财政部向地方下达专项债额度，国家大基金首次集体减持芯片股：上周主要指数出现高开高走走势，中美经贸洽谈利好消息影响下延续回升，个股活跃度升至近期最高水平，中小板指涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别上涨1.26%、0.21%、2.46%、0.93%，全周日均成交额6379.8亿元，与前周比上升32.47%。从12月份以来，增量资金开始呈现小幅快跑的方式入市积极做多，中美经贸协议文本达成一致消息对市场情绪和做多热情明显构成支撑。上周公开市场有500亿元国库现金定存和2860亿元MLF到期，央行共开展6300亿元逆回购操作和3000亿元MLF操作，合计净投放5940亿元。当前货币政策重点主要着眼于结构改善，政策重心是引导信贷结构优化以及降低中小企业融资成本等。随着中央储备猪肉加大投放力度，近期猪价已经出现较大回落。如果以猪价为代表的农产品等消费品持续走低，在实体经济需求持续疲弱态势下，国内政策利率下降空间有望打开。但在CPI上行压力较大的背景下，未来降准有望先行。本周公开市场有800亿元逆回购到期，其中周三和周四分别到期500亿元、300亿元，无正回购和央票到期。
中央经济工作会议后，各大部委和省市纷纷召开会议并贯彻落实会议精神，布置执行完成全面建成小康社会具体行动计划。随着财政部向地方下达专项债额度和下达2020年中央对地方专项转移支付预算，地方实施重大和专项项目开工具备较强能力。上周部分省市如四川举行四季度重大项目集中开工仪式；初步统计包括四川、贵阳、东莞、南阳、西安等市大批工程集中开工，项目加总投资超过万亿元。在全新的内外复杂环境下，稳杠杆、保增长将是国内经济工作主要任务。稳增长和防风险的动态平衡将考验逆周期调节政策执行艺术。稳增长虽然仍需加杠杆，但仅靠加杠杆又会带来新的财务风险。
上周国内资本市场多项基础制度建设项目取得积极进展。一是中国结算发布新修订《结算备付金管理办法》，新办法将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，此举意味着证券业另类“降准”正式落地。据测算，将为上市券商节省约260亿流动资金。二是证券法修订草案四次审议稿公布，主要内容包括改革证券发行制度、强化信息披露要求、加大投资者保护力度、健全多层次资本市场体系、大幅度提高证券违法成本等。三是上周证监会发布非上市公众公司监管办法。四是上交所修订《上市公司重大资产重组信息披露业务指引》。上周五兆易创新公告，持有其9.72%股份的国家集成电路产业投资基金计划在15个交易日后的3个月内，减持不超过公司1%的股份。同日，汇顶科技、国科微也分别公告，股东国家集成电路基金拟减持公司不超过1%的股份。此外，京沪高铁获得上市批准与弘宇股份等上市股东实施清仓式减持行为等。在政策和经济不会出现根本性变化前提下，股市运行将会更多受制于市场扩容和减持因素，结构性行情和局部热点仍将是主旋律。
从资金流动来看，近期做多资金以北上资金和两融资金为主。截至12月19日，A股融资融券余额为10106.95亿元，较前周增加约197.5亿元。上周沪深港通资金净流入金额较前周继续增加，净流入额为212.42元，已连续17周净买入A股，12月份以来净流入金额为622.99亿元。近期MSCI实施纳入A股扩容的第三步方案后，北上资金整体流入热情较高。中美经贸冲突出现阶段休战文本协议后和美联储维持利率不变消息影响，全球资金呈现加速流入A股态势。考虑当前A股估值水平，主动资金依然保持较高配置热情。综合计算，北上资金和两融资金为主合计增加约1200多亿元。11月工业增加值超预期反弹，结合前期PMI和金融数据，市场对经济企稳预期明显升温，而且中央经济工作会议的积极信号也缓解前期过度悲观预期成为本轮上涨主因。增量资金正在加速入场，两融余额持续创一年半以来新高，按照量价配合的原理，场外增量资金的源源流入股市，有望继续催化A股春节红包行情，不过反弹高度或受限于市场扩容和减持因素。建议逢低关注5G应用、半导体板块及低估值金融、细分消费龙头。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。