12月PMI为50.3%景气回升，商务部提出十四五促进新能源汽车及家电家具家装消费：A股2021年交易收官，全年成交额创新高，上证指数时隔28年后再次收获年线三连阳。上证指数、深证成指、创业板指全年分别上涨4.8%、2.67%、12%，均连涨三年。2021年全年成交金额、IPO、北向资金流入方面均创下历史记录，A股全年成交额达到257万亿，超过2015年的253万亿；全年IPO募资总额达到6021亿元，发行新股520家；北向资金全年总成交额超25万亿，净买入4321亿元，均创历史新高。上证指数上周五全天高位震荡，其中上证指数收涨0.57%，创业板指收平，两市成交额达到1.06万亿元。盘面来看，题材股多点开花，受12/30日发布的《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》刺激，中药股集体爆发，十余只个股涨停；12/30国资委发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，要求到2025年，可再生能源发电装机比重达到50%以上，从制度上明确了央企发展新能源的考核要求，迭加12月光伏电站并网规模超预期，以及1月组件排产环比改善20%以上，带动光伏板块全天表现强势，隆基股份涨超6%；另一方面，白酒表现相对低迷，“茅、五、汾、洋”齐跌。港股方面，新年第一个交易日高开低走，恒大昨日公告停牌，此前许家印表示将继续坚守保交楼承诺，恒大系股价先抑后扬，恒大汽车收涨近11%。外围市场方面，疫情仍在持续发酵，全美上周单日平均新增病例40万例，再创新高。美股新年首个交易日迎来开门红，三大指数均收涨，2022年加息预期下，10年期美债收益率日内大幅上行14.4个基点，升破1.64%，美元指数重回96上方。
宏观方面，2021年12月全面制造业PMI为50.3%，环比上升0.2个百分点，但PMI不及近年同期均值，景气度仍然偏弱。结构上，12月大/中/小型企业PMI分别为51.3%/51.3%/46.5%，环比分别+1.1/+0.1/-2个百分点，可见大型企业反弹加快、中型企业高位企稳，小型企业收缩速度加快。供给方面，12月生产指数为51.4%，环比降0.6个百分点，下滑或受双节临近等季节性因素影响，但相较于近年同期仍处于低位；需求方面，12月新订单指数为49.7%，环比上升0.3个百分点，制造业需求收缩进一步放缓；价格方面，12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.1%/45.5%，环比下降4.8/3.4个百分点，原材料涨价压力缓解。整体来看，PMI数据显示景气度回暖、涨价压力持续下行，但供需仍然偏弱，稳增长压力犹存，尤其是小型企业景气度大幅回落，展望未来，稳增长政策仍待发力。
政策方面，商务部等22部门印发了《“十四五”国内贸易发展规划》，提出到2025年，社会消费品零售总额达到50万亿元的总目标，规划内容涉及1）鼓励有条件的地区开展汽车下乡和以旧换新，加大新能源车推广应用；2）促进家电家具家装等消费；3）完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色免税店等。此前在国务院政策例行吹风会上也表示要推动新一轮汽车下乡、实施家具家装下乡补贴，从基调上明确了通过汽车、家具家电等耐用品刺激政策拉动消费的意愿，对冲经济下行压力。汽车、家电家居等作为“稳增长链”的关键主线，估值也在相对低位，安全边际较高。
同时，财政部、工信部等四部委下发了《2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提及2022年国内新能源车非公共交通领域退坡30%，公共交通领域退坡20%，技术参数要求不变，整体来看，本次方案符合市场预期。此外在2021年的补贴政策中，也明确规定了“2022年12月31日新能源汽车购置补贴政策终止”，可见中国新能源车补贴政策整体仍是清晰、可预见的稳步推出，符合“企业平稳过渡”的基调。未来两年补贴退坡幅度可控的背景下，考虑电池价格上行，对车企的单车盈利影响约在1万元左右，车企自身规模效应有望对冲部分影响。从最新公布的12月车企销售数据来看，表现亮眼，新势力车企小鹏/理想/蔚来12月分别交付1.6/1.4/1万辆，全年交付均在9万辆以上，22年销量有望继续翻倍；特斯拉四季度交付30.86万辆，刷新单季度记录。整体来看，目前中国新能源车已进入消费驱动阶段，补贴退坡未来不会成为全年销量及景气度影响的核心变量。
行业方面，印度尼西亚宣布1/1至1/31禁止所有煤炭出口，根据印度尼西亚法律，印度尼西亚煤矿首先要满足供应国内市场义务，曾在2021年8月印度尼西亚禁止34家煤炭企业出口以保障国内电煤供应。该事件对中国煤炭供给或形成短期冲击，中国前11个月进口煤2.9亿吨，其中来自印度尼西亚的有1.8亿吨，对应月均1480万吨，预计印度尼西亚1月出口禁令至少影响中国电煤进口量2000万吨，截至12/30，东南沿海8省电厂库存3343万吨，可用天数14.5天，印度尼西亚禁令将导致沿海8省库存至少下降1500~1800万吨，基本降至保供补库前的10月初水平，或导致后续中国煤炭进入供给紧张局面，煤价再次上涨。该事件也导致昨日港股煤炭板块大涨。
此外，有媒体报导1/1日起，新款珍品茅台酒继陈年贵州茅台酒两款产品提价消息，也导致茅台酒终端市场出现异动，15年茅台年份原箱单日上涨280元。新年初始基金公司开启了新一轮的产品密集发行期，2022年开始首日有18只基金定档发行，截止12月31日，共计80只产品将于1月发行。综合来看，年初正值机构密集调仓期，迭加国内外疫情仍在持续发酵中，或加剧市场波动。在“稳增长”的政策基调下，我们认为今年春季躁动行情仍然可期，短期在高波动背景下建议关注估值低位的金融、农业、家电家居等，提前逢低布局春季躁动行情有望领跑的主线，如绿电、新能源。

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