一行三会紧锣密鼓制定监管细则，股权质押与解禁释放加大调整压力：受新出台的资管新规迭加国债收益率持续上行所影响，市场风险偏好下降，上周A股市场震荡调整，上证综指下跌0.86%，深圳成指跌1.10%，创业板指跌2.79%，11月创业板已累计下调4.66%。不过受银行（+3.04%）、房地产（+1.55%）以及周期中的有色金属（2.45%）、煤炭（1.74%）等权重板块的带动下，上周中证100逆势翻红收涨0.04%，上证50小跌0.07%，权重蓝筹股企稳走强。上周所有A股换手率为5.38%，较前一周下降0.03 %，其中上证综指、中小板指、创业板分别下降0.13、0.62、0.35个百分点至3.91%、8.52%、10.01 %，上周五两市成交量为4402亿元，市场活跃度略有降温。央行11/17日公布资管新规统筹一行三会监管，迭加近日茅台风险提示以及新华社舆论引导，投资者风险偏好下降。11/22日京东方公布减持计划，对于部分前期涨幅较大的龙头，在监管层舆论引导下短期调整压力加大。据悉，各部委目前正进行紧锣密鼓的制定配套细则以及落实工作，考虑到所谓“一委一行三会”金融监管格局的分工尚未完全定型，虽然资管新规有长达一年半的过渡期，但是金融机构提前调整结构或将给市场带来负面影响。
近期金融强监管与去杠杆、通胀预期升温以及紧张脆弱的市场交易情绪推动国债收益率不断抬升。上周债市继续下跌，国债利率平均上行3bp，10年期国债利率从3.61%升至3.94%，上行幅度达33bp。而在信用债层面跌幅更大，5年期AAA企债利率从4.73%升至5.33%，上行60bp。上周R007均值上升19BP至3.69%，隔夜Shibor处于2.797%相对高位，市场资金面趋紧的态势显现。不过与此同时央行加大放水力度，上周逆回购净投放1500亿，而且上周末国开行发布公告将于本周停发十年期品种，释放出央行维稳资金面的信号。
近日，住建部等三部门召开部分省市房地产工作座谈会，指出房地产调控需保持政策的连续性稳定性，坚持调控目标不动摇、力度不放松，不能有任何“喘口气、歇歇脚”的念头。11月以来，主要37城地产销量降幅比10月略有收窄，但仍在-12%。受去年同期一二线城市调控加码影响，一二线城市销量降幅有望继续改善，但占比70%的三四线以下城市销量在去年11月以后大幅走高，迭加限售、限贷、限购等调控加码下，商品房销售增速以及行业固定资产投资增速或将下行。
近日股权质押警报再次响起，截至11/24日，沪深两市共有2294家上市公司的股权被质押，累计质押股票数量为5380亿股，累计市值合计5.89万亿元，累计质押市值占A股上市公司总市值的比例为9.29%。从股权质押数量占总股本的比例来看，其中122家公司的股权质押数量占总股本的比例超过50%，46只个股质押股权比例超过60%，22只个股质押股权比例超过70%。而且从今年12月开始，解禁规模陡增至3804.5亿元，而明年一月亦高达4626.4亿元，为2016年以来单月解禁规模最高，或将对市场产生一定冲击。近日现金贷平台的监管骤然升级，11/21日，互联网小额贷款公司的申请设立被全面叫停，互联网小贷管理文件或本周落地，监管层会逐步加大清理整顿力度将对市场带来负面冲击。一行三会拉紧监管，国家队引导强势股出现补跌，迭加股权质押与限售股解禁规模增加，上周两融余额还增加18亿元到达10298亿元，散户可能还有杀跌动能，A股仍需要时间调整。不过近几个月A股市场正在加温，法人对明年行情乐观，而且近期偏股型基金的发行份额显著抬升，非自然人开户从2017年低点的5000户/周回升至9000户/周，12月中央经济工作会议之后，有望带动跨年的政策行情。短期市场面临调整，但是前期调整充分的强势白马股和部分超跌股投资价值逐渐显现，仍将带动年底作帐行情。还可关注受环保限产超预期带来供需缺口缩减的周期股，另外年底农村工作会议与年初一号文件出台有望催化农业股的政策预期。
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