上周五市场主要指数集体回调，上证指数、沪深300和创业板指分别下跌1.95%、2.84%和3.52%。6月A股科创板、创业板分别上涨+10.09%、+5.08%，上证50、沪深300分别下跌4.15%、2.02%，市场表现明显分化。上周北向资金净流出158亿，主要流出银行、食饮、非银金融、电新，其中，电新、银行也是6月外资主力流入方向。6月美国非农就业超出市场预期，失业率有所上升，对于美联储操作的信号不明确，但是整体趋势仍旧是边际收缩。另一方面，6月变异病毒的冲击也使得避险情绪有所升温。当前美元指数已经升至92以上，美元兑人民币汇率已经升至6.47，汇率波动加大将影响北上资金的流入速度。近期央行的二季度货币政策例会也强调了防范外部冲击的描述。往后看，汇率波动放大对市场流动性的影响可能进一步持续，市场资金维持相对平稳的状态。
从资金面上看，6月底资金供需偏紧，但最终有惊无险平稳渡过。进入7月后，银行间资金面较为充裕，例如7月2日DR007加权利率下行22.22bp报1.8895%，GC001加权利率也下行42.50bp报2.6160%。10年期国债，5年期中票收益率本周也同样明显回落。根据二季度货币政策委员会例会定调，着重强调了“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，我们判断货币流动性环境仍较为友好。但是，三季度可能在化解处置存量风险加大力度，如地方债务、房地产调控、金融反腐等，可能对百年庆行情之后的短期市场情绪形成扰动。整体来看，7月份市场“有惊无险”是大概率。根据两市业绩预告规则，中报业绩预告将于7月15日披露完成。从目前已经披露中报业绩预告来看，上游资源品业绩增速依然最为突出，高端制造业链条高景气越发明显。一级行业中报业绩预告披露率较高的行业有钢铁（44%）、采掘（27%）、休闲服务（27%）、交通运输（26%）、非银金融（24%）。A股ROE自2020年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数，二季度受益于PPI上行，上游资源品行业业绩有望受益， A股企业盈利有望持续维持较高增速。分行业来看，化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备业绩预喜家数居前。
二季度以来，A股整体处于国内流动性偏稳、国外流动性仍偏宽松、经济增速逐步向潜在增长回归的市场环境，市场主要指数呈现反弹，风格上，业绩预期增速更高的成长股跑赢。同时，A股核心资产内部出现分化，新能源、医药生物等行业景气度上行，企业业绩增速预期较高的核心标的股价不断创新高。但部分标的股价表现相对不佳，如家用电器、白酒、机械设备行业部分个股，其本质在于企业业绩增速预期较低。往后看，核心资产走势分化可能是常态，高估值需高盈利预期支撑。市场对行业景气度向上、企业盈利预期提升的龙头股予以高估值，龙头股股价仍有望创新高；行业景气向下、盈利预期调降的行业龙头可能面临压力。全年经济基本面或前高后稳，PPI有望进入下行阶段，CPI压力不大，货币政策将维持中性，市场系统性风险有限，A股整体仍具备“结构性行情”特征，建议沿景气主线布局。另外随着业绩密集披露，核心资产或持续分化，高估值需高盈利预期支撑。短期建议关注高景气下中报业绩确定性较强的半导体板块、新能源汽车板块，中长期布局大消费和碳中和等板块。
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