港股焦点: 美国科技股转弱可能引发换马行动
受惠于能源和银行股表现强劲，上星期五道指升89点，但升幅应充分被纳指的1.8％或114点跌幅所掩盖，纳指的弱势可能与券商就FAAMG（Facebook、亚马逊、苹果、微软和Google）的风险发表报告有关，而香橼研究公司亦对Nvidia发表沽空报告。 ADR收跌142点，折合恒指25,888点，腾讯跌近2％至272元。美国科技股的弱势，加上英国的不确定性和美联储周三的议息决定，可能会令今天的港股受压。投资者可能会于今天沽售科技股以锁定利润，并换马至中资保险股、澳门博彩股甚至地产股。企业消息方面，恒大(3333) 以292亿元人民币出售万科A股，虽然将录得约70亿元人民币的亏损，但其财政状况得以增强，市场亦可能会将出售解读为公司向A股上市迈出重要的一步，尽管恒大的估值很昂贵，但市场或会对这宗交易反应正面。 华能新能源（958）的5月发电量疲弱，同比下降3.3％，相对龙源电力（916）的5.3％升幅，股价调整似乎无可避免。敏华（1999）上周五以平均价6.76元回购了1,829万股公司股份，我们参加了公司的电话会议和细阅了其澄清公告，认为浑水对公司的指控源于其忽视了关连公司间的交易和合并账冲销的可能性。简而言之，我们维持对敏华的买入评级 。

A股焦点:IPO常态发行寻求动态平衡，国企改革进入加速期
上周在政策面转暖、央行释放流动性的推动下反弹，上证综指上涨1.70%、中小板指涨4.27%、创业板指涨2.88%。茅台领军漂亮50多档个股反弹，大消费继续走强，家用电器、食品饮料板块涨幅居前。上周市场参与度提升，两市成交量、两融余额温和扩大，一方面是前期市场对监管政策和流动性负面情况正逐步消化，边际负面影响递减。另外，近期央行信心喊话及放水缓解资金紧张，推动投资者热情，促使深港通北上资金以及散户银证转账增多。

上周央行公开市场进行逆回购投放4600亿元，净回笼100亿。此外，央行还进行4980亿MLF操作，一次性集中对冲当月到期量4313亿元，央行加大流动性支持维稳流动性。6月中旬开始面临着跨季、监管考核以及月度缴税等多种因素的干扰，以及下旬美联储加息预期，资金面季节性波动风险仍在。当前信用债发行利率时隔3月再破9%，市场利率持续上行已影响至实体企业。传闻目前全国533家银行中有20家银行已经停贷，5月份全国首套房房贷平均利率为4.73%，环比上升4.64%，同比上升6.29%，变相加息效果显露。央行控制房地产开发贷和房贷等原因将影响新增信贷和社融增速，央行人士透露，未来M2增速将会平缓下行，甚至降至个位，市场资金将持续维持紧平衡。本周美国、英国、日本将召开利率决议会议并公布利率决议，预计美联储加息为大概率事件，短期人民币汇率在经历急涨后积累调整压力，但是中美国债利差已经到达年内最高，加上央行启动逆周期因子新机制后人民币将更加稳定。

5月份中国外贸增速高于预期，显示外需仍处于持续改善之中，外需的改善以及中国私人部门贷款意愿的恢复有助于继续支撑经济企稳。5月PPI同比增速连续第3个月放缓至5.5%，工业景气度回落。在食品CPI拖累减弱以及非食品CPI保持平稳的情况下，CPI同比上涨1.5%。受到5月上旬的工业生产受到了峰会限产的影响以及大宗商品价格下行影响，5月工业企业景气度有所回落，不过从6月上旬的高频数据来看，6月工业生产较5月同期有所改善。截至6/9日，6月电厂耗煤增速回升至15.3%，远高于5月同期的10.3%。

上周末发布的IPO核准数量又从4家增加到至8家，而且四大官媒包含中证报、上证报、证券时报、证券日报均头版为IPO常态化唱声，要保持定力增强韧性推进IPO市场化及寻求动态平衡。面对估值依然高企，盈利增速难以匹配估值的情形，创业板的估值中枢仍有下行压力，市场风格转换或仍需等待。近期流动性对市场的影响作用较大，从股票定价的角度分析，高估值个股受到的影响要大于低估值个股。而且白马龙头近期又逐渐增加了A股以互联互通的全新机制进入MSCI的预期，在此种全新机制下，金融股、消费股权重最高，以大为美的格局有被继续强化。
本周美联储加息会议临近，外围扰动因素加大，迭加国内IPO加速发行、市场利率上行收紧流动性，或将加大本周A股市场调整压力。不过近期漂亮50明显跑赢大盘，多档个股创下新高，随着金融去杠杆影响逐步消化，在6月底基金做帐行情预期下，个股分化的局面可能再度出现一九现象。蓝筹权重股的走强有望对指数形成支撑，配置上建议仍以低估值价值蓝筹股为主。券商股目前估值仍然较低，存在一定安全边际，且在大盘企稳回升时弹性较好。随着 2017 年 IPO 和再融资正常化、多层次市场建设和对外开放等影响，券商业绩有望回升。除此之外，7/1日香港回归20周年之际，习近平推动粤港澳深化合作，以及雄安新区着力打造特色小镇，有望带动低估值房地产龙头股。近期国资委、发改委以及央企、地方国企动作频繁，央企混改试点以及上海、天津等地方国企将进入改革加速期。

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