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美联储缩债预期靴子落地，共同富裕政策误读砸出黄金坑

2021/08/30 09:36

上周上证指数，沪深300，创业板指涨跌幅分别为2.77%，1.21%，2.01%。近几周以来，中国经济复苏动能减退已成为市场共识，投资不足、中小企业压力较大、上游对中下游利润挤压和消费不足的结构性矛盾进一步凸显。7月工业增加值和社零数据明显回落，BCI指数连续5个月下滑，反映出当前经济需求不足且企业经营状况趋于恶化。7月份高技术制造业利润同比增长37.9%，两年平均增长37.2%，比6月份加快5.7pct，比规模以上工业平均水平高19.2pct。PMI新出口订单连续4个月下滑，预示未来出口压力或将上升。鉴于今年四季度和明年一季度中国经济或将面临的较大下行压力，未来结构性的财政和货币政策或将发力托底经济，全面降准及结构性降息预期正在升高，政策力度有望超预期。

北上资金8/19-8/20净买出215亿元，上周重新买回，净买入180亿元，随着官宣及相关政策出台，对共同富裕的误读逐渐调整。近期一系列产业政策的落地也围绕这个逻辑展开，其中，在支持高质量发展方面，国资委和科技部等各部委陆续表态并采取措施，将科技创新摆在更加突出的位置，工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车、智慧驾驶、钠离子电池等创新成果转化有望受益于更多政策支持而加速；人民银行党委学习会议也明确将引导金融机构加大对制造业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。在促进公平保障改善民生方面，全国各地落实教育“双减”政策，北京明确推行大比例教师轮岗，上海深圳等地也计划推行，学区房炒作或迎降温；国务院在保障就业、完善三孩生育政策配套支持措施方面制定了相应规划。8月26日中央财办关于共同富裕的解读边际缓解此前市场的过度担忧，明确共同富裕要靠共同奋斗，不搞“杀富济贫”，自愿第三次分配，要在大力推动高质量发展的同时保障和改善民生，推进基本公共服务均等化。

8月26-28日召开的Jackson Hole全球央行年会靴子落地，美联储主席鲍威尔就《新冠疫情时期的货币政策为题》发表在线讲话，在讲话中，鲍威尔着重强调了通胀走高只是暂时的，并首度明确称如果经济进展持续，他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减买债，但减码QE并不直接暗示未来的加息时间。事实上，美国远未满足加息条件，“距离充分就业还有很长的路要走”。鲍威尔在会议上的表态符合我们此前的预测，且被市场解读为“偏鸽派的减码QE”表态。鲍威尔的讲话发表后，美国10年期国债收益率快速下行3BP，当日纳斯达克指数收涨1.23%，美元指数快速下行。

截至8月29日，全A共披露超3700家，披露率83%。从整体来看，约75%的披露公司较2020年同期同比增长为正，约55%公司的披露公司较2019年复合增长为正，呈现较强的盈利弹性。结构上看，周期板块与高端制造盈利增速相对更高，采掘、钢铁、有色金属行业上半年盈利同比2年平均增速均超过50%，电子、机械设备、电气设备、国防军工行业2年平均增速在25%-50%区间，消费、金融、地产板块业绩增速相对落后。另外，从盈利预期来看，钢铁、采掘、电气设备、电子等行业今明两年盈利预期相比于前一周上修幅度高于全部上市公司，相关产品需求显著增长或供给不足等因素持续强化业绩高增预期。综合来看，10/18MSCI将推出A50股指期货，降准时点临近，9月进入A股最佳布局时点。震荡期建议关注国企改革及中长期景气向上的板块，包括新能源、新能源汽车、新材料、半导体等硬科技产业链，优选盈利预期向上的细分环节和弹性企业。

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