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11.48亿元，沪股通净流入31.78亿元，深股通净流出20.30亿元。前一期为净流出37.36亿元。前期博弈政策预期领涨的房地产行业在会议召开后有所
回落，食品饮料、消费者服务、交通运输等行业则在国内疫情反复和持续坚定“动态清零”防疫的背景下进一步调整。国内方面，7月28日，中央政治
局召开会议，对下半年经济工作作出重要部署。首先，在经济增长方面，一季度会议指出，要"努力实现全年经济社会发展预期目标”，此次通稿中，
“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，年初经济目标为5.5%左右，受Q2全国疫情复发冲击，单季度经济增速滑落至0.4%(上半年为
+2.5%)，下半年在基建托底和消费刺激的预期下，全年经济增速有望保4%。IMF将2022年和2023年全球经济增长预期分别下调至3.2%和2.9%，这是
该机构自今年1月以来第三次下调全球经济增长预期，IMF对美国经济今年增速预测在2-2.3%，在全球主要经济体国家经济衰退担忧的大宏观环境下，
中国经济逆市走强缓慢复苏展现出其增长韧性。
此外，在房地产领域，延续4月政治局会议的基本定调，继续“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”、“支持刚性和改善性住房需求”，新增“
要稳定房地产市场”、“因城施策用足用好政策工具箱”、“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。近期多地烂尾楼业主公告强制停贷事件愈演愈
烈，我们认为短期烂尾楼停贷断供潮的核心诉求在于保交房而非不具备偿付能力，商业银行涉及断贷风险的按揭贷款占比仅0.9%，短期不会诱发房地
产业和银行业的系统性风险，不过部分尾部风险暴雷将对情绪面造成较大冲击。在当前居民购房和企业拍地预期较弱的背景下，下半年地产销售端和
投资端将呈现弱复苏，优质资源继续往核心央国企倾斜。
7月国内新冠疫情持续反复，单日确诊病例多次升至三位数，较6月明显提升，甘肃、四川、福建等地疫情较为严重。相比6月经济资料的显著回暖，7
月复苏斜率有所放缓，疫情扰动对供需两端形成压制，先行指标未见明显改善。具体来看，受房企资金紧张引发的"停贷风波”的负面影响，7月地产
销售持续走弱，截至7月30大中城市商品房成交面积前四周合计同比下降27.8%，与6月同比(-14.93%)相比降幅再度扩大。高频数据方面，7月钢厂高
炉开工率持续下行，截至7月29日高炉开工率为50.0%，相比7月初的56.35%下降6.35个百分点。汽车轮胎开工率窄幅波动，7月28日半钢胎开工率为
64.2%，相较6月底下降0.62%。另一方面，目前出口及基建资料尚显乐观，7月石油沥青装置开工率仍呈回升态势，基建项目投资进程或正持续推进，
与此同时，从周边国家出口情况来看，7月前20日韩国出口金额同比增长14.5%，维持高增，7月在外需仍较强劲的背景下我国出口或将保持韧性。
外围市场方面，美联储在7月28日再度宣布加息75BP，联邦基金利率升至2.25%-2.5%，追平了上一轮加息周期后的最高水平，但美联储主席鲍威尔随
后暗示接下来的加息幅度有可能逐步下降，海外市场对此反应积极，7月美股三大股指均录得年内最大单月涨幅；美国GDP资料连续两个季度出现萎
缩，符合"技术性衰退”定义。欧洲方面，二季度欧元区整体经济环比增速高于市场预期，但主要国家之间分化显著，德国在二季度未实现正增长而陷
入停滞，而法国、意大利、西班牙的经济表现好于预期。7月28日晚，中美元首时隔4个多月再次通话，就中美关系以及双方关心的问题进行了沟通和
交流，后续需要持续关注中美关系的进展。
今年上半年全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%，分行业看上下游分化较明显，煤炭、石油、有色等上游行业利润增速位居前列，消费品制造业
相关行业的利润出现回落，6月单月全国规模以上工业企业利润同比增长回正，呈继续恢复态势。进入八月，A股上市公司将进入业绩密集发布期，截
止7月30日，已有113家A股公司披露了中报数据，样本公司上半年盈利同比增速为13%。结构上分化较明显，其中上游的有色金属上半年盈利同比为
102%，高景气的汽车和电力设备分别为84%和58%；大多数中下游行业上半年盈利出现一定下滑，可能与上游资源品涨价、局部疫情扰动和房地产影
响有关。总体来看，随着中国经济从谷底回升，经济政策也从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，流动性维持宽裕但景气行业稀缺，后市
A股市场将呈现出窄幅震荡的走势，结构上建议以稀缺的高景气制造成长产业为主，建议自下而上围绕新能源、新能源汽车、工业机器人、智慧驾驶等
需求强劲的产业链寻找投资机会。
政治局会议定调保交楼稳地产，力争经济实现最好结果
2022/08/01 10:00
