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当前市场核心矛盾聚焦于政策支持与业绩验证的动态平衡。政策端，消费贷贴息1%、1880亿元设备更新资金落地等组合拳持续发力，直接撬动万亿级投资，叠加证监会明确IPO不会大规模扩容（全年规模预计与2024年相当），释放呵护市场信号。居民存款加速向权益市场迁移的趋势未改，7月非银存款同比多增1.39万亿元，两融余额突破2万亿元十年峰值，显示增量资金入场动能仍在。但中报密集披露期放大估值风险，全A非金融板块预告净利润增速中位数为-8.5%，军工、AI硬件等赛道面临业绩兑现压力，杠杆资金占比升至7.2%进一步加剧波动风险。值得注意的是，科技领域呈现“双向挤压”新动能：英伟达芯片分成协议倒逼国产替代提速，寒武纪市值逼近4000亿元印证硬科技突围逻辑，而数字人民币试点扩容（如广州南沙覆盖跨境贸易）为金融科技提供新场景。
7月社融存量同比增速环比上升0.1个百分点至9.0%，M2增速加快至8.8%，M1为+5.6%，M1-M2剪刀差收窄至-3.2个百分点，显示资金活化程度改善。M1增速反弹主要源于低基数效应（2024年同期“手工补息”政策压低了企业活期存款）和地方债务置换带来的企业活期存款增加。存款结构上，居民部门新增存款同比少增7800亿元，非银金融机构存款同比多增1.39万亿元，这一此消彼长的结构指向股市回暖带动的存款搬家现象，资金通过证券账户转向非银存款池。当前信用扩张仍受制于需求端的疲软态势，但多方积极信号正逐步显现。从政策发力维度看，财政节奏明显前置，政府债券持续放量发行，有效对冲私人部门信用收缩的压力；货币活化层面，M1增速已连续三个月回升，反映企业活期存款占比提升和资金周转效率改善。此外，8月上旬票据利率下探至1.2%以下，显示银行体系信贷额度充足，“宽信用”诉求依然强烈；叠加央行近日出台个人消费贷及经营主体贷贴息政策，政策工具箱持续扩容，有望进一步激活微观主体融资需求。后续需重点跟踪：一是地产政策优化对居民中长期贷款的撬动效果，二是居民信心修复与企业盈利改善能否形成共振，推动信用扩张进入“需求回升-融资增加-投资扩张”的良性循环。
周四放量调整实为突破关键阻力位的必要换挡。在政策与资金双轮驱动下，市场终将回归“硬科技突围+金融供给侧改革”的核心逻辑。中长期坚定看好居民财富迁移与全球流动性宽松周期带来的机遇。从驱动逻辑看，以下几方面值得关注：一是宏观政策环境持续友好，国内央行保持流动性充裕与财政政策加力提效形成合力，叠加美联储降息预期升温，为市场提供稳定的政策预期；二是企业盈利有望逐步改善，随着核心CPI回升与PPI环比降幅收窄，上市公司业绩底部特征日益明显；三是产业政策聚焦的科技制造、新能源等领域，在事件催化与业绩验证双重驱动下，有望成为市场持续关注的主线。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中国平安举牌中国太保H股，数字货币板块受益于广州南沙试点扩容政策
2025/08/15 08:23
中国平安举牌中国太保H股，数字货币板块受益于广州南沙试点扩容政策：周四A股上证指数盘中突破3700点创40个月新高后回落，最终收跌0.46%至3666.44点，深成指、创业板指分别下跌0.87%和1.08%，全市场超4600只个股下跌，仅700余只上涨。量能放大至2.3万亿元年内峰值，显示多空博弈白热化。其中，保险板块（+2.64%）因中国平安举牌中国太保H股（增持金额5583万港元）逆势走强，数字货币板块（+5%）受益于广州南沙试点扩容政策全线爆发；而军工（-3.11%）、新能源（-3.12%）等高位题材因杠杆资金撤离集体退潮，长城军工单日闪崩7%。