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重大事件方面，美联储政策博弈持续，美国7月CPI同比2.7%、核心CPI同比3.1%显示通胀韧性，但CME数据显示市场对9月降息25BP的概率仍达93.4%，不过旧金山联储主席戴利反对激进降息，与财长贝森特的立场形成分歧，加剧短期波动。美联储主席鲍威尔将于8月22日在杰克逊霍尔会议表态，瞩鲍威尔预计不会在杰克逊霍尔提前透露9月的利率决定。相反，他的演讲将聚焦于美联储每五年进行一次的货币政策框架评估。降息预期已推动美股上涨，但也使得市场因任何意外的鹰派信号而变得脆弱。鲍威尔正面临来自特朗普的巨大政治压力，以及通胀上升与就业市场降温带来的两难困境。他的演讲将是其捍卫美联储独立性、平衡经济与政治考量的关键一役。国内流动性层面，资金端，二季度以来杠杆资金主导行情，融资余额从1.8万亿元回升至2万亿元，私募股票仓位从55.32%反弹至61%，高风险偏好资金集中加仓成长板块；同时居民储蓄搬家初现，7月居民存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元，截至上半年住户存款超额累积约50万亿元，为市场提供潜在增量。
经济层面，国内7月规模以上工业增加值同比增长5.7%（前值6.8%），累计增长6.3%。结构上，高技术制造业（9.3%）、装备制造业（8.4%）增速领跑。出口超预期增长7.3%，机电产品出口增9.3%，凸显制造业竞争力。7月社会消费品零售总额同比3.7%（前值4.8%），以旧换新政策对家电（+28.7%）、家具（+20.6%）等品类仍有支撑，但补贴衔接不畅导致增速较上半年高点回落。不过，第三批1380亿元中央补贴已启动拨付，预计8月全面落地；同时财政部等三部门联合推出个人消费贷款贴息政策（年化1个百分点），叠加服务业经营主体贴息政策以及生育补贴等刺激政策，有望通过财政金融协同提振居民信心、撬动消费信贷扩张。7月M1-M2剪刀差收窄至-3.2个百分点，显示资金活化趋势初现，居民存款正逐步向股市及消费领域“搬家”，赚钱效应助力经济回暖。整体来看，当前经济虽面临内需短期承压的挑战，但政策工具箱持续发力，从消费补贴到信贷支持形成协同，叠加资金活化与市场信心缓慢修复，有望支撑经济延续稳中有升的态势。
国内政策催化持续，工信部明确加大智能算力投入，推动人形机器人训练数据集开源，七部门印发《脑机接口产业创新发展意见》，进一步打开科技成长想象空间。近期A股呈现强势运行格局，8/14日上证综指一度突破3700点，两市成交量超2万亿元（8/15日为2.27万亿元）。近期成交额与两融规模的温和放大，反映出市场风险偏好正逐步提升。与2015年上一轮牛市中散户资金大幅加杠杆的情况不同，当前融资融券余额占沪深两市流通市值的比重为2.33%，距离4.34%的历史高点仍有明显差距。同时，沪深两市总成交额占流通市值的比重为1.89%，较3.70%的历史高点而言，也存在进一步扩大的空间。当前A股市场正处于“政策托底+杠杆理性回归+增量资金入场”的良性循环。短期市场情绪或延续惯性，整体走势上底部正逐步抬高，高位区域则出现拉锯整理。中期来看，市场上行逻辑清晰，三重支撑构筑慢牛基础。短期A股市场围绕中报主线波动，半导体设备、电力设备等兼具政策支持与业绩确定性的板块受资金青睐，中长期持续关注机器人量产、AI算力国产替代及内需替代逻辑。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
7月高端技术制造业领跑工业，A股中报将进入密集披露期
2025/08/18 08:39
