中国7月信贷数据不及预期，美债长短期倒挂反映经济前景担忧：周一沪深两市高开高走，权重及题材股均表现活跃。截至收盘上证指数收涨1.45%报2814.99点，站上年线；深证成指涨2.08%，创业板指涨2.14%，三大指数均创逾1个月最大涨幅；两市成交3627亿元，量能未能出现放大。盘面上，华为产业链午后爆发，苹果概念、元器件、人造肉概念、5G、白酒等板块涨幅居前。周一北向资金净流入22.4亿元，其中深股通净流入19.4亿元，为连续三日净流入。资金面上，在时隔14个工作日之后，周一央行重启逆回购，以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，因当日无逆回购到期，故实现净投放300亿元。汇率方面，人民币兑美元中间价调贬75个基点，报7.0211，为2008年4月2日以来新低，前一交易日人民币兑美元中间价报7.0136。关于之前美国认定中国所谓的“汇率操纵”说法，央行副行长潘功胜表示，这是保护主义和单边主义背景下的政治操作，将成为国际金融史上典型的荒唐案例，中国继续在市场化改革中增强人民币汇率弹性，外汇市场将在吸收短期冲击后逐步回归基本面，将保持外汇管理政策的连续性、稳定性。我们认为对于人民币贬值的压力无需过度担忧。周一美股尾盘加速跳水，道指跌近400点，考虑到欧美股市普跌，日经225指数开盘跌超1%。过去两周，美国10年期国债收益率累计跌幅超过15%，收益率水平创2016年11月以来的新低。同时，10年期国债收益率较3个月短期国债收益率一度低出40个基点，利率倒挂幅度创下2007年以来最高值,长短期国债利率大幅倒挂通常意味着市场对长期经济增长预期悲观。
7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，环比则减少6000亿元，创下年内次低，仅次于2月的7100亿元。结构上，企业债券和地方专项债净融资合计占当月新增社融总量的65.6%，而实体企业贷款供需疲软，非标资产、短期企业贷款和票据融资减少为7月整体信贷数据萎缩的主因。7月M1同比增速从4.4%回落至3.1%， M2同比增长8.1%，低于前值8.5%。近期房地产企业贷款收紧，在整体制造业融资需求不足的背景下，企业融资增速放缓已对企业存款增长造成拖累。7月底中央政治局会议对当前经济形势的基本判断是“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识”，定调下半年对外有效应对经贸摩擦，对内全面做好六稳工作，积极的财政政策有望成为重要抓手。截止至7月底，各地方合计发行地方政府债券3.39万亿元，其中新增2.55万亿元，占全年新增地方政府债务限额的83%，专项债券剩余额度78%。根据财政部要求，9月底前将完成全年新增债券发行。若专项债不扩容，随着下半年发行额度减少，信用收缩或导致社融数据继续承压。
近期，社保基金召开部分签约券商负责同志座谈会，就当前形势下证券公司在推动国家经济高质量发展等听取意见建议。会议提出，作为我国资本市场中的长期资金，社保基金和养老基金要积极服务国家发展战略，加大对科技创新类企业的投资力度，推动完善所投资企业内部治理结构。近期中美贸易摩擦仍是压制投资者情绪的关键因素，人民币汇率对市场的影响变大，不过短期来看，监管层对融资政策的松绑，以及对房地产贷款专项检查的开展，都将会带来国内部分场外资金入场，迭加8/27收盘后MSCI将A股纳入因子提升至15%，8/23日富时罗素也将公布其指数季度调整结果，9/6日标普道琼斯指数将公布被纳入其指数体系的A股标的名单，外资的增量资金也值得期待。近期中美贸易摩擦升级以及国内经济增长下行、中报季上市公司业绩暴雷压制市场表现，不过政策面监管层对融资政策的松绑以及鼓励社保基金入市，后续内外增量资金入场值得期待。不过考虑到近期大白马的相继暴雷，应注意避开机构持仓过度集中的个股，建议逢低布局两条主线，一个是科技成长股，政策支持之下机构投资者对科技成长股的风险偏好加强，如华为产业链、5G、国产替代；一个是金融板块中的券商、银行等业绩改善确定性较高的低估值蓝筹个股。
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