资金面呈现显著分化：主力资金净流出超900亿元，但北向资金逆势净流入28.7亿元，重点加仓半导体（寒武纪涨10%）、保险等核心资产，内外资对科技成长与金融权重的认知差异进一步拉大。外围市场方面，美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注。美国PPI数据公布后，美股低开，美债收益率和美元拉升，黄金回落至近两周低位。"特普会"进入倒计时阶段，特朗普预计会谈失败概率25%，美国临时豁免部分对俄制裁，但特朗普同时警告若问题无法解决，会对俄追加制裁，白宫还威胁，美方手中工具很多。国际原油盘中反弹，美油一度涨超2%。当前市场核心矛盾聚焦于政策支持与业绩验证的动态平衡。政策端，消费贷贴息1%、1880亿元设备更新资金落地等组合拳持续发力，直接撬动万亿级投资，叠加证监会明确IPO不会大规模扩容（全年规模预计与2024年相当），释放呵护市场信号。居民存款加速向权益市场迁移的趋势未改，7月非银存款同比多增1.39万亿元，两融余额突破2万亿元十年峰值，显示增量资金入场动能仍在。但中报密集披露期放大估值风险，全A非金融板块预告净利润增速中位数为-8.5%，军工、AI硬件等赛道面临业绩兑现压力，杠杆资金占比升至7.2%进一步加剧波动风险。值得注意的是，科技领域呈现“双向挤压”新动能：英伟达芯片分成协议倒逼国产替代提速，寒武纪市值逼近4000亿元印证硬科技突围逻辑，而数字人民币试点扩容（如广州南沙覆盖跨境贸易）为金融科技提供新场景。
7月社融存量同比增速环比上升0.1个百分点至9.0%，M2增速加快至8.8%，M1为+5.6%，M1-M2剪刀差收窄至-3.2个百分点，显示资金活化程度改善。M1增速反弹主要源于低基数效应（2024年同期“手工补息”政策压低了企业活期存款）和地方债务置换带来的企业活期存款增加。存款结构上，居民部门新增存款同比少增7800亿元，非银金融机构存款同比多增1.39万亿元，这一此消彼长的结构指向股市回暖带动的存款搬家现象，资金通过证券账户转向非银存款池。当前信用扩张仍受制于需求端的疲软态势，但多方积极信号正逐步显现。从政策发力维度看，财政节奏明显前置，政府债券持续放量发行，有效对冲私人部门信用收缩的压力；货币活化层面，M1增速已连续三个月回升，反映企业活期存款占比提升和资金周转效率改善。此外，8月上旬票据利率下探至1.2%以下，显示银行体系信贷额度充足，“宽信用”诉求依然强烈；叠加央行近日出台个人消费贷及经营主体贷贴息政策，政策工具箱持续扩容，有望进一步激活微观主体融资需求。后续需重点跟踪：一是地产政策优化对居民中长期贷款的撬动效果，二是居民信心修复与企业盈利改善能否形成共振，推动信用扩张进入“需求回升-融资增加-投资扩张”的良性循环。
周四放量调整实为突破关键阻力位的必要换挡。在政策与资金双轮驱动下，市场终将回归“硬科技突围+金融供给侧改革”的核心逻辑。中长期坚定看好居民财富迁移与全球流动性宽松周期带来的机遇。从驱动逻辑看，以下几方面值得关注：一是宏观政策环境持续友好，国内央行保持流动性充裕与财政政策加力提效形成合力，叠加美联储降息预期升温，为市场提供稳定的政策预期；二是企业盈利有望逐步改善，随着核心CPI回升与PPI环比降幅收窄，上市公司业绩底部特征日益明显；三是产业政策聚焦的科技制造、新能源等领域，在事件催化与业绩验证双重驱动下，有望成为市场持续关注的主线。
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