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多部门联合发布提振消费方案，万科债券展期议案均未获通过：
2025/12/15 09:50
上周A股呈现冲高回落再探底回升的结构性走势，三大指数表现分化，成长风格相对价值风格优势显著。截至12月12日收盘，上证指数全周微跌0.34%，收报3889.35点，周内最高触及3936.31点，最低下探3850.60点，整体围绕3900点整数关口展开博弈；深证成指表现相对较强，全周上涨0.84%，收报13258.33点，在科技板块带动下始终站稳13000点上方；创业板指作为成长风格代表，周内上涨2.74%，收报3209.00点，收复前一周失地并创下阶段性反弹新高。板块层面，行业轮动加速且分化特征明显。科技成长类板块成为市场核心主线，通信、电子、国防军工板块周度涨幅分别达5.92%、2.51%、3.57%，算力硬件、AI基础设施、商业航天等细分领域表现突出，相关目标股价呈现不同程度上涨，反映市场对高景气科技赛道的认可。传统周期与金融板块表现相对疲软，煤炭、石油石化板块周度跌幅分别为3.80%、3.43%，房地产、银行板块跌幅达2.62%、1.58%，主要受宏观政策支持力度边际调整、资金向高成长领域迁移等因素影响。量能方面，上周市场日均成交额约1.85万亿元，虽较前一周下降7.5%，但仍处于年内较高水平，显示市场交投活跃度未出现明显萎缩。其中12月8日成交额突破2.05万亿元，时隔20个交易日再度站上2万亿大关；12月10日降至1.78万亿元，反映市场对关键点位的谨慎情绪；12月12日成交额再度放量至2.09万亿元，伴随科技板块冲高，市场活跃度显著回升。

宏观政策层面，多项重要举措落地并对市场产生影响。12月14日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》，明确加大对大宗耐用消费品、数码产品的金融支持，优化分期付款、数字人民币等服务模式，适当减免汽车以旧换新贷款违约金。该政策针对当前消费领域需求偏弱、换新动力不足的痛点，通过金融工具降低居民消费门坎，有望带动家电、汽车、数码等产业链复苏，对消费板块形成中长期支撑。同时，中央经济工作会议的后续影响持续发酵，会议明确2026年政策基调为“稳中求进、提质增效”，财政政策强调“更加积极”并首次提出“推动投资止跌回稳”，货币政策要求“适度宽松”且“促进物价合理回升”，同时时隔十年重提房地产“去库存”。政策对“内需主导”和“创新驱动”的强调，进一步强化了资金对消费、科技板块的配置逻辑，而房地产领域政策优先级调整则导致传统地产链持续承压。此外，全球“超级央行周”预热对A股产生间接影响，12月15日-19日，日本、欧洲、英国等央行将陆续公布利率决议，美联储也将发布11月CPI、非农就业等关键数据，市场对全球流动性变化的预期引发外资流向结构性调整，上周EPFR口径下主动外资小幅流出0.45亿美元，被动外资保持流入。

行业层面，科技端，摩尔线程首届MUSA开发者大会定于12月19日-20日召开，市场预期其将发布新一代GPU架构，推动国内算力产业链提前反应；字节火山引擎FORCE原动力大会确定于12月18日-19日举办，市场普遍预计其AI助手“豆包”将迎来重大升级，带动AI应用板块情绪升温。科技产业的高景气度得到数据验证，截至2025年9月，豆包大模型日均tokens调用量已超30万亿次，较2024年5月增长253倍，全球AI模型训练算力需求每年增长3倍， 中国算力基础设施短缺问题突出，为相关板块提供长期成长逻辑。房地产端，万科债务展期事件引发市场广泛关注，12月13日公布的持有人会议结果显示，其20亿元中期票据的三项展期议案均未获通过，该笔债券本金兑付日为12月15日，市场对房企流动性风险的担忧进一步升温。据披露，万科截至2025年9月末可用现金降至600亿元，其中大部分为预售监管现金，而2025年12月有近60亿元资本市场债务到期，2026年还有约120亿元到期债务，迭加销售回款下滑、融资渠道收窄、股东支持能力受限等因素，其债务压力显著加大。该事件不仅对万科自身经营构成挑战，也对整个房地产板块的估值修复形成压制，短期内可能进一步影响市场对地产链上下游行业的风险偏好。

短期来看，A股市场跨年行情已逐步展开，预计12月下旬将维持成长主导、结构为王的格局。驱动因素方面，摩尔线程、字节火山引擎等产业大会陆续召开，若新一代GPU架构、豆包大模型升级等消息符合预期，将为科技板块提供新的催化；国内11月社零、工业增加值等经济数据将于今天公布，市场预期11月规模以上工业增加值同比增速回升至5.0%，工业生产端边际改善将为周期板块提供短期交易机会。从中期视角出发，2026年春季行情的布局窗口已逐步打开。参考历史复盘，若前期市场充分调整、政策与流动性预期向好，春季行情启动时间将显著提前，当前A股既经历11月下旬的调整，又具备政策支持、流动性宽松、产业景气三大支撑，符合春季行情提前启动的条件。行业配置上，建议重点关注两大主线：一是科技成长板块，包括算力硬件、AI应用、商业航天等，这些领域既符合“创新驱动”的政策方向，又具备明确的业绩增长预期；二是政策催化的消费板块，如服务消费、大宗耐用消费品，三部门消费刺激政策与中央经济工作会议“释放服务消费潜力”的要求形成共振，后续有望迎来估值修复。


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