习近平祝贺拜登当选，刘鹤发文详解双循环新格局：周三上证指数收盘跌逾1%，创业板指跌逾2%。两市只有780只股票上涨，3199只股票杀跌。白酒、有色金属深度回调，钢铁、军工、医药生物走弱；汽车、保险、石油逆市飘红。从风格来看，基金重仓股跌幅居前。两市成交额超8630亿元，北向资金实际净卖出超15亿元。大盘大跌一方面基金净值考核周期将至兑现部分收益；二是周三是股指期权的结算日，在以往的数个月中，每个月第三周的周三或周五，市场大概率表现不佳。此外，货币市场发生异动，交易所资金价格发生大跳水。其中，上交所的回购利率GC007收盘较昨日下行了88bps，GC001下行了186bps。在价格跳水的刺激下，交易所回购交易量在日内发生暴涨，11月25日GC007的交易量为6.22亿手，较24日高出了5亿手，亦高于一年以来的平均交易量1.23亿手。传闻证金公司大额融出，市场观望情绪浓厚。
昨日市场两则传闻对新能源车及智慧车造成打压。一是华为重申不造车，二是发改委《关于开展新能源汽车整车生产及项目情况调查的通知》在网上流传。该《通知》要求各地要开展新能源汽车投资项目调查工作，并要求详细报告恒大、宝能等企业2017年以来在当地投资和拟投资建设的汽车整车及零部件项目情况，该文件印发日期为2020年11月13日。上述文件流传开之后，恒大汽车最多时跌幅超10%。截至收盘，新能车板块跌幅接近2%。
此外，11/25华为公司在心声小区发布了“关于智慧汽车部件业务管理的决议”的EMT（经营管理团队）文件。华为董事常委会决议【2018】139号《关于应对宏观风险的相关策略的决议》明确：华为不造车，但我们聚焦ICT技术，帮助车企造好车。这两年来，尽管外部环境在不断变化，但我们要清楚，打造ICT基础设施才是华为公司肩负的历史使命，越是在艰苦时期，越不能动摇。文件最后还强调，以后谁再建言造车，干扰公司，可调离岗位，另外寻找岗位。智能终端与智慧汽车部件IRB和消费者业务管理委员会要坚持华为不造车的战略，且无权改变此战略。不过此前华为就已明确不造车，预计此消息对整车影响有限，但是上游相关智能化软硬件厂商或被冲击。
11/25中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在《人民日报》发表署名文章，详解加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的背景、内涵及其实施路径。就如何加快构建新发展格局，刘鹤分别从科技创新、供需互动、金融支持、新型城镇化、提高收入水平、高水平对外开放六个方面详解实施路径。他在文中再次强调：要必须深化改革、扩大开放、推动科技创新和产业结构升级、加快科技自立自强是畅通国内大循环、塑造我国在国际大循环中主动地位的关键。坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，优先改造传统产业，发展战略性新兴产业。对金融体系进行结构性调整，大力提高直接融资比重，改革优化政策性金融，发挥资本市场对于推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用。要发挥中心城市和城市群带动作用，实施区域重大战略，建设现代化都市圈，形成一批新增长极。刘鹤文章再次确立发展科技核心技术、建设数字中国的重要意义，十四五期间数字化在各行业的落地有望加快。
11/25习近平致电祝贺拜登当选美国总统。习近平在贺电中指出，推动中美关系健康稳定发展，不仅符合两国人民根本利益，而且是国际社会的共同期待。希望双方秉持不冲突不对抗、相互尊重、合作共赢的精神，聚焦合作，管控分歧，推动中美关系健康稳定向前发展，同各国和国际社会携手推进世界和平与发展的崇高事业。至此关于美国大选不确定性已基本落地。总的来看，年底基金做账难免会有重仓股出现杀跌拖累大盘，同时近期顺周期各个板块已累积一定涨幅呈现获利了结卖压，不过预计调整也带来低吸机会。建议关注顺周期如有色、汽车板块，涨价品种、科技股等。

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