12月20日，大盘全天低开低走，沪指失守3100点。截至收盘，沪指跌1.07%，深成指跌1.58%，创业板指跌1.53%。沪深两市成交额6398亿，较上个交易日缩量1170亿，交投情绪消极。北向资金全天净买入11.56亿元，其中沪股通净买入15.76亿元，深股通净卖出4.2亿元。盘面上，两市超2500只个股下跌，供销社、工业母机、一体化压铸涨幅居前，教育、房地产、白酒、医药等板块跌幅居前，市场轮动明显。流动性方面，央行开展7天期50亿元和14天期1410亿元逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期，实现净投放1440亿元，流动性保持在相对宽松的水平。
外围市场方面，日本央行在周二公布的利率决议中意外宣布，将允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限。日元以其极低的利率成为世界金融市场的压舱石，日本对其国债收益率的提升将使全球整体的无风险利率水平同步抬升，从而使全球利率水平存在大幅抬升的风险。宣布调整后，美元兑日元汇率盘中暴跌近400点，亚太主要股指全线收跌，日经225指数收跌2.46%，香港恒生指数收跌1.33%，韩国综合指数收跌0.8%。日元贬值导致贸易逆差大幅增加，在海外需求下行和高油价背景下，不仅未提振出口，反而造成了一定经济压力。而为了提振经济，货币政策宽松应对，使得汇率下行的压力进一步增加，若经济迟迟不提振反而可能形成负向循环。如果货币政策边际变化，哪怕是YCC上限调整也会引发波动，其传导逻辑是基于日元“便宜钱”流动性供给的套息交易逆转，导致一部分资金回流，进而造成全球流动性供给收缩，抛掉部分海外资产。后续进一步传导和流动性影响规模需要密切观察。
国内宏观方面，中国防控政策调整至今近两周，感染率持续上升，居民自发减少出门，制造和消费受到较大冲击。各部门、各省市正陆续发布保供政策或调整防控政策，旨在平滑放开的冲击。19日，国家邮政局召开专题会议，部署打通行业运行堵点卡点和春节“不打烊”工作，将药品等防疫物资投递作为当前要事来抓。20日，国家药监局要求加强应急审评审批，服务临床用药需求。同时，近期浙江、重庆、安徽等地均官宣无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班，部分医院倡议医护人员无症状坚守岗位；郑州从即日起市区内机动车违反尾号限行规定暂不处罚。相关政策的陆续实施将起到一定的平滑经济冲击的效果，但春节前的感染高峰尚未到来，经济仍将继续面对一定的压力，从而压制市场情绪。
行业方面，海关总署召开党委会议，要求围绕更好统筹疫情防控和经济社会发展，优化调整口岸疫情防控措施，积极推进边境陆路口岸有序复开，大力协调保障各类口岸通关顺畅，守住外防输入防线的同时便利国际经贸往来。多措并举支持企业抢订单、拓市场，提高竞争力和附加值，继续发挥出口对经济的支撑作用。为边境的全面放开打下基础。总的来看，A股整体估值处于低估区间，国内经济在防控政策放开后的中长期将呈现企稳回暖迹象，美联储加息力度将边际减弱的预期尚未改变，有望带动市场对中长期经济预期的修复。但在防控政策调整这一重大利好落地后，中国正面对放开后感染人数迅速上升对经济的短期冲击，这使得近期成交量接连下滑，市场交投情绪消极，板块轮动加快。迭加日本央行超预期上调10年期国债收益率波动区间，全球市场波动的风险被抬升，将影响A股市场的风险偏好，使A股延续震荡。建议关注处于低估值体系的央国企，中期关注受益于疫情管控放开的消费、政策托底催化的地产链修复、以及业绩增长确定性强的新能源车、光伏、储能

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