MSCI三度扩容11/26生效，基金调仓抱团股筹码松动：上周主要指数冲高回落，上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别上涨-0.21%、-1.10%、-0.35%、0.30%，日均成交额4080.3亿元，与前周比小幅上升5.36%。十一月以来市场增量资金总体以流出观望为主，市场主力资金呈现出存量博弈性质，融资融券余额为9727.76亿元，较前周增加约57亿元上周公开市场无逆回购到期，央行开展3000亿元逆回购操作和500亿元国库现金定存操作，全口径计算净投放3500亿元。央行公告称银行体系流动性总量处于合理充裕水平。随着 LPR 改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较 2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。各期限国债收益率、国开债收益率和各信用级别企业债收益率全面下跌。11月份以来，猪价环比涨幅已经出现较大回落；如果以猪价为代表的消费品持续走低，在实体经济需求持续疲弱态势下，国内货币政策降息空间有望打开。
11/19日美国参议院通过支持香港抗议者的法案，中国对此强烈谴责和坚决反对，重申若涉港法案成法，将会坚决反制。近期中美贸易磋商持续推进，美国商务部发布 90 天延期许可，第三次“豁免”华为，且近日中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦进行了通话。但考虑到特朗普仅会接受对美国有利的协议的表态以及美国参议院通过涉港法案，中美贸易谈判仍然充满不确定性。不过11/21日美国前国务卿亨利·基辛格在2019年创新经济论坛上表示，希望中美贸易谈判能取得成功，因为这是中美之间一场更大规模对话的开端，希望双方以后能够开展更多更深层次的对话。从目前进展来看，中美贸易谈判近期还将进行一系列磋商，但是年底前达成协议的机率在持续下降。
近期证监会向系统内印发了《推动提高上市公司质量行动计划》，力争通3-5年内使上市公司整体面貌有较大改观。据了解，《行动计划》围绕信息披露有效性、公司治理规范化、市场基础制度改革、退市常态化化解风险隐患、提升监管有效性、优化生态等七个方面，部署了46项具体任务，明确了证监会系统各单位、各部门的具体职责和完成时限。沪深交易所也同步表态支持上市公司质量提升计划，《行动计划》出台意味着上市公司监管领域专项改革从蓝图规划走向施工建设阶段，这将为股市运行提供最大支撑。本周共有5只新股IPO发行，共募集资金约304.6亿元，较本周IPO规模（62.0亿元）有数倍级的上升。其中，发行规模较大的为邮储银行（11月28日发行），按照每股5.5元价格推算，预计邮储银行的募集资金约284.47亿元，市场流动性层面压力加大。
基金排名决战来临，中美协议预期下降触发了获利了结卖压，调仓换股触发市场大幅下挫。媒体报导今年北上深三地均有基金公司将2019年的业绩考核提前到11月，这标志着基金业绩排名战提前开打。从主动权益类基金三季度重点配置的行业来看，前五大行业分别为制造业、金融业、软件信息技术服务业、房地产业和交通运输业。其中，与科技有关的部分行业个股成为多家基金的新进重仓股。具体来看，主动权益类基金在三季度重仓股主要分布在主板或大市值个股，主要包括消费、电子和金融等个股，核心重仓股为贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器和立讯精密，但这部分重仓股集中度已经出现显著下降，三季度核心重仓股持有市值合计占基金总投资市值比为14.3%，环比下降近10个百分点。截止至3季末，公募基金总持股1.28万亿元，年初至今权重涨幅为66.5%，周五下跌1.7%。按照持仓市值排序，涨幅超过50%的Top100（市值占总仓位47.5%）平均下跌2.8%，中位数下跌2.6%，显示出前期涨幅大的基金重仓股周五跌幅局前。
上周沪深港通资金净流入金额较前周继续增加，净流入额为57.47亿元，已连续13周净买入A股。根据MSCI实施纳入A股扩容的第三步方案，11月26日收盘后，指数中所有大盘A股在新兴市场指数中的纳入因子从15%增加至20%，中盘A股一次性以20%的纳入因子纳入，介时纳入MSCI的A股标的将共有244只大盘股，228只中盘股。此次MSCI将出现近年来最大一次扩容，资金流入显著高于此前几次纳入资金流入。据测算将有70亿美元被动资金流入，短期增量资金约为420亿美元，合计平均每只纳入标的约为6亿元人民币净流入。短期来看，在经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、股票市场供给增加、当前盈利兑现并不充分等因素影响下，预计市场短期仍将以震荡下移态势为主。但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的，对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期。后续稳增长政策有望进一步发力，对受益于稳增长政策程度较大、供需结构较好、估值较低、前期涨幅较小的周期性板块存在利好，短线此类板块存在补涨机会，重点关注基建链板块；后续稳消费政策也有望出台，耐用品消费方面，如汽车、家电等也可提前布局。

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