幅升值至7.10元以下，升值幅度達到2%。
國內方面，儘管沒有下調 LPR，但政策預期開始演繹。9 月 20 日 1 年期 和 5 年期 LPR 未如市場預期、在聯儲降息後跟隨下調，可能是受制於銀行淨息差壓力。但利率層面，寬鬆預期已經發酵，8 月以來 2 年和 10 年國債利率 分別下行 14、11Bp，後續可能短端先下行、長端再下行。據央行官網，央行“內設部門”新增信貸市場司，職能涉及科技、綠色、普惠、養老、數位、消費、區域金融等金融政策，相較於年初“五篇大文章”的表述新增細化。地產政策也在進一步寬鬆之中，充分賦予城市地產調控自主權、北京取消普宅和非普宅標準。8月一般公共預算收入同比（自然口徑）-2.8%，前值-1.9%。1-8月，一般公共預算收入進度66%，與2022年同期進度基本持平。為2014年以來的收入進度次低水準。廣義財政支出當月同比為-8.8%，較7月增速下降超12個百分點；廣義財政收入當月同比-12.3%，較7月降幅走闊4個百分點。從預算完成進度看，前8月廣義財政支出預算完成進度為55%，低於過去五年同期平均支出進度的58%；廣義財政收入預算完成進度為59%，低於過去五年同期平均收入進度的64%。
上周A 股市場成交活躍度有所回升，較前一周增加 433 億元，市場情緒邊際改善。受美聯儲降息影響，A 股成交有所回暖，但活躍度總體偏低的下行格局尚未有效扭轉，且臨近國慶長假，需警惕“長假效應”帶來的資金贖回壓力，在力度相對較大的增量政策落地前，A股反彈空間受限。經濟數據持續低預期以及政策穩增長效果不及預期，投資者對於中國資產的信心不足，持續壓制著指數表現，預計將拉長A股震盪盤整時間。建議中長期聚焦政策發力的“擴內需”、“發展新質生產力”主軸，關注智慧汽車、機器人、家電行業，以及黑神話遊戲銷售超預期帶動的傳媒板塊等。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
美元指數走弱人民幣匯率再創年內新高，8月中國央行LPR報價維持不變
2024/09/23 08:16
美元指數走弱人民幣匯率再創年內新高，8月中國央行LPR報價維持不變：上周（9/18-20）A股震盪反彈微漲，上證綜指+1.21%、深證成指+1.15%、創業板指+0.09，總日均成交額為5626億元，較前一周擴大8.3%。A 股整體企穩，9 月初公佈的經濟數據對市場的擾動逐漸減緩，市場節後出現小幅超跌反彈，情緒出現一定好轉。另一方面，美聯儲降息 50bp，使得港股走強，一定程度上帶動 A 股市場情緒。流動性方面，9/20日LPR報價出爐，1年期、5年期LPR分別維持在3.35%和3.85%不變。此次LPR報價利率未如市場預期的下調，我們認為主要是中國央行基於商業銀行淨息差壓力、國內貨幣政策保持定力以及近期存量房貸利率可能會有調整預期的考慮，多重因素下中國央行按兵不動，並未調整LPR以及OMO利率。同日，央行公開市場開展5719億元7天期逆回購操作（操作利率1.70%不變），實現淨投放3357億元。Wind數據顯示，本周央行公開市場將有18024億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期1387億元、0元、5682億元、5236億元、5719億元。此外，週四還有50億元央票互換到期。海外方面，美聯儲超預期降息 50Bp 呵護“軟著陸”。鮑威爾採取了“非常規降息+中期表態謹慎”的策略，一方面應對短期就業數據壓力，另一方面通過快速降息加快經濟回升，同時控制後續市場降息預期。最新點陣圖顯示，2024年至2026年聯邦基金利率預期中值分別為4.4%、3.4%、2.9%。從 Fed Watch 來看，至年底進一步降息的概率仍大。美國降息打開了全球貨幣政策空間，各國央行或停止加息、或進入降息週期。從市場反映來看，降息後資產既反映寬鬆也反映復蘇(9月18日-9月20日):2年美債利率下行、美元指數回落、黃金/銅/原油普漲、標普500/納指/MSCI新興市場均有所表現。離岸人民幣對美元大幅升值，9/20日在岸、離岸人民幣對美元即期匯率均收穫上百個基點的漲幅，最高點分別觸及7.0425和7.0378，都創下年內新高。自8月以來，美元指數從高點回落，一度跌破101大關，創下一年多來的新低，跌幅約3%。與此同時，人民幣匯率從7月中旬的7.27元大幅升值至7.10元以下，升值幅度達到2%。
國內方面，儘管沒有下調 LPR，但政策預期開始演繹。9 月 20 日 1 年期 和 5 年期 LPR 未如市場預期、在聯儲降息後跟隨下調，可能是受制於銀行淨息差壓力。但利率層面，寬鬆預期已經發酵，8 月以來 2 年和 10 年國債利率 分別下行 14、11Bp，後續可能短端先下行、長端再下行。據央行官網，央行“內設部門”新增信貸市場司，職能涉及科技、綠色、普惠、養老、數位、消費、區域金融等金融政策，相較於年初“五篇大文章”的表述新增細化。地產政策也在進一步寬鬆之中，充分賦予城市地產調控自主權、北京取消普宅和非普宅標準。8月一般公共預算收入同比（自然口徑）-2.8%，前值-1.9%。1-8月，一般公共預算收入進度66%，與2022年同期進度基本持平。為2014年以來的收入進度次低水準。廣義財政支出當月同比為-8.8%，較7月增速下降超12個百分點；廣義財政收入當月同比-12.3%，較7月降幅走闊4個百分點。從預算完成進度看，前8月廣義財政支出預算完成進度為55%，低於過去五年同期平均支出進度的58%；廣義財政收入預算完成進度為59%，低於過去五年同期平均收入進度的64%。
上周A 股市場成交活躍度有所回升，較前一周增加 433 億元，市場情緒邊際改善。受美聯儲降息影響，A 股成交有所回暖，但活躍度總體偏低的下行格局尚未有效扭轉，且臨近國慶長假，需警惕“長假效應”帶來的資金贖回壓力，在力度相對較大的增量政策落地前，A股反彈空間受限。經濟數據持續低預期以及政策穩增長效果不及預期，投資者對於中國資產的信心不足，持續壓制著指數表現，預計將拉長A股震盪盤整時間。建議中長期聚焦政策發力的“擴內需”、“發展新質生產力”主軸，關注智慧汽車、機器人、家電行業，以及黑神話遊戲銷售超預期帶動的傳媒板塊等。
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