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4月信贷数据大幅不及预期，当月新增社融-1987亿元，是2005年10月以来第一次出现负值，较去年同期少增1.4万亿元。前四个月社融增量累计12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。从主要分项来看，实体信贷、表外、企业债（从上月的4545亿元下降至493亿元，同比少增2447亿元）、政府债（净发行为-984亿）这四大项均同比大幅少增。4月下旬发改委指出已“完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作”，预计5月开始政府专项债发行会逐步提速。对实体信贷中，居民短贷减少3518亿元，中长贷减少1666亿元，合计较去年同期少增2755亿元，居民加杠杆消费和购房的意愿仍然不足；企业部门贷款新增8600亿元，主要由票据融资拉动（同比多增7101亿），企业短贷少增3001亿、中长贷少增2569亿，共同指向当前居民和企业信贷需求双弱。此外，社融存量增速环比下降0.4pct至8.3%，M2增速从3月的8.3%下降到4月的7.2%，为2002年以来历史最低增速，M1同比增速为-1.4%，是2002年以来第二次单月增速转负。
出口资料方面，4月我国出口同比增长1.5%，前值为-7.5%，略高于Wind一致预期，产品结构上，汽车、船舶、家电延续高增，电子产品的集成电路、手机增速较高；国别来看，对东盟出口增速较高，对欧美出口增速边际回升。物价数据上，CPI边际改善但PPI环比下行。4月CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，高于市场预期，环比由降转涨，上涨0.1%，服务消费较强和国际能源价格上涨传导是主要因素；4月PPI同比降幅收窄至2.5%，基数影响较大，环比表现偏弱下降0.2%，其中上游行业价格多数上涨，装备制造业的价格多有下跌。
5/10日，央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告，总体而言，货币政策目标淡化信贷总量而强调结构，“信贷增长与经济增长的关系趋于弱化”。首先，央行认为当前货币信贷存量并不低“存量货币信贷已经不低，并将持续发挥作用”；其次，信贷增速放缓的主要原因是需求不足而非货币供应不足，“当前信贷增长已由供给约束转化为需求约束，对该变化还有个认识、适应的过程，仍有‘规模情结’”；第三，对通胀的关注度提升，面对“当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”，强调“降低实体融资成本”、“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考虑”；第四，货币政策操作主要看“协调配合”，广义财政的扩张为助力，货币政策主要以协调配合为主；第五，对于防风险的表述有所弱化，相较去年四季度报告中“积极推动重点区域、重点机构和重点领域风险处置和改革化险工作”，本期改为“平稳有序推动”，同时并且没有直接提及地方债务、房地产、中小金融机构三大风险。综合来看，货币政策的基调并未出现明显的转变，受内外因素制约，二季度货币政策进一步放松的空间有限，更多是配合财政政策发力，重视结构而淡化总量。
政策端，继续落实4/30政治局会议的部署，一是多个重点城市“松绑”楼市限购政策，杭州、西安全面取消住房限购措施，深圳分区优化住房限购政策、调整企事业单位购买商品住房政策等。二是产业政策重视产能问题，工信部《锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目。此外，时隔三个月IPO审核重启，马可波罗即将上会，IPO重启或将引发A股市场短期调整压力。综合来看，4月社融自2005年以来首次出现单月负增，CPI和PPI指向需求低迷，不过在海外补库周期的带动下进出口数据维持向好。新一轮房地产放松政策频出，房企风险出清进入深水区，市场风险偏好边际上升。迭加近期海外资金进一步回流亚洲，有望对A股估值修复行情形成支撑。建议关注供求改善的结构性机会，一方面关注政策密集催化下的低位低估值如地产、高股息中字头等方向。另一方面，关注业绩景气度回升的双创方向，如无人机、机器人、高端制造等。
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4月社融罕见出现单月负增，时隔三个月A股IPO审核重启
2024/05/13 09:00
