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中国财政部发布会释放积极信号，宏观政策终于进入预期管理阶段
2024/10/14 08:28
中国财政部发布会释放积极信号，宏观政策终于进入预期管理阶段：经历了9月末的快速估值修复后，市场在国庆节后一周进入了阶段性预期兑现带来的短期调整。10/8开盘上证指数突破3600点，周五收盘回落至3200点附近，全周下跌3.56%，主要指数多数调整，仅科创50全周收涨3.04%。板块轮动明显加速，券商、半导体、科创板、红利、央国企等轮番表现；中信30个行业中，仅综合金融板块收涨，其余行业均下跌，电子、银行、非银行业跌幅较浅，在1%以内，消费者服务、传媒、房地产跌幅居前，在8%-9%。一方面，发改委新闻发布会后，市场短期进入了阶段性政策预期兑现阶段，虽然周中关于周六国新办新闻发布会的消息再次点燃市场关于财政政策发力的预期，但市场经历了前期的快速修复后本周持续上行动能明显有所减弱，但市场情绪整体仍处于高位，10/8单日成交额突破3.48万亿元，随后几日逐步缩量，周五缩量至1.59万亿元，全周4个交易日成交额合计超10万亿元，创历史新高；北上资金周度日均成交额达4016亿元（1-9月日均约1200亿元左右），截至10月10日沪深两市两融余额为1.59万亿元；全A成份创120日新高数量占比于10月8日触及51.4%的高点，创下2016年来新高。换手率层面，截至10月11日，万得全A、创业板指、沪深300换手率分别为3.13%、6.48%、1.43%，所处历史分位（2010年以来）分别为99.6%、99.2%及96.6%。
周六财政部在新闻发布会上关于后续增量财政政策的表态我们认为有望为中长期市场信心带来一定程度的提振。10月12日国新办举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。会议针对市场关注的地方政府债务、房地产信用风险及后续财政空间予以较为明确而积极的响应，超预期的点主要在于：1）关于市场最为关心的地方政府债务问题，财政部指出将会通过新增较大规模债务额度等多种方式缓解地方化债压力，虽未提及额度具体数字但明确指出化债规模为近年来最大。2）在房地产市场方面，本次会议明确专项债可用于回购闲置存量土地（部分地区新增土地储备项目）以及用于收购存量商品房，这或将有效改善当前地方政府及房企之间的流动性问题；3）关于后续财政空间上，蓝部长明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，这有助于打开市场关于中长期财政政策的想象空间。化债和补充资本金都是保房地产重要举措，环环相扣，尤其补充资本金才能加杠杆。
财政部发布会最后还强调，逆周期调节绝不仅仅目前公布的几条政策，还有其他政策工具也正在研究中，如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，为后续的财政政策打开进一步的想象空间。此次财政部发布会释放的积极信号超预期，中国政策进入预期管理阶段，频繁用强调词，如“绝不仅仅”、“较大力度”、“史上最大”、“赤字”、“举债”等这些词均为过去少见的表达方式，透露出财政部权限内能给的刺激政策力度“应给尽给”，涉及增发国债和调升赤字率将涉及预算调整，需要经过全国人大常委会的审批，后续关注1）10月底人大常委会中关于一次性增加较大规模债务限额、发行特别国债支持国有大行等具体发布细则；2）12月底政治局会议确认2025年特别国债以及专项债的定调。下一个重要节点看10月的全国人大常委会，这次会议将决定下一阶段财政政策的最终力度。从过去5年来看，10月份的全国人大常委会有1次在中旬召开，4次在下旬召开，2023年10月期间人大常委会的召开时间为2023年10月21日。
外围市场方面，地缘政治风险升温，据CCTV国际报导，10月13日，朝鲜国防省称，朝鲜人民军总参谋部已于10月12日发出作战预备指示，要求前线朝鲜人民军炮兵联合部队和承担重要火力任务的部队做好全面射击准备。综合来看，当前总量政策拐点已经确定，财政政策表态相对偏积极并留有想象空间，需继续跟进政策具体部署和落地效果。短期市场震荡调整后进一步为行情向上蓄势，建议聚焦政策发力的“扩内需”如智慧汽车、机器人、家电行业，以及A500成分股中受益于市值管理的低估值优质个股。

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