国改推进步伐超预期，IPO常态化支持实体经济：上周A股市场出现回调，上证综指下跌1.32%，两市成交量稍有回落，周五为3833亿元。从行业表现来看，军工、石油石化等有政策驱动或基本面支撑的行业小幅上涨，而计算机、通信、传媒等估值偏高的行业跌幅居前。节前市场对于流动性、汇率的担忧出现小幅缓解，近期市场资金利率呈现短降长升的两极分化走势，2周以内期限的利率均有明显下降，隔夜Shibor利落逐步回落至2.104%。央行进行公开市场操作维稳迭加市场预期充分和金融机构提前应对，春节前流动性预计将较为平稳。不过1月以上期限的利率仍然继续回升，节后流动性不确定性增大。

近期中央关于去产能相关政策档密集出台，对节能减排和核准投资项目也做出了新的规定。一方面，中央将去产能政策进行扩围。除了钢铁、煤炭以外，品种扩散至水泥、平板玻璃、电解铝等产能严重过剩行业的领域。另外，2017年去产能的要求提高，传闻今年钢铁煤炭去产能目标将较去年提高10%。发改委正在编制2017年钢铁煤炭去产能方案，预计春节前方案将正式发布。发改委主任表示，今年去产能应更好地利用市场化和法治化的手段，要有更加严格的技术标准和规范，更加严格的淘汰落后产能的标准，还要严厉控制新增产能和打击违法违规行为，僵尸企业必须加快退出关停。今年以来，发改委和国资委官员频繁讲话表示将加快国企改革，在高层的推动下国企改革正从混改、公司制改制、员工持股等多方面全面铺开。

当前中小创表现仍然落后于主板，上周中小板和创业板分别下调3.00%、3.31%，市场担忧新股IPO加速发行或成为抑制高估值板块上涨的因素之一。去年12月，45家公司IPO共募集265亿，家数上升但募集规模下降，监管层可能考虑到流动性紧张的影响而压低规模。不过今年1月新股发行再次加快，前2周共27家公司总募集资金达149亿元，投资者担忧新股发行过快给市场带来较大的供给压力，预计IPO加快影响主要在于分流创业板的资金，估值中枢仍存在下行压力。新华社发表评论认为IPO常态化可以给力实体经济，其实观察总募集金额，2014-2016年分别为7490亿元、15215亿元、18355亿元，其中IPO所占金额比重仅9％、10％、8％，大部分为再融资，IPO对市场影响主要还是心理面，注册制其实已经在悄悄实行。目前创业板PE将近60倍仍然过高，在市场流动性拐点确定下，中长期资金成本上升，未来势必回归价值投资。乐视网周末公告通过引入战略投资者获得超过168亿元的资金，乐视网自12/6日停牌至今，创业板连续下挫，战略投资缓解现金流压力的重大利好有望缓解市场对于权重股复牌补跌的担忧。

1/15-18日，习近平将对瑞士进行国事访问，1/17将在达沃斯世界经济论坛发表演说，1/18至联合国日内瓦总部拜访，预计将对工业4.0、一带一路建设及全球化合作提出看法，这是中国在美国新总统当选后首次在全球公开场合发声，对于特朗普不断提及的美国优先战略，或将有重要谈话。1/20特朗普将发表就职演说，中美两国开始进入新一轮的合作竞争。当前为地方两会密集召开期，预计国企改革为各地方主要议题。中国当前对内加快国企改革步伐，国资委对于钢铁、煤炭、电力央企重组速度将加快加大，对外大力推动一带一路战略，市场有望迎来小幅反弹，不过反弹高度或将受限。建议关注地方国企改革中的上海、广州、浙江，受密集政策推动的军工改革，以及年前消费股。

免责声明

本焦点报告(連带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料來自元大证券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之资料而引致的损失负上任何责任。

 
版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。