上周A股市场宽基指数普遍上涨，上证综指涨1.60%、深证成指+1.50%、创业板+1.06%，市场赚钱效应修复。行业方面，房地产（6.48%），电力设备（3.96%）、建筑材料（3.85%）领涨，近期多个城市进一步放松楼市政策，并有超过70个城市对住房公积金政策进行优化调整，激励房地产及建材板块上涨。自4月12日“国九条”发布以来，上证指数告别近两个月的震荡开始走强，截至上周已连续四周上涨。近两周更是放量站上3100点，周五收盘3154点再创年内新高。“国九条”政策的推出，增强了市场的市场化和规范性，有助于推动资本市场的稳定与健康发展，进一步提振投资者信心。4月末以来，A股迎来了外资的大幅增配，4月24日至5月10日期间，北向资金累计净流入规模约400亿元，结束了此前连续三周的净流出态势。4月信贷数据大幅不及预期，当月新增社融-1987亿元，是2005年10月以来第一次出现负值，较去年同期少增1.4万亿元。前四个月社融增量累计12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。从主要分项来看，实体信贷、表外、企业债（从上月的4545亿元下降至493亿元，同比少增2447亿元）、政府债（净发行为-984亿）这四大项均同比大幅少增。4月下旬发改委指出已“完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作”，预计5月开始政府专项债发行会逐步提速。对实体信贷中，居民短贷减少3518亿元，中长贷减少1666亿元，合计较去年同期少增2755亿元，居民加杠杆消费和购房的意愿仍然不足；企业部门贷款新增8600亿元，主要由票据融资拉动（同比多增7101亿），企业短贷少增3001亿、中长贷少增2569亿，共同指向当前居民和企业信贷需求双弱。此外，社融存量增速环比下降0.4pct至8.3%，M2增速从3月的8.3%下降到4月的7.2%，为2002年以来历史最低增速，M1同比增速为-1.4%，是2002年以来第二次单月增速转负。
出口资料方面，4月我国出口同比增长1.5%，前值为-7.5%，略高于Wind一致预期，产品结构上，汽车、船舶、家电延续高增，电子产品的集成电路、手机增速较高；国别来看，对东盟出口增速较高，对欧美出口增速边际回升。物价数据上，CPI边际改善但PPI环比下行。4月CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，高于市场预期，环比由降转涨，上涨0.1%，服务消费较强和国际能源价格上涨传导是主要因素；4月PPI同比降幅收窄至2.5%，基数影响较大，环比表现偏弱下降0.2%，其中上游行业价格多数上涨，装备制造业的价格多有下跌。
5/10日，央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告，总体而言，货币政策目标淡化信贷总量而强调结构，“信贷增长与经济增长的关系趋于弱化”。首先，央行认为当前货币信贷存量并不低“存量货币信贷已经不低，并将持续发挥作用”；其次，信贷增速放缓的主要原因是需求不足而非货币供应不足，“当前信贷增长已由供给约束转化为需求约束，对该变化还有个认识、适应的过程，仍有‘规模情结’”；第三，对通胀的关注度提升，面对“当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”，强调“降低实体融资成本”、“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考虑”；第四，货币政策操作主要看“协调配合”，广义财政的扩张为助力，货币政策主要以协调配合为主；第五，对于防风险的表述有所弱化，相较去年四季度报告中“积极推动重点区域、重点机构和重点领域风险处置和改革化险工作”，本期改为“平稳有序推动”，同时并且没有直接提及地方债务、房地产、中小金融机构三大风险。综合来看，货币政策的基调并未出现明显的转变，受内外因素制约，二季度货币政策进一步放松的空间有限，更多是配合财政政策发力，重视结构而淡化总量。
政策端，继续落实4/30政治局会议的部署，一是多个重点城市“松绑”楼市限购政策，杭州、西安全面取消住房限购措施，深圳分区优化住房限购政策、调整企事业单位购买商品住房政策等。二是产业政策重视产能问题，工信部《锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目。此外，时隔三个月IPO审核重启，马可波罗即将上会，IPO重启或将引发A股市场短期调整压力。综合来看，4月社融自2005年以来首次出现单月负增，CPI和PPI指向需求低迷，不过在海外补库周期的带动下进出口数据维持向好。新一轮房地产放松政策频出，房企风险出清进入深水区，市场风险偏好边际上升。迭加近期海外资金进一步回流亚洲，有望对A股估值修复行情形成支撑。建议关注供求改善的结构性机会，一方面关注政策密集催化下的低位低估值如地产、高股息中字头等方向。另一方面，关注业绩景气度回升的双创方向，如无人机、机器人、高端制造等。
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