上周A股行情仍然偏弱，但结构上较1月第一周有所均衡，创业板指有所反弹，而上证出现补跌，上证指数全周收跌1.63%，深证成指收跌1.35%，创业板指收涨0.73%。两市成交额连续11个交易日超过万亿。盘面来看，市场波动较大，缺乏主线的背景下，题材股持续活跃，抗疫概念股全周领涨，周五大面积涨停，雅本化学全周上涨82%，预制菜、数字货币等题材也相对活跃；上周锂电板块多家业绩超预期，业绩行情带动板块有所反弹，宁德四季度业绩有望超预期也带动近期股价企稳，上周上涨6.7%；汽车零部件板块上周迎来大幅反弹，多股新高；而1月第一周领涨的稳增长链，上周出现了较大的回调，其中建材/家电/房地产全周-6.9%/-5.6%/-3.5%，食品饮料除了预制菜题材表现亮眼外，受疫情多点散发加剧抑制消费、部分白酒批价下行等因素影响，板块全周大幅回调4.4%。北向资金方面，上周净买入74亿，连续第二周净买入。外围市场方面，正逐步消化美联储货币正常化预期，美股美债波动趋于降低，上周三大指数集体收跌，率先公布的银行股业绩不及预期拖累道指，全周收跌-0.88%，纳指收跌-0.28%，标普收跌-0.3%，10年期美债收益率周五收于1.79%附近，下周即将开启的财报期，也为美股增加了不确定性。

12月中国出口（以美元计）同比增长20.9%，超预期，单月出口额连续4个月突破3000亿美元，较上月小幅回落1.1个百分点，但仍维持高位，指向出口韧性较强，主要受益于海外防疫物资需求上升以及购物旺季拉动，其中价格仍是主要贡献力量，21Q3以来，数量对单月出口的同比拉动率降至1%以下，出口同比增速主要依赖价格上涨；2021年全年出口突破3.3万亿美元，2年复合同比增长16.1%，出口增速大幅超出市场预期，主因外需走强与份额高位，21年出口增速中一半来自份额提升；12月进口同增19.5%，低于预期，较上月大幅回落12.2个百分点，主因高基数效应及内需疲软；12月贸易顺差944.6亿美元，顺差规模较11月扩大227.5亿美元，受Omicron影响，对防疫物资的需求增加，促使其出口增速上行至10%。展望未来，即便考虑到2021年高基数影响，但Omicron导致全球疫情愈加严峻，中国出口韧性或将有所增强。

1/14发改委印发《国家发展改革委关于做好近期促进消费工作的通知》，通知提出，引导电商企业开启春节“不打烊”模式，在线举办年货采办、赶大集等促销活动，重点推广品牌农产品，有条件的地方可联合企业发放消费券、惠民券；同时，有效拓展县域乡村消费，包括新能源汽车下乡，鼓励有条件的地方开展绿色智慧家电下乡，通过企业让利、降低首付比例等方式，促进农村居民消费；推动农村耐用消费品更新换代；支持物流、电商平台向农村延伸拓展；此外还提及扩大居民冰雪消费。近期，多部门印发了促消费、扩内需等相关档，重点方向均指向拓展乡村消费，从基调上明确了通过汽车、家具家电等耐用品刺激政策拉动消费的意愿，对冲经济下行压力。汽车、家电家居等作为“稳增长链”的关键主线，估值也在相对低位，安全边际较高。同时，根据媒体报导，国网计划2022年电网投资5012亿元，是国家电网年度电网投资计划首次突破5000亿元，创历史新高，21年国网规划电网投资4730亿元，22年可比口径下同比增速约为6%左右，与21年规划电网投资增速基本持平，整体保持平稳增长态势。随宏观经济增长出现压力，电网投资有望作为稳增长的重要方式之一，未来总投资基本保持平稳增长，更需重视结构变化，一是以特高压直流为主的跨省跨区输电能力建设，以提升新能源送出能力，解决东中部缺电问题，特高压因投资拉动效果明显，是电网逆周期调节的最主要抓手，有望出现超预期提速建设；二是加强配电网建设，提升源荷互动能力。

行业方面，习近平发文《不断做强做优做大我国数字经济》，重点提及加强关键核心技术攻关，强调发展信创事业；加快云计算等新型基础设施建设；培育具有国际影响力的大型软件企业，重点突破关键软件；推动数字经济和实体经济融合发展，产业数字化的基础是ERP，另外要关注制造业相关的工业互联网；构建自主可控产业生态，多次强调国产化信创。综合来看，近期多个数字经济相关政策密集强调数字化和国产化两大方向，云计算成为企业数字化转型的必然选择，国产化正在伴随企业上云来完成，可重点关注云计算、工业软件、基础软硬件三大方向。此外，1/15宁德时代宣布将于1/18举行EVOGO换电品牌发布会，进军换电市场，此前8月宁德在厦门成立时代电服子公司，作为换电业务运营主体；12月在吉林成立区域换电业务公司——时代电服（辽源）有限公司，并与贵州省政府签署合作建设换电网络协议，可见宁德在换电领域持续加码，区域推广节奏加快，系统层面来看，换电业务要在各区域落地推广，首先需要铺设换电网络，相关换电站整体设备商将率先受益。

1月14日，中国证监会宣布启动A股市场货银对付改革，将股票类业务最低结算备付金的收取比例，由此前的18%平均降低至15%，新规一定程度上降低了结算备付金要求。本次改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响，有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。这是MSCI在上一轮A股纳入因子提升结束后，提出的四项改革建议的最后一步。资本市场制度改革有望推动海外指数公司启动下一步提高A股纳入因子计划，进一步吸引境外资金流入。

综合来看，中国经济下行压力犹在，中国宽货币宽信用宽财政有望继续加码，社融及信贷数据显示需求不振，猪价下行，CPI及PPI资料回落，在稳增长的大前提下，Q1降息窗口有望打开，周一5000亿MLF到期，1/17是否下调MLF利率，1/20日是否下调LPR利率，皆已成为政策走向的重要观察指标。随着当前财报季展开，市场逐步回到业绩驱动行情，一季报预期也会在后续逐步开始演绎，此前稳增长链受交易驱动的普涨行情或进入分化阶段；而锂电、光伏、汽车零部件等热门景气板块交易拥挤度在近期的调整中得到一定释放，后续有望随着年报业绩预告企稳，逐步走向分化，上周汽车零部件板块走势已有所体现，智慧化相关的汽配标的β明显走强，电动化相关的汽配标的alpha属性更强，这背后反映的是汽车智慧化或成为市场下一阶段主线的预期。整体来看，短期市场风格从价值切换为成长难以一步到位，但中期维度方向较为确定。短期仍建议以低估值方向为主，关注传媒、通信、消费，中期维度逢低布局汽车零部件、新能源、电力。