上周A股震荡回调，上证指数下跌1.6%，日均成交额缩量至8400亿元；北向资金净流出约115亿元。过去一周，海外市场波澜不断，各类资产剧烈波动。上周上半周，通胀超预期导致美联储降息预期回落成市场焦点；下半周，中东紧张局势升温，伊朗与以色列争端左右资产走势。据以色列时报援引美媒消息，伊朗对以色列发动大规模袭击后，美国总统拜登劝阻以色列总理内塔尼亚胡不要立即对伊朗实施报复性打击。报导称，以色列战时内阁的多名成员曾赞成回击，但由于伊朗没有对以色列本土造成严重破坏，加上内塔尼亚胡与拜登通话，回击被取消。美联储降息预期、地缘局势正共同推动美元走高，一方面，美国3月CPI同比上涨3.5%，高于预期，促使市场押注美联储今年可能只会降息一次。相比之下，在今年1月初,市场还预期美联储会有6次25基点降息。在降息预期回落和避险需求推动下，美元指数上周强势上涨1.7%，创出自2022年9月以来最佳周度表现；CPI推动10年期美债收益率突破4.5%，2年期收益率一度突破5%，为11月以来首次，连续两日遭遇数月来最严重抛售。

国内基本面方面，第一，3月物价数据仍在低位运行，CPI同比0.1%、PPI同比-2.8%，分别较前值回落0.6pct、0.1pct。第二，进出口增速波动加大，3月出口同比-7.5%但有基数影响，对美/欧出口降幅扩大、对东盟出口降幅收窄；分产品看，国内优势中高端制造业出海保持较强增势，3月汽车（包括底盘）、船舶、集成电路当月出口金额分别同比增长28%、34%、11%。第三，周五盘后发布的金融资料整体符合预期，去年同期高基数影响下，3月社融同比少增5100亿元，其中，人民币贷款新增3.29万亿元，同比少增6500亿元，为主要拖累。但从季节性均值的视角来看，3月社融增量及贷款增量基本符合甚至略超出季节性均值水平。信贷结构方面，相较历史同期均值水平来看，企业部门新增贷款略高于均值水平，其中，企业短贷为主要拉动因素；居民部门各分项均略低于历史同期均值水平。3月M1、M2双双回落，存量社融增速再度回落至8.7%。

4/12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，全文围绕新股上市发行、上市公司监管、退市机制、机构监管等环节，九大条举措进一步明确资本市场的机制和方向。继2004年1月、2014年5月之后，此次被称为“国九条”第三次版本，此为未来十年资本市场发展的重要性纲领档。相较前两次以“发展”为重点，第三次侧重于“发展与监管”并举，对上市公司、参与方、市场机制等方面全流程监管，提高上市公司盈利门坎、上市存续过程中要求加大分红并严格规范大股东及董监高减持、强化退出机制打击保壳和借壳、活跃并购重组市场等。

在注册制不断深化的背景下，新“国九条”提高上市门坎、巡查力度以及完善退市机制，资本市场积极改革预期不断增强。回顾过去两次“国九条”发布后，A股市场均迎来大幅上涨，上证综指最高点分别达到6124点、5178点。当前A股市场再次在3000点附近徘徊，投资者信心不足压制市场表现，宏观经济背景也与前两次截然不同，导致无法简单推论后续A股走势。不过新“国九条”从各个方面提出资本市场改革的具体措施，建立长期健康发展的资本市场，夯实A股市场投资的价值基础、提升长期回报率，将有利于提振A股中长期表现，资本市场改革助推市场走出慢牛。短期A股市场波动加大，建议关注低位低估值、高股息防御方向，另外还可关注机器人、低空经济、家电消费、设备更新等主题。

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