上周A股市场震荡下行，上证50指数下跌1.97%，沪深300指数下跌1.61%，中证500指数上涨0.07%，创业板指下跌2.44%。上周北上资金合计净流入11.48亿元，沪股通净流入31.78亿元，深股通净流出20.30亿元。前一期为净流出37.36亿元。前期博弈政策预期领涨的房地产行业在会议召开后有所
回落，食品饮料、消费者服务、交通运输等行业则在国内疫情反复和持续坚定“动态清零”防疫的背景下进一步调整。国内方面，7月28日，中央政治
局召开会议，对下半年经济工作作出重要部署。首先，在经济增长方面，一季度会议指出，要"努力实现全年经济社会发展预期目标”，此次通稿中，
“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，年初经济目标为5.5%左右，受Q2全国疫情复发冲击，单季度经济增速滑落至0.4%(上半年为
+2.5%)，下半年在基建托底和消费刺激的预期下，全年经济增速有望保4%。IMF将2022年和2023年全球经济增长预期分别下调至3.2%和2.9%，这是
该机构自今年1月以来第三次下调全球经济增长预期，IMF对美国经济今年增速预测在2-2.3%，在全球主要经济体国家经济衰退担忧的大宏观环境下，
中国经济逆市走强缓慢复苏展现出其增长韧性。
此外，在房地产领域，延续4月政治局会议的基本定调，继续“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”、“支持刚性和改善性住房需求”，新增“
要稳定房地产市场”、“因城施策用足用好政策工具箱”、“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。近期多地烂尾楼业主公告强制停贷事件愈演愈
烈，我们认为短期烂尾楼停贷断供潮的核心诉求在于保交房而非不具备偿付能力，商业银行涉及断贷风险的按揭贷款占比仅0.9%，短期不会诱发房地
产业和银行业的系统性风险，不过部分尾部风险暴雷将对情绪面造成较大冲击。在当前居民购房和企业拍地预期较弱的背景下，下半年地产销售端和
投资端将呈现弱复苏，优质资源继续往核心央国企倾斜。
7月国内新冠疫情持续反复，单日确诊病例多次升至三位数，较6月明显提升，甘肃、四川、福建等地疫情较为严重。相比6月经济资料的显著回暖，7
月复苏斜率有所放缓，疫情扰动对供需两端形成压制，先行指标未见明显改善。具体来看，受房企资金紧张引发的"停贷风波”的负面影响，7月地产
销售持续走弱，截至7月30大中城市商品房成交面积前四周合计同比下降27.8%，与6月同比(-14.93%)相比降幅再度扩大。高频数据方面，7月钢厂高
炉开工率持续下行，截至7月29日高炉开工率为50.0%，相比7月初的56.35%下降6.35个百分点。汽车轮胎开工率窄幅波动，7月28日半钢胎开工率为
64.2%，相较6月底下降0.62%。另一方面，目前出口及基建资料尚显乐观，7月石油沥青装置开工率仍呈回升态势，基建项目投资进程或正持续推进，
与此同时，从周边国家出口情况来看，7月前20日韩国出口金额同比增长14.5%，维持高增，7月在外需仍较强劲的背景下我国出口或将保持韧性。
外围市场方面，美联储在7月28日再度宣布加息75BP，联邦基金利率升至2.25%-2.5%，追平了上一轮加息周期后的最高水平，但美联储主席鲍威尔随
后暗示接下来的加息幅度有可能逐步下降，海外市场对此反应积极，7月美股三大股指均录得年内最大单月涨幅；美国GDP资料连续两个季度出现萎
缩，符合"技术性衰退”定义。欧洲方面，二季度欧元区整体经济环比增速高于市场预期，但主要国家之间分化显著，德国在二季度未实现正增长而陷
入停滞，而法国、意大利、西班牙的经济表现好于预期。7月28日晚，中美元首时隔4个多月再次通话，就中美关系以及双方关心的问题进行了沟通和
交流，后续需要持续关注中美关系的进展。
今年上半年全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%，分行业看上下游分化较明显，煤炭、石油、有色等上游行业利润增速位居前列，消费品制造业
相关行业的利润出现回落，6月单月全国规模以上工业企业利润同比增长回正，呈继续恢复态势。进入八月，A股上市公司将进入业绩密集发布期，截
止7月30日，已有113家A股公司披露了中报数据，样本公司上半年盈利同比增速为13%。结构上分化较明显，其中上游的有色金属上半年盈利同比为
102%，高景气的汽车和电力设备分别为84%和58%；大多数中下游行业上半年盈利出现一定下滑，可能与上游资源品涨价、局部疫情扰动和房地产影
响有关。总体来看，随着中国经济从谷底回升，经济政策也从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，流动性维持宽裕但景气行业稀缺，后市
A股市场将呈现出窄幅震荡的走势，结构上建议以稀缺的高景气制造成长产业为主，建议自下而上围绕新能源、新能源汽车、工业机器人、智慧驾驶等
需求强劲的产业链寻找投资机会。
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