上周A股市场在疫情好转和政策利好的推动下延续反弹，上证综指和创业板指分别上涨 2.1%和 5.8%，前期反弹力度较弱的龙头指数涨幅扩大。结构性方面来看，市场主线仍然围绕政策加码方向和上海复工复产展开，其 中电力设备、汽车、电子、美容护理行业涨幅均超过 5%，煤炭、房地产、 建筑装饰、银行与石油石化等周期板块较弱。A股量能连续两周提升，上周日均成交额8807亿元，环比提升3.6%，反映市场交易情绪有所恢复但距恢复至上海疫情前（3月中旬）仍有距离。从各类资金的走向看：5月中下旬以来美元指数高位回落、人民币对一揽子货币汇率震荡。不过北向资金开始回流A股，上周净流入超250亿，为今年1月底以来单周新高，月度来看4月净流入63亿元，5月净流入169亿元，流入力度有所放大。

国内宏观方面，5月疫情影响逐渐消退，经济环比动能有所恢复，但增长动力仍有待增强。高频经济活动指针显示企业生产经营活动、居民出行开始回暖：全国电炉开工率、全国水泥出货率5月环比均有所回升，其中全国电炉开工率已接近2021年同期水平；5月百城拥堵指数、九城地铁平均客运量环比回升，表明疫情防控有效、居民出行强度有望回升。展望后续，稳经济增长政策是主要看点：1）国务院已经公布6方面33项扎实稳住经济的一揽子政策措施，具体配套措施细则已于5月底前全部完成，涉及稳消费和稳投资，保市场主体和就业等等；国务院并向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查，保障各项政策落地落实；2）各地为落实国务院颁布的各项政策措施，召开专门会议进行部署落实。如5月29日上海颁布《上海市加快经济恢复和重整行动方案》，涉及八个方面共50条政策措施；6月2日北京市发布《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》，共6个方面45项措施，就稳增长稳市场主体保就业方面，进一步统筹疫情防控和经济社会发展；3）多地尤其是一二线城市开展常态化核酸检测，提升防疫监测预警灵敏性作为稳增长手段，有望能有效平衡疫情防控和经济发展。

海外方面，美国经济仍然强劲，美联储收紧节奏不变;国际局势复杂性仍在上升，俄乌事件影响在进一步扩大。一方面，美国 5 月非农好于市场预期，失业率 3.6%维持历史相对低位，显示经济仍然强劲，目前美国通胀仍处于上行通道，美联储加息节奏没有出现放缓迹象。截至6月3日，CME跟踪数据显示，市场预期6月和7月加息50BP的概率均为100%，与之前较为一致。不过，9月加息50BP的概率超7成，较之前大幅升温，1周之前仅3成左右。市场预期11月和12月再分别加息25BP，全年加息11次的概率回升至7成以上。另一方面，俄乌局势继续发酵，影响面在进一步扩大，美国宣布对俄罗斯实施新的制裁，欧盟也对第六轮制裁方案达成共识，包括对俄石油实施部分禁运，俄乌局势 的持续反复也加剧国际对于能源、粮食供应等风险的担忧。5 月中下旬美国宣布启动的“印太经济框架”也意味当前的国际局势更加趋于复杂，虽然短期来看对中国影响有限，但供应链逐渐脱钩以及未来东南亚国家在初级产业方面赶超的威胁将使中国加快产业升级的步伐。

整体来看，4月27日至今市场出现显著反弹，上证综指累计上涨幅度达到10.7%，创业板累计上涨14.3%，本轮反弹是今年三轮反弹中幅度最大的一次，政策利好及疫情的好转或是本轮反弹的主要原因。近期包括中央财经委员会议、中央政治局会议、全国稳住经济大盘电视电话会议等一系列重要会议均提振了市场对于经济的信心，国内疫情的显著好转也提振了市场信心，继续反弹的动力减弱，短期以盘整巩固为主。目前市场进入稳增长政策逐步落地的效果评估期，政策加码支持的方向值得重点关注。海外复杂性仍在进一步上升，俄乌局势影响继续深入，国际对于国家安全、产业链安全以及粮食安全等风险的重视度提升。建议关注三条主线：1）把握经济周期下的行业轮动机会，特别是受宽信用利好的金融、新老基建板块；2）疫后修复的大消费主线，如汽车消费、食品饮料、家电、免税等；3）供需矛盾主导的周期主线，如能源安全（石油石化、煤炭）、粮食安全(种植业、农化制品)。

 
免责声明
 
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
 
版权所有                 
未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。