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《大行》滙研上調萬國數據(09698.HK)及世紀互聯(VNET.US)目標價 評級「買入」
2026/03/20 14:56
滙豐環球研究發表報告，指萬國數據-SW(09698.HK)及世紀互聯(VNET.US)於2025年第四季均錄得強勁訂單流入，分別為95MW及137MW，但兩者股價走勢在業績後出現分歧，世紀互聯績後急跌，萬國數據溫和向上，主要由於市場對訂單的預期不同。萬國數據今年至今已簽訂200MW新訂單，另有500MW(主要為GPU)處於諒解備忘錄階段，有望於未來數季落實，令市場驚喜；世紀互聯則未有公布今年至今簽訂的新訂單，市場預期來自主要客戶的約500MW訂單仍在招標過程中，任何超預期的未來訂單公布或成為估值重評的催化劑。

該行指，萬國數據過往專注於一線市場，主要服務低時延的CPU需求，但隨著在內蒙古、寧夏及韶關獲得新土地及3,000MW電力配額，預期未來將受惠於AI訓練及推理的GPU需求，相關產能將於2027年起逐步投運，帶動2027年經調整EBITDA增長19%，相對2026年增長7%。世紀互聯自2024年起已進駐內蒙古，捕捉中國AI熱潮初期的訓練需求，隨著推理需求快速增長，預期增長勢頭持續，預測2026及2027年經調整EBITDA分別增長21%及24%。

滙豐研究預期，兩家公司資本開支將透過項目貸款(約55%)、經營現金流(約25%)及REIT銷售(約20%)融資。萬國數據及世紀互聯現時交易於預測12個月企業價值對EBITDA分別為15倍及7倍，遠低於2021年高峰時的40倍及24倍。該行維持對兩者的「買入」評級，萬國數據(GDS.US)美股目標價由62.7美元上調至70.5美元，萬國數據H股目標價由61.1港元升至68.7港元，世紀互聯目標價由14.4美元輕微上調至14.5美元。(ec/da)~

阿思達克財經新聞
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