上周A股主要指数集体回落，上证指数、沪深300和创业板指分别下跌2.95%、3.96%和2.15%。主要指数中科创50跌幅最小仅微跌0.54%，上证50跌幅最大达到4.98%，万得全A也有3.17%的下跌。国证成长和国证价值分别下跌3.41%和4.04%，价值风格跌幅相对较大。大小盘维度，申万小盘指数跌幅小于大盘指数，分别下跌2.86%和4.14%；31个申万一级行业全数下跌，环保、通信、电力设备、医药生物和计算机跌幅最小，建筑材料、汽车、非银金融和家用电器跌幅最大。全球股指中，美国三大指数受硅谷银行事件影响全线下跌，标普500、纳指和道指周度涨跌幅分别为-4.55%、-4.71%和-4.44%。欧股收盘也全线下跌，其中英国富时100 指数跌幅较大，周度涨跌幅为 -2.50%；其次是法国CAC40和德国DAX指数，周度涨跌幅分别为-1.73%和-1.27%。亚太主要股指收盘多数下跌，其中恒生指数周度涨跌幅为-6.07%；沪深300周度涨跌幅为-3.96%。2月美国新增非农31.1万人，高于预期20.5万人；失业率超预期上行，平均时薪环比增速超预期回落。非农传递就业降温信号，叠加硅谷银行事件持续发酵，引发避险情绪升温，美股大跌，10年和2年期国债收益率分别回落23bp和30bp。

应对硅谷银行倒闭危机，美国监管机构采取联合行动最新表示，储户周一将可以支取所有资金，与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。同时，美联储宣布新的定期融资计划，将向存款机构提供额外资金，确保银行有能力满足储户需求。这些资金将通过新设立的、简称BTFP的银行定期融资计划提供，最长可提供一年。美国金融监管机构宣布采取行动之后，美股期货走高，纳斯达克100指数期货涨幅扩大至1%。这次FDIC监管机构快速接管并且美联储联合行动确保SVB储户可以支取所有资金，一方面将暂时解除中小行挤兑风险，另一方面缓释硅谷创投企业的现金流压力，监管效率提升有助于阻断金融风险进一步传播。硅谷银行不到48小时内快速关闭，此为自2008年的全球金融危机以来美国最大的银行倒闭事件，背后的原因是本身业务特殊性、初创企业遭遇寒冬、美联储收紧货币导致债券资产下跌、客户挤兑加剧流动性危机等。最新财报数据显示，硅谷银行2118亿美元总资产中，包括：1）净贷款736亿；2）投资证券1201亿（其中，以分摊价值计量的持有至到期证券913亿、可供出售和以公允价值计量的证券261亿、现金及等价物138亿）。总负债1955亿美元之中，有1731亿美元存款，其中1515亿美元都没有存款保险。

中小行仍然存在储户存款搬家风险，美联储救助将有效阻碍风险蔓延：硅谷银行在美国金融体系有其重要性，2000亿资产在美国银行排名第16，破产的负面冲击正在向美国中小银行和硅谷地区的中小科创企业蔓延。当前美国中小行普遍面临负债端不稳定和资产端潜在亏损的压力，公众对银行体系信心下降或将加剧引发储户对于中小行信心不足而导致存款往大行转移。硅谷银行倒闭事件为美联储货币政策从极度宽松快速转向收紧的过程中暴露的风险，资产配置结构将发生大扭转。不过，相较2008年雷曼危机，由于硅谷银行业务有其特殊性而非普遍性，美联储联合行动兜底储户存款、该银行持有的MBS和美债的底层资产并未出现违约，以及08年之后美国金融业监管收严、大行准备金充足，预计硅谷银行事件并不会构成另一次的雷曼危机，预计当前大概率不会导致更广泛的金融业系统性风险。美联储联合行动兜底储户存款将提振短期信心修复，密切关注美国监管机构和美联储面对危机的应对措施进一步落实。

国内方面，2月M2、社融均大超预期，其中2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%，2月M2余额275.52万亿，同比增长12.9%。社融表现强劲主要源于居民贷款边际回暖，在助企纾困以及稳经济增长政策影响下，实体经济融资需求回暖，企业信心提振。2月M2与社融的超预期表现验证国内流动性充足，后续有望为市场带来增量资金。近期国内公布的进出口与通胀数据仍然偏弱，1-2月进口和出口金额的累计同比分别为-10.2%和-6.8%，CPI和PPI累计同比分别为1.5%和-1.1%，均显示经济复苏斜率相对偏缓。上周五盘后公布的2月金融数据好于预期，2月社融同比增速为9.9%，高于前值0.5个百分点，不过低于去年同期0.3个百分点；社融增速的回升同时受到银行年初积极的信贷投放带来企业中长贷同比多增、财政前置带来政府债融资放量、居民贷款在负基数的效应下同比回升的影响。但是，我们认为随着政策刺激力度收敛，后续信贷需求持续高增存在不确定性；并且，居民存款延续多增显示储蓄意愿仍然较强，结合三八节化妆品销售不及预期等高频数据来看，国内消费需求复苏尚不明朗。

上周北向资金净流出额为105.98亿元，较上周净流入66.19亿元，外资配置情绪降温。对于海外而言，美国一系列强劲的通胀、经济和就业数据，以及美联储官员的讲话提高了市场对于美联储维持鹰派的预期，人民币与美元强弱关系转换趋势确认，未来北上资金流入速度或维持放缓。对于国内而言，当前决策层的定力和自信可能强于市场预期，因此要调低对于总量政策的预期，同时近期公布的2月物价、金融数据等皆表明，尽管当前经济复苏的趋势确认，但复苏的速度仍有待观察。中国促成沙特和伊朗建交，中东局势缓和适逢一带一路十周年，相关低估值央国企有望成为近期市场主要支撑力，预计国企改革数字经济与高端制造或将成为长期发展主线，关注关注数字经济发展下的大数据平台、云计算、工业互联网、人工智能等领域，同时关注自主可控、国产替代背景下的高端制造领域。

 
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