7月高端技术制造业领跑工业，A股中报将进入密集披露期：上周A股市场延续强势格局，量价齐升态势显著。上证指数录得“八连阳”，一度突破3700点整数关口，创近四年来新高，最终收于3697点，周涨幅0.83%；深证成指、创业板指分别上涨3.21%和8.58%，科创50指数大涨5.53%，科技成长主线表现尤为突出，深证成指更领跑全球主要股指。从板块看，电子行业周涨超6%，AI、半导体、机器人等细分领域领涨，券商板块受流动性宽松预期提振涨3.7%，而黄金相关ETF因避险情绪退潮跌超4.7%。量能层面，沪深两市成交额连续4日突破2万亿元，创历史新高，日均达2.24万亿元；两融余额同步攀升至2万亿元上方，创近十年新高，其中电子、计算机、生物医药三大板块融资净买入占比超60%，交投热度显著升温。重大事件方面，美联储政策博弈持续，美国7月CPI同比2.7%、核心CPI同比3.1%显示通胀韧性，但CME数据显示市场对9月降息25BP的概率仍达93.4%，不过旧金山联储主席戴利反对激进降息，与财长贝森特的立场形成分歧，加剧短期波动。美联储主席鲍威尔将于8月22日在杰克逊霍尔会议表态，瞩鲍威尔预计不会在杰克逊霍尔提前透露9月的利率决定。相反，他的演讲将聚焦于美联储每五年进行一次的货币政策框架评估。降息预期已推动美股上涨，但也使得市场因任何意外的鹰派信号而变得脆弱。鲍威尔正面临来自特朗普的巨大政治压力，以及通胀上升与就业市场降温带来的两难困境。他的演讲将是其捍卫美联储独立性、平衡经济与政治考量的关键一役。国内流动性层面，资金端，二季度以来杠杆资金主导行情，融资余额从1.8万亿元回升至2万亿元，私募股票仓位从55.32%反弹至61%，高风险偏好资金集中加仓成长板块；同时居民储蓄搬家初现，7月居民存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元，截至上半年住户存款超额累积约50万亿元，为市场提供潜在增量。
经济层面，国内7月规模以上工业增加值同比增长5.7%（前值6.8%），累计增长6.3%。结构上，高技术制造业（9.3%）、装备制造业（8.4%）增速领跑。出口超预期增长7.3%，机电产品出口增9.3%，凸显制造业竞争力。7月社会消费品零售总额同比3.7%（前值4.8%），以旧换新政策对家电（+28.7%）、家具（+20.6%）等品类仍有支撑，但补贴衔接不畅导致增速较上半年高点回落。不过，第三批1380亿元中央补贴已启动拨付，预计8月全面落地；同时财政部等三部门联合推出个人消费贷款贴息政策（年化1个百分点），叠加服务业经营主体贴息政策以及生育补贴等刺激政策，有望通过财政金融协同提振居民信心、撬动消费信贷扩张。7月M1-M2剪刀差收窄至-3.2个百分点，显示资金活化趋势初现，居民存款正逐步向股市及消费领域“搬家”，赚钱效应助力经济回暖。整体来看，当前经济虽面临内需短期承压的挑战，但政策工具箱持续发力，从消费补贴到信贷支持形成协同，叠加资金活化与市场信心缓慢修复，有望支撑经济延续稳中有升的态势。
国内政策催化持续，工信部明确加大智能算力投入，推动人形机器人训练数据集开源，七部门印发《脑机接口产业创新发展意见》，进一步打开科技成长想象空间。近期A股呈现强势运行格局，8/14日上证综指一度突破3700点，两市成交量超2万亿元（8/15日为2.27万亿元）。近期成交额与两融规模的温和放大，反映出市场风险偏好正逐步提升。与2015年上一轮牛市中散户资金大幅加杠杆的情况不同，当前融资融券余额占沪深两市流通市值的比重为2.33%，距离4.34%的历史高点仍有明显差距。同时，沪深两市总成交额占流通市值的比重为1.89%，较3.70%的历史高点而言，也存在进一步扩大的空间。当前A股市场正处于“政策托底+杠杆理性回归+增量资金入场”的良性循环。短期市场情绪或延续惯性，整体走势上底部正逐步抬高，高位区域则出现拉锯整理。中期来看，市场上行逻辑清晰，三重支撑构筑慢牛基础。短期A股市场围绕中报主线波动，半导体设备、电力设备等兼具政策支持与业绩确定性的板块受资金青睐，中长期持续关注机器人量产、AI算力国产替代及内需替代逻辑。
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