中国继续加大煤炭政策管制，证监会确定北交所11/15开市：上周A股市场风险偏好提升，上证指数，沪深300，创业板指涨跌幅分别为-0.98%，-1.03%，2.00%。从行业指数来看，上周电气设备（7.05%）、综合（3.03%）、国防军工（2.45%）、公用事业（2.29%）、汽车（1.08%）等行业表现相对较好，房地产（-8.10%）、采掘（-6.96%）、建筑材料（-6.09%）、家用电器（-5.43%）、非银金融（-4.07%）等行业表现靠后。资金面上，10月下旬以来央行在公开市场加大了净投放力度，10月20日起连续三个交易日开展1000亿的逆回购，10月最后一周直接将单日货币投放力度提升至2000亿，央行在公开市场操作整体保持量增价稳的格局。近期央行操作加码的原因主要有两点，一是为应对财政端专项债的加速发行，在11月底前完成今年专项债发行的要求下，10月我国新增专项债发行4820亿，处于相对较高的水平，财政发力背景下需要货币端的政策支持。二是10月是传统的缴税大月，央行的加量操作有助于稳定市场预期，避免资金面出现较大幅度波动。尽管近期央行公开市场操作明显加码，但在降准预期落空背景下，利率端并未出现明显下行，十债利率持续围绕3.0%的中枢水平上下波动，国内流动性整体仍维持中性格局。海外流动性方面，美联储在11月2-3日召开的FOMC会议上宣布开启Taper已经基本成为市场共识当前美国货币政策仍维持宽松，劳动力缺失、供应链受限导致的供给缺口短期内很难弥合，未来美联储猛踩"刹车”收紧政策的可能性在增加。美国20年和30年国债利率倒挂，滞涨担忧有所加大。近期全球债券收益率的趋平已经反映出各国央行加息和经济减速的预警信号，英国、澳大利亚、加拿大等发达经济体央行也释放转鹰基调，需警惕明年美联储被迫提前开启加息周期对全球流动性的扰动。
10月中国制造业PMI为49.2，较9月进一步下行，连续两月处于荣枯线下方，表明经济依然处于下行阶段，从经济的主要部门来看，存在趋势性变化的部门主要有两个，一是地产，二是出口，分别是经济的主要下拉和支撑因素。房地产方面，9月地产投资两年同比增速下行至4%，较上月下行近2个百分点，9-10月30城地产销售两年同比增速分别为-12%和-11%，连续两个月负两位数增长。今年7月开始地产进入下行周期，目前处于下行的初期，后续对经济的负面影响将延续。出口方面，9月出口两年同比增速上行至18.4%，较上月上行1.4个百分点，从外围国家的出口来看，韩国出口两年平均增速仍维持在10%以上，发达国家PMI从高位回落的幅度较为有限。后续出口仍是经济增长的重要支点，增速是下行方向但幅度可能较为有限，核心在于三点，一是虽然海外疫情在持续好转但海外经济复苏的动力在趋弱，三季度美国经济增速低于预期，其中消费增长乏力；二是9月初开始美国新冠纾困法案结束，疫情失业补助逐渐退出；三是美国消费支出结构从商品转向服务，其中美国经济Q3服务支出仍有不错的增长，但耐用品支出显著下滑。
行业层面，10月30日，据“今日酒价”公众号数据，多类茅台酒价格全线大跌。53度飞天（2021）原箱价已经由10月26日的3750元跌至最新的3550元，2021年份散飞已经跌至2700元。近期发改委密集发声，10天内连发19文积极开展煤炭领域保供稳价相关措施。尽管在电价市场化改革+增量增产的政策组合拳下，煤炭价格应声下跌，但随着北方采暖季到来，供热煤炭和供电煤炭高峰迭加，预计保供稳价仍为短期内政策主线。证监会10/30日晚间发布北京证券交易所基础制度，并明确基础制度生效日期为11月15日施行。这意味着北京证券交易所将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。展望11月，根据过往党会主题内容来看，11月8日召开的中国共产党第十九届中央委员会第六次会议，以党风建设等意识形态内容为主，不涉及经济层面表态。业绩即将进入空窗期，市场风险偏好有修复但进一步抬升的空间不大。静待12月中央经济工作会议定调，结构性政策亮点频出，聚焦在保供稳价，双碳、房地产税等方面，对应着相关领域的机会与风险。整体而言，受地产下行周期和外需回落因素影响，四季度国内经济大概率仍维持弱势运行，市场整体风险偏好难以出现明显改善，但随着前期扰动因素的落地和缓解，11月市场风险偏好或有结构性改善，基本面与政策面共振的高景气行业交投情绪有望继续升温。中长期来看，碳中和与科技制造仍然是更具政策和盈利确定性的主线，新能源、新能源汽车，以及高端制造板块将维持长期高景气。

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