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主要拖累：中国互联网股承压，季度业绩不佳。百度和阿里巴巴的营业额低于市场预期。这些股票下跌了 6.8%-7.5%。
本周展望：预计本周19,000点至19,800点。由于本周四（28/11）美国感恩节假期，预计市场将较平静。恒生指数处于吸引区域，远期本益比为 8.8 倍（较过去 5 年平均折让 13%）。然而，人民币走势是一个摇摆因素，在川普政府明年征收高额进口关税之前，中国可能会贬值人民币。由于中国企业获利减少，货币进一步贬值对香港市场来说是个坏消息。
投资主题(1)：香港金融股 – 汇控(5 HK)、恒生银行(11 HK)及渣打银行(2888 HK)。原因：(1)联准会表示美国降息步伐放缓；(2)美国金融监管环境更加宽松
投资主题(2)：香港公用事业/中国电信-电能实业(6 HK)/中国联通(762 HK)/香港中华燃气(3 HK)。理由：(1) 没有中国及香港市场以外的业务；(2) 股息率颇具吸引力，为 5-7%。
上周发布研究报告有:
阿里巴巴 (9988 HK，买进) - 获利改善在望: 2025财年第二季总营收略低于市场预期。
产业数据显示，双十一期间淘宝/天猫GMV年增10.2%，低于市场平均11.4%。由于近期股价疲软且估值不高，维持买入评级。将2025-27F财年的非通用会计准则每股盈余预期调整-8%至+2.8%。我们将估值基础展期至2026财年，因为距离2025财年结束还有不到六个月的时间。我们将目标价从先前的89.8港元上调至104.9港元。
小鹏汽车 (9868 HK，买进) - 曙光来临: 2024年第三季非公认会计原则核心净亏损同比收窄53%至13.2亿元人民币，低于本中心预测15%。基于小鹏的新产品周期、各种成本节约措施、海外市场成长以及与大众合作带来的强劲软件服务收入和毛利率增长，公司有望于2025 年底前实现收支平衡。现价相当于1.6倍2025年预估市销率，我们认为估值吸引，重申买进评级，目标价上调至72港元。
蔚来集团 (9866，买进) - 步入正轨: 蔚来三季度非公认会计原则净亏损同比扩大/环比收窄12%/3%至44亿元人民币，符合本中心预期。尽管我们认为蔚来明年销量增长100%的目标乃过于乐观，但我们仍预期公司将于未来数季实现亏损收窄。蔚来现价相当于0.8倍的2025年预估市销率，我们认为其估值偏低，维持买进评等，目标价45港元不变。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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人民币贬值是困扰
2024/11/25 09:47
市场回顾：恒生指数上周下跌 1%至 19,230 点，略低于我们 19,300-20,000 点的目标区间。 中国互联网股季度业绩不佳是主要拖累。人民币兑港币继续贬值，周减0.2%。日均交易额较上周下跌 31%，至 1,310 亿港元/168 亿美元。由于缺乏重大消息，市场变得平静。主要拖累：中国互联网股承压，季度业绩不佳。百度和阿里巴巴的营业额低于市场预期。这些股票下跌了 6.8%-7.5%。
本周展望：预计本周19,000点至19,800点。由于本周四（28/11）美国感恩节假期，预计市场将较平静。恒生指数处于吸引区域，远期本益比为 8.8 倍（较过去 5 年平均折让 13%）。然而，人民币走势是一个摇摆因素，在川普政府明年征收高额进口关税之前，中国可能会贬值人民币。由于中国企业获利减少，货币进一步贬值对香港市场来说是个坏消息。
投资主题(1)：香港金融股 – 汇控(5 HK)、恒生银行(11 HK)及渣打银行(2888 HK)。原因：(1)联准会表示美国降息步伐放缓；(2)美国金融监管环境更加宽松
投资主题(2)：香港公用事业/中国电信-电能实业(6 HK)/中国联通(762 HK)/香港中华燃气(3 HK)。理由：(1) 没有中国及香港市场以外的业务；(2) 股息率颇具吸引力，为 5-7%。
上周发布研究报告有:
阿里巴巴 (9988 HK，买进) - 获利改善在望: 2025财年第二季总营收略低于市场预期。
产业数据显示，双十一期间淘宝/天猫GMV年增10.2%，低于市场平均11.4%。由于近期股价疲软且估值不高，维持买入评级。将2025-27F财年的非通用会计准则每股盈余预期调整-8%至+2.8%。我们将估值基础展期至2026财年，因为距离2025财年结束还有不到六个月的时间。我们将目标价从先前的89.8港元上调至104.9港元。
小鹏汽车 (9868 HK，买进) - 曙光来临: 2024年第三季非公认会计原则核心净亏损同比收窄53%至13.2亿元人民币，低于本中心预测15%。基于小鹏的新产品周期、各种成本节约措施、海外市场成长以及与大众合作带来的强劲软件服务收入和毛利率增长，公司有望于2025 年底前实现收支平衡。现价相当于1.6倍2025年预估市销率，我们认为估值吸引，重申买进评级，目标价上调至72港元。
蔚来集团 (9866，买进) - 步入正轨: 蔚来三季度非公认会计原则净亏损同比扩大/环比收窄12%/3%至44亿元人民币，符合本中心预期。尽管我们认为蔚来明年销量增长100%的目标乃过于乐观，但我们仍预期公司将于未来数季实现亏损收窄。蔚来现价相当于0.8倍的2025年预估市销率，我们认为其估值偏低，维持买进评等，目标价45港元不变。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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