上周A股市场震荡，板块轮动持续，上证指数、深证成指、创业板指上周分别涨0.34%、0.78%、1.16%。两市成交额低位磨底，成交额维持万亿以下，市场资金维持存量博弈态势。结构上，国防军工、电子、机械、通信为首的制造业板块领涨，涨幅在2%-5%，存储器、光模块、机器人、先进封装、工业4.0等概念指数涨幅超7%；经济复苏动能放缓拖累消费和地产板块，房地产、商贸零售、消费者服务、建筑的跌幅超3%；传媒板块亦有明显调整，跌幅近6%。海外发达市场普遍走强，日经225上涨4.8%，纳指和标普500分别上涨3.0%和1.6%。北上资金由上周的净流入转为净流出17亿元。

外围市场方面，6月1日大限越来越近，拜登最新表态称愿意削减开支，拜登将与众议院议长麦卡锡进行债务上限谈判。美国政府必须在6月1日前提高其债务上限，否则，将面临建国以来前所未有的债务违约。从历史经验来看，仅仅是违约的可能性，也会使全球金融市场陷入动荡，令本就在衰退边缘的美国经济雪上加霜。此外，任何关于债务上限的协议都需要几天时间才能在国会两院获得通过，并由总统签署。离最后期限越近，市场就会越恐慌。白宫新闻发言人Karine Jean-Pierre在周六的一份声明中表示：“除非极端党派的要求得到满足，否则我们的国家将有史以来第一次陷入违约。”鉴于违约带来的负面经济影响，以及不可预测的政治影响，民主党政府和国会共和党人仍有望最终达成协议。此外，中美商务部长计划于下周会面，中国商务部长王文涛前往美国出席APEC贸易部长会议，将与美国商务部长雷蒙多、美国贸易代表戴琪分别会面，相关会面表明中美高层正在恢复线下接触，如果取得一些实质性的成果，将为市场带来信心。

上周人民币汇率跌破7.0引发市场关注，目前美元指数为103，离岸人民币汇率为7.02。4月货物贸易顺差达历年同期新高而人民币对美元走弱，至5月中下旬，CFETS人民币汇率尚在99高位，进一步凸显汇率与货物贸易顺差分离的态势。除国内经济复苏动能放缓的基本面因素外，海外美债上限问题发酵、地缘政治等风险因素推升市场避险情绪，美联储官员释放鹰派信号促使美元小幅走强，以及中美短端负向利差走阔拖累企业结汇需求均是近期人民币走贬的重要原因。此外，进入5月以来，中美利差倒挂幅度进一步加深，最近已逼近-1.0%，或成为催化资本和金融项下资金流出的主要力量。5月19日央行官网披露，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议召开。会议指出“当前，我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳，是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障。同时，我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定”。同时针对汇率贬值中的投机行为，央行也发出明确的遏制信号，表示“强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”。预计短期流短期投机性资金流动将被遏制，人民币汇率将重回基本面驱动的框架之中。
此前公布的中国4月人民币贷款增量低于预期，PMI指数跌破50%，均显示经济环比走弱。上周公布的工业增加值、社零、固定资产投资等数据均不及预期，这些因素使得市场对经济复苏的预期持续恶化。面对经济复苏进程的超预期受挫，市场预期央行可能会通过降息刺激经济。5月15日，人民银行发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1250亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，MLF中标利率2.75%，逆回购利率2%，中标利率与前次持平，市场此前的降息预期落空。在内外部条件的共同约束下，央行选择通过MLF的超额置换为经济提供流动性。

近期宏观数据验证低于预期表明国内经济有效需求不足，使得短期A股走势有所反复。目前来看，A股增量资金仍缺乏，市场流动性处于紧平衡状态。外资方面，4月北向资金净流出46亿元，5月至今，北向资金净流入75亿元，较年初单月净流入超1400亿元的规模相比已大幅放缓。在存量博弈思维下，A股的风格轮动或仍延续，市场或将延续震荡磨底。建议关注1）数字经济产业；2）受益于中国特色估值体系建立的优质央国企；3）经历短期深度回调后，需求放量支撑新能源产业链修复等。

 
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