港股焦点: 等待突破

道琼斯指数上周五收高62点，主要受Nike强劲的业绩带动，指数最多曾上升139点，但尾市因医疗保健股、科技股和银行股的沽盘而受压。撇除工商银行（1398），ADR收低42点，折合恒指25,807点。过去几天的主要消息包括“北向”债券通将于今天启动，中国保监会允许保险资金通过深港通投资港股，以及6月份澳门博彩收益同比仅增长25.9％（低于预期的30 ％）。简而言之，前两个消息可被解读为国家送给香港的礼物，港交所（388）、中银香港（2388）、以及南向热选IGG（799）、天鸽互动（1980）、中兴通讯（763）和中国软件（354）都可能获追捧。此外，这些消息皆在上周五收市后公布，参考ADR和夜期的表现，投资者不应过度兴奋。虽然6月份澳门博彩收益可能会令一些投资者感到失望，但亦不需过份负面。鉴于2016年的基数偏低，7月份博彩收益的按年增幅应至少达到20％，因此，我们保持对行业的正面看法，并建议投资者于股价回调时増持银河娱乐（27）和永利澳门（1128）。腾讯申请分折阅文（A1表格于6月30日提交）的消息属正面，但相对其现时的市值，分折对其财务的影响微不足道。互太纺织（1382）、汤臣集团（258）、美东汽车（1268）、ＴＣＬ多媒体 (1070) 和山东墨龙（568）分别有好消息，股价或会造好。

A股焦点：债券通北向正式启动，粤港澳大湾成为中国开放新地标

上周A股市场整体延续了震荡上行的态势，上证综指涨1.09%、深证成指涨1.57%、创业板指涨0.59%，不过两市成交量持续萎缩，上周五低至3379亿元。上周人民币兑美元汇率强势上涨，当周走升0.87%逼近6.76，创去年11月来最高，离岸升值568点至6.78。美元指数下滑至特朗普当选以来新低95.65，中美十年期国债利差缩减，但仍维持在126bp高点。虽然市场预计今年美联储可能还会有1-2次加息，加息以及缩表将对全球流动性产生紧缩效应。不过5月底开始中国央行在人民币兑美元中间价报价模型中引入逆周期因子，缓解外汇市场可能存在的羊群效应，迭加今年对跨境资本流动的监管加强，虽短期急涨后存在调整压力，但今年人民币贬值预期已大幅消退。
今年年中节点资金面大考平稳度过，尽管上周五个工作日央行都没有开展公开市场操作，净回笼2200亿，但在前期流动性投放充裕的情况下，市场资金面整体平稳。资金价格稳中有降，上周Shibor隔夜利率从周一的2.717%回落至周四的2.539%，虽然周五小幅反弹至2.618%，不过当天其他期限利率总体仍在下行。近日央行参事盛松成表示，下半年中国市场利率将平滑下行，流动性将紧中趋缓，高层定调透露出市场流动性有望暂时迎来喘息期。7/2日，央行与香港金融管理局联合发布公告称，债券通“北向通”将于7月3日上线试运行。国开行同日宣布，将率先在中国银行间债券市场推出首批债券通金融债券，并于7月3日面向全球投资者收集订单。市场预计债券通开通后，未来五年外资流入人民币债市的规模或达到7000-8000亿美元。另外，7/1日花旗将中国纳入花旗世界国债指数，目前大约有２万亿到４万亿美元的资产追踪该指数。资金面压力缓解迭加债券市场加大对外开放，有望为短期债市提供偏暖的环境。
6/30日公布的6月PMI为51.7，较上月提高0.7个百分点，达到今年次高，其中生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、建筑业订单均回升，表明内外需改善。5月工业企业利润同比增速为16.7%，相比4月增加2.7%，除了上年基数较低的影响之外，投资收益增长较快、去库存行业利润拉动是工业企业利润增速上行的主要因素。不过在去年的高基数下，6月份的6大集团发电耗煤同比增速从5月的11%降至5.6%，市场对于经济增长的持续性仍存质疑。我们认为，5月、6月宏观经济指标持稳，表明经济由回落转企稳的态势已确立，预计二季度中国GDP增速有望达到6.8%。
7/1习近平访问期间签署《深化粤港澳合作 推进大湾区建设框架协议》，粤港澳三地共同将粤港澳大湾区建设成为更具活力的经济区、宜居宜业宜游的优质生活圈和内地与港澳深度合作的示范区，打造国际一流湾区和世界级城市群。7/3-6日习近平将对俄罗斯、德国进行国事访问，并于7/7-8日出席G20峰会，涉及全球经济稳定、巴黎气候协议谈判等议题，中国将逐步对全球展现经济实力与改革的成果，推动一带一路战略。6月国资委、发改委以及地方政府国企改革动作加快，迭加人民币企稳、市场流动性缓解以及中国经济好于预期，A股有望上演五穷六绝七翻身，不过短期量能持续收缩或将拉长指数整理时间。建议关注外资偏好的低估值权重绩优股，以及国企改革、新能源车、房地产板块。

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