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2025年11月，中国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个百分点，1—11月累计增长6.0%。高技术制造业增加值同比增长8.4%，显著高于整体增速，其中工业机器人产量增长20.6%，新能源汽车产量达184.1万辆，增长17.0%，新质生产力动能持续释放。投资端压力加大，1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。制造业投资增长1.9%，其中装备制造业投资保持高增（如航空航天设备投资增长22.4%），但房地产开发投资下降15.9%，房屋新开工面积降幅扩大至20.5%，地产链仍深度调整。11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较10月回落1.6个百分点，汽车类零售额下降8.3%形成拖累，但升级类商品表现亮眼。展望2026年，宏观政策将以“财政稳规模、货币宽空间”为主基调，预计赤字率维持4%左右，地方专项债规模或升至4.8万亿元，特别国债规模1.8-2万亿元，助力经济质效提升，推动供需结构进一步优化。
产业方面，12/15工业和信息化部正式公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着中国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。相关部门将加强车辆运行监测和安全保障，不断健全智能网联汽车准入管理和标准法规体系，推动中国智能网联新能源汽车产业高质量发展。昨日曦股份公告，公司股票将于12月17日在上海证券交易所科创板上市（代码：688802）。本次沐曦股份共发行4010万股，初始战略配售数量802万股，发行价为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元。在前期网下询价阶段，沐曦股份已现抢筹热潮：269家网下投资者、7719个配售对象全部进场，战略配售名单包括国家人工智能产业投资基金。继摩尔线程后，又一国产GPU上市，有望再受资金关注。近期商业航天催化不断，继朱雀三号发射成功后，2025年12月中旬长征十二号甲（CZ-12A）有望迎来首飞，并同步尝试一级火箭的垂直回收。长征十二号甲运载火箭由航天八院抓总研制，是长征十二号运载火箭的可重复回收使用版本，此次首飞亦对中国商业航天意义非凡。据多家媒体报道，SpaceX计划明年通过首次公开募股（IPO）筹集300亿美元资金，目标估值最高达1.5万亿美元，这将成为全球史上最大的IPO项目。商业航天板块不断迎催化受资金关注。
总的来看，海内外AI板块下跌带动指数调整，临近年底流动性吃紧成交额仍然缩量。建议逢低关注AI应用、国产算力、谷歌链，以及有色、新能源、商业航天等的轮动机会。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
11月中国内需修复节奏放缓
2025/12/16 08:30
11月中国内需修复节奏放缓：12/15A股三大指数集体回调，截至收盘，沪指跌0.55%，收报3867.92点；深证成指跌1.10%，收报13112.09点；创业板指跌1.77%，收报3137.80点。沪深两市成交额17734亿，较上一交易日缩量3188亿。行业板块涨跌互现，保险、商业百货、食品饮料、化纤行业、贵金属板块涨幅居前，船舶制造、能源金属、半导体、生物制品、消费电子板块跌幅居前。海外AI龙头下跌带动算力板块集体调整。美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎。AI概念股的抛售潮仍在继续，博通和甲骨文等延续了上周的跌势，拖累了科技股和整体美股大盘。特斯拉涨超3%，创年内新高。博通跌5.7%，三日累计跌18%、创2020年3月来最差三日表现。标普500指数跌幅0.16%，道指跌幅0.09%，纳指跌幅0.59%。2025年11月，中国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个百分点，1—11月累计增长6.0%。高技术制造业增加值同比增长8.4%，显著高于整体增速，其中工业机器人产量增长20.6%，新能源汽车产量达184.1万辆，增长17.0%，新质生产力动能持续释放。投资端压力加大，1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。制造业投资增长1.9%，其中装备制造业投资保持高增（如航空航天设备投资增长22.4%），但房地产开发投资下降15.9%，房屋新开工面积降幅扩大至20.5%，地产链仍深度调整。11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较10月回落1.6个百分点，汽车类零售额下降8.3%形成拖累，但升级类商品表现亮眼。展望2026年，宏观政策将以“财政稳规模、货币宽空间”为主基调，预计赤字率维持4%左右，地方专项债规模或升至4.8万亿元，特别国债规模1.8-2万亿元，助力经济质效提升，推动供需结构进一步优化。
产业方面，12/15工业和信息化部正式公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着中国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。相关部门将加强车辆运行监测和安全保障，不断健全智能网联汽车准入管理和标准法规体系，推动中国智能网联新能源汽车产业高质量发展。昨日曦股份公告，公司股票将于12月17日在上海证券交易所科创板上市（代码：688802）。本次沐曦股份共发行4010万股，初始战略配售数量802万股，发行价为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元。在前期网下询价阶段，沐曦股份已现抢筹热潮：269家网下投资者、7719个配售对象全部进场，战略配售名单包括国家人工智能产业投资基金。继摩尔线程后，又一国产GPU上市，有望再受资金关注。近期商业航天催化不断，继朱雀三号发射成功后，2025年12月中旬长征十二号甲（CZ-12A）有望迎来首飞，并同步尝试一级火箭的垂直回收。长征十二号甲运载火箭由航天八院抓总研制，是长征十二号运载火箭的可重复回收使用版本，此次首飞亦对中国商业航天意义非凡。据多家媒体报道，SpaceX计划明年通过首次公开募股（IPO）筹集300亿美元资金，目标估值最高达1.5万亿美元，这将成为全球史上最大的IPO项目。商业航天板块不断迎催化受资金关注。
总的来看，海内外AI板块下跌带动指数调整，临近年底流动性吃紧成交额仍然缩量。建议逢低关注AI应用、国产算力、谷歌链，以及有色、新能源、商业航天等的轮动机会。
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