恒指大跌拖累A股，社融整体回落但结构有所改善：周一香港市场突遭利空，恒指下跌2.62%。盘面上地产股再度成为杀跌主力，恒生地产指数杀跌超过4%。受此拖累，A股市场沪深两市主要股指大幅调整，上证指数下跌1.83%，深证成指下跌2.17%，创业板指跌2.23%。同时人民币市场亦出现贬值行情，在岸人民币收报7.006，贬值181点，上一交易日收报6.988，离岸人民币为7.008。受上周末物价数据影响，市场对于滞胀的预期更加浓厚。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.16%，银行间现券收益率下行3-4bp，市场避险情绪升温。在消息面上，2019年双十一全天数据正式发布。截至11日23时59分59秒，天猫双11全球狂欢节总成交额达2684亿元，京东双11累计下单金额超2044亿元，均大幅超越去年同期水平，双十一数据亮眼显示中国消费力有韧性，内需强劲对经济增长下行有支撑。
在政策面，11月8日国资委正式发布《中央企业混合所有制改革操作指引》，为央企所属各级子企业实施混合所有制改革提供了系统的操作指南，在公司治理和管控方式、激励约束机制等机制做了改变和放宽，同时也对混改相关的财税支持政策、土地处置政策进行了说明。军工是本次国企混改的重点领域，多家军工企业入选国务院、国资委、国防科工局等主管部门组织实施的改革试点。随着体制、政策和机制等方面改革工作的深入，军工企业混改、科研院所转制等改革工作有望持续推进，为核心军工资产的证券化奠定良好的基础。11月5日中航飞机发布重大资产置换暨关联交易提示性公告，拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司持有的西飞集团、陕飞集团和中航天水100%股权进行置换。资产证券化程度低、核心资产证券化率不高，是军工资产证券化实践过程中的主要问题，近期的多个案例表明核心军工资产上市步伐有所加快。未来资本市场将成为国企混改的重要平台，军工领域核心资产上市进程有望进一步加速，有利于改善上市公司的资产质量和盈利能力。
经济数据方面，10月新增社融明显回落，修正后的社融增速从9月的10.8%小幅下滑至10.7%。其中，人民币贷款明显回落，债券融资基本持平，非标对社融的负向拖累则小幅扩大。10月人民币贷款较9月少增10287亿元。10月金融数据虽然看似疲弱，但仔细分析则不难发现，数据的回落更多受季节性规律、监管收紧、地方专项债发行提前等因素影响，真实反映实体融资和投资需求的中长期贷款、非标融资、直接融资均出现超季节性增长，证明了实体融资需求并不弱，宽信用仍在继续发力。随着MLF利率的下调，11月LPR报价利率也将大概率跟随下调，实体融资成本有望进一步下降，宽信用仍将进一步发力，迭加明年地方债额度有望提前发行，未来金融数据有望明显改善，对基本面的支撑力度也将进一步上升。
周一北上资金净流入6.7亿元，已连续13个交易日净流入。13个交易日以来，北上资金累计净流入393.22亿元，而11月份以来的7个交易日北上资金净流入金额就达到了216.72亿元。A股市场受无风险利率高企及风险偏好不高的影响下，市场资金面也相对紧张。其一，近日上市公司解禁首日跌停现象增加，四季度解禁规模仍高达9039亿元；其二，近日从主板到科创板均出现少有的新股破发现象，并且伴随首日涨幅收敛，尽管新股破发是资本市场日渐成熟的表现，但是也部分说明了资金行为相对谨慎；其三，11月重要股东减持规模已达139亿元（10月净减持规模为368亿元），减持规模仍在扩大。从市场走势来看，目前受情绪影响较大，因为目前市场的风险偏好本身受多方面因素的抑制，包括通胀连续上行、利率快速反弹、IPO供给加大、解禁市值增加等。在这种情绪主导下，市场估值的确受压制。迭加香港政治风险升级，短期波动将会加剧。操作上建议关注业绩高确定性、外资偏好的消费蓝筹、低估值金融，以及高增长科技股等。
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