特朗普威胁重启贸易战，中国两会聚焦十四五规划：上周上证综指/中小板指数/创业板指数涨跌幅分别为1.84%/4.29%/3.28%，节前市场风险偏好回升，金融及部分纯内需板块表现较好，电子（7.06%）/银行（4.87%）/休闲服务（4.30%）/非银金融（4.04%）/电气设备（3.74%）等行业表现较好，纺织服装（-4.41%）/农林牧渔（-2.04%）/医药生物（-1.56%）/轻工制造（-1.53%）/建筑装饰（-1.45%）等行业表现靠后。五一长假期间，特朗普扬言重启对华关税战，受此影响海外市场普遍下跌。富时中国A50指数期货累计下跌4.7%，五一当天盘中一度跌5%。美股标普500/道琼斯指数/纳斯达克指数累计下跌2.4%/2.5%/3.2%。欧洲股市大幅下挫，富时100、法国CAC40和德国DAX跌幅分别是2.5%/4.2%/3.6%。亚太股市亦全线调整，日经225/台湾加权指数/韩国综指/恒生指数累计跌幅达2.8%/2.5%/2.7%/4.2%，海外市场的调整或拖累A股开盘表现。不过海外市场先抑后扬，周一纳斯达克/标普500分别上涨1.13%/0.42%；周二恒生指数上涨1.08%。
在疫情方面，美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间5月5日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例357万例，累计死亡25万例。不过欧美新增人数已趋稳，随着感染人数拐点陆续出现，欧美复工进度也在加速。从美国来看，截止5月5 日，已经有28个州解除封锁禁令，占 GDP规模约39.2%，预计当前至5月底将有20个州解除封锁，届时解除封锁州GDP占比将达到93.9%。在疫苗和治疗药物方面，据悉瑞德西韦本周上半周就能让美国患者用上，吉利德公司已经与美国政府合作，决定哪些城市的病人最先能用上这种抗病毒药物；钟南山表示有充足证据证明连花清瘟对新冠肺炎有效。疫情冲击下，全球各地区经济数据大幅回落，创历史新低。除美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-4.8%，创2009年以来最大的季度跌幅外，欧元区一季度GDP初值同比减3.3%， 4月制造业PMI终值为33.4，皆录得11年新低。4月30日欧央行最新利率决定维持主要再融资利率在0%不变。今年将继续每月200亿欧元资产购买规模，7500亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模持续至2020年底。在中国经济和企业盈利方面，疫情一季度的冲击已经体现。2020Q1年全部A股实现营收10.62万亿/净利润8222.50亿，同比-8.81%/-24.04%。预计二季度外需下滑仍会冲击经济，但全年最坏时刻或以过去。
在政策方面， 5/4日国务院金融委召开第二十八次会议,要求金融委各单位完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量；抓紧落实有关部门已经制定的中小银行深化改革和补充资本的工作方案；坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为；高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题。预期后续逆周期调控力度会持续加强。围绕新老基建等创造有效内需、刺激经济增长。货币政策也将维持继续保持流动性合理充裕，降低融资成本。财政政策将更加积极有为，进一步减税降费和加大公共支出。4/30日证监会与发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。试点文件指出要优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区等重点地区，聚焦重点交运、环保、公用事业+新基建等重点行业。预计（REITs 将成为“专项债”之后第四大投融资模式的创新。基建REITs将拓宽基建融资管道、缓解地方政府债务风险、提高建筑公司周转率且助力形成良性闭合商业循环，超万亿基建REITs市场有望启动。在五一期间，各地纷纷推出消费购物节，派发消费券，多渠道刺激国内消费。不完全统计，多地消费数据表现亮眼。5/4日购物节启动以来，单日上海消费支付总额已超100亿元；文化和旅游部的数据显示，今年“五一”假期，全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。这一数据大致相当于去年“五一”假期1200亿旅游收入的40%。4/29国家发展改革委、科技部等11部门公布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，5/21将开始召开两会，预计将围绕促消费、扩内需等方向出台更多实质性举措。另外今年是十三五规划的收官之年，同样是十四五规划的酝酿之年，预计两会或将涉及十四五规划的制定。
需要关注的是，五一期间特朗普称有证据表明中国的实验室制造了病毒，并威胁或通过加征关税等措施对中国展开报复，人民日报也发表“十问美国”进行反击。尽管特朗普相关言论并无依据，但需要警惕美国以此为借口寻机再度祭起制裁大棒，重新掀起贸易战，增加5月全球经济复苏不确定性。整体来看，Q2全球疫情拐点初现，但外需在短期内无法恢复，全球股市在疫情明朗之前仍会处于底部宽幅震荡。中国经济发展将聚焦内需，通过加码新老基建和促消费来提振经济。从估值角度看，当前A股市场估值处于历史低位，市场破净率创下2008年以来新高，低价股占比处于历史高位。截至4/30日，当前全部A股市净率为1.60倍，处于历史6.6%分位数水平。全部A股破净率已经达到11.2%，超过2018年末的11.0%和2013年中的6.2%，仅次于2008年11月的13.0%，为历史第二高水平，性价比凸显。此外，5月21日、22日两会召开在即，过去15年两会前后市场表现大部分年份整体上涨，可把握此时段内做多窗口，不过中美关系给市场带来新的不确定性。在A股底部震荡阶段，操作上建议逢低布局三条主线：1）疫情冲击下中国扩内需相关板块；2）贸易战升级加速的国产替代以及3）产业升级方向。

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