大宗商品涨价带动PPI上涨超预期，海南离岛免税政策加速引导中高端消费回流：周一A股弱势震荡走低，上证指数盘中见高点3597，最后收跌1.08%；创业板指收跌1.84%。两市成交金额连续6日超1万亿元，达1.2万亿元。两市下跌个股达到3000余家，个股跌幅中位数2.5%，市场赚钱效应比较差。盘面来看，前期涨幅较大的抱团板块出现不同程度的回调，受到周末蔚来发布新车采用固态电池的消息影响，利空的电解液、隔膜板块大跌，其它新能源车产业链个股也出现不同程度的调整；白酒板块大跌，但贵州茅台小涨；煤炭、有色、养殖板块同样大幅回调。而估值处于低位的银行、石化板块逆市走升，汽车板块继前期大幅上涨后继续走强，比亚迪、长城汽车再创新高，但港股的汽车板块出现高位回调。北向资金昨日实际净买入8.94亿元，招商银行、比亚迪、东方财富净买入额居前；五粮液、贵州茅台、立讯精密净卖出额居前。
根据统计局公布数据，12月CPI环比上涨0.7%，同比转正至0.2%。其中，食品价格是CPI上涨的主要推动力，环比上涨2.8%，处于历史较高水平，同比由降转涨至1.2%，主要因寒冬天气影响和临近元旦春节，消费需求季节性上升因素的影响，推高了蔬菜水果以及肉类等价格。非食品价格环比上涨0.1%，同比小幅回升至0%，主要受国际油价上涨的影响。而服务CPI环比持平，同比依旧在0.3%的低位。扣除12月食品和能源价格的核心CPI同比回落了0.1pct至0.4%，结束了连续5个月的横盘，反映了终端需求仍然偏弱，主要由于多地疫情再次发酵，调控手段加严，预计服务价格修复受到一定影响。12月PPI环比上涨1.1%，环比涨幅创4年以来新高，同比回升至-0.4%，再次超出市场预期，工业品价格上涨趋势进一步确认。PPI回升主要受三大类行业涨价的带动。一是受国际油价变动的影响，石油相关行业价格环比涨幅扩大，二是采暖相关行业价格继续上涨，三是受国内生产投资高增的推动以及国际大宗商品价格上涨的影响，金属相关行业价格持续上涨。而其他下游相关行业价格仍然偏弱，这或许也反映了下游需求的回升较缓慢。未来预计2021年1月PPI仍将继续回升，有由负转正的可能，21H1有望持续上行，但2021年核心CPI的回升会较为温和，国内消费需求修复带动核心CPI逐步回升可能是最为明确的主线。就目前大宗商品价格形势来看，一方面出口链条带动的制造业复苏仍在进行中，另一方面地产、基建投资暂时仍可保持较高景气度，总体来看，国内经济仍然受益于顺周期动能接棒逆周期的宏观环境。
近日海南省商务工作电话会上提及了一系列重磅政策，包括今年起海南将加快推动离岛免税“邮寄送达”、“本岛居民返岛提取”等措施落地，意味着岛民免税居民政策或迎来突破，同时推进企业进口自用设备“零关税”负面列表、放宽市场准入特别清单、跨境服务贸易负面清单政策等，优化内贸流通网络。海南省委书记沈晓明在专访中表示，目前国人免税消费规模在1万亿元左右，海南省免税规模目标为，至2022年达1000亿元，即国人境外免税消费规模的10%。至2030年，国人免税消费达1.5万亿元，海南有望占50%以上，即7000亿-8000亿元。政策落地后将有望改善离岛免税的商品销售结构，改变原来香化商品一家独大的局面，引进一批国际零售商巨头落户海南，扩大手表首饰、服装服饰等其他品类的占比。这些密集政策的酝酿和落地，意在响应中共中央政治局提出的需求侧改革来打通内需的堵点和短板，免税作为中高端消费回流的主要引擎，将有望受益。
海外市场方面，随着拜登政府加码财政刺激的可能性走高，通胀预期抬升，市场对美联储收紧货币政策的预期正在不断提高，上周五2023年6月到期的欧洲美元期货成交量创下历史第三高，表明市场正在改变加息预期。同时，值得注意的是，处于下行通道的美元指数连涨3天，收复90关口，对大宗商品和比特币的价格都造成了阶段性压力，比特币价格近几个交易日持续杀跌至接近33000美元的水平。而近日也有消息称，美国央行可能最快在今年年底开始缩减其债券购买计划，虽然理论上美联储缩减大规模资产购买计划不会导致计划加息，但会推高美国国债收益率，而近几日美国10年期国债收益率持续上升至1.127%的水平。多重指标综合来看，美股或将波动加剧，对全球各类资产可能都会带来一定的影响。
近期关于抱团的分歧比较大，昨日抱团的核心资产出现回调，小盘股指数跌幅达到3%，个股分化行情继续演绎。经过前期的快速上涨，抱团股的估值较高，沪深300、上证50的估值水平已超过2015年的水平，一些高位股的预期收益率回调，但中长期投资逻辑不变。行业龙头基金公司已经开始主动控制基金规模，以及官媒开始讨论抱团问题，本身已经代表了一种对风险的考虑。但另一方面，目前来看，大量新发基金有建仓需要，去年11月以来，股票型、混合型基金累计已募资超过3000亿元，新发基金的建仓周期大约2个月，这些资金的逐步入市会为春季躁动推波助澜。昨日再度出现5只爆款基金一日售罄，预计达到470亿份额，超过千亿资金认购，截止昨日收盘，1月以来仅爆款基金的认购金额合计已经超过3000亿元，此外根据统计，截止1月31日已经排期等待发行的还有55支基金，其中23支公布了募集上限，平均上限67亿。乐观假设下，最大发行规模可以超过3500亿，中性假设下，如果剩余没有公布发行上限的基金平均募集30亿，对应规模也有2500亿，这些增量资金可能继续强化抱团公司的牛市，这对于抱团是一个比较积极的消息。因此，短期策略上，建议关注：1）估值处于低位的金融板块，特别是银行和保险。目前来看行业基本面已经开始反转，同时相对于高估值板块，短期存在估值差修复需求；2）逢低布局具备机构认可度高的、盈利提升确定性高的景气赛道，例如新能源产业链；3）需求侧改革不断刺激下的可选消费板块，例如免税、家电、汽车。
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