央行下调逆回购利率5BP，政策发力稳增长重要性再次提升：周一A股缩量反弹，上证指数收涨0.62%报2909.2点，深证成指涨0.7%报9715.27点，创业板指涨0.46%报1682.49点，两市成交3642亿元，较上日缩量近400亿。北向资金周一流入14.59亿元，为连续第3日净流入。其中，沪股通净流出0.59亿元，深股通净流入15.18亿元。继11月5日下调MLF利率后，11月18日央行下调7天逆回购利率。从2.55%下调至2.5%，下调幅度为5个基点，与月初MLF下调幅度保持一致。相继下调中短期利率，背后反映的是央行对经济基本面的优先关注，尽管央行在最新三季度货币政策执行报告里也提出要“警惕通胀预期扩散”。在该份报告中，央行还删掉了“控制好货币总闸门”以及“房住不炒”的说法，并称“要加大逆周期调节力度”。目前MLF作为LPR报价的参考利率，其利率的下调意在引导LPR报价进而实体经济融资成本下行；此次继续下调7天逆回购利率将引导短期资金利率下降，尤其在年末流动性面临季节性压力的情况下，有利于稳定资金面，同时DR007的下降有利于降低银行负债端成本，并进一步助力融资成本下行。短期来看，央行降息释放积极信号，有利于提振市场风险偏好。
从10月份的PMI创下今年2月份以来新低，新增社融弱于季节性，工业增加值、消费和固定资产投资均低于预期等宏观经济指标来看，现在实体经济的增长动能依然偏弱。加上全球经济的弱势与地缘政治的影响，新增专项债发行迟于预期，经济下行的压力有所加大。而2020年又是全面建成小康社会的最后一年，国民生产总值和人均收入翻一番的目标要实现，需要央行货币政策的配合。货币政策执行报告中强调了要“妥善应对经济短期下行压力”，这是近期货币政策执行报告中在对短期经济下行压力的为数不多的确认以及对稳经济的表态，从三季度末以来的货币政策实践中已然体现了货币政策加强逆周期调节的态度，后续货币政策也仍然会视经济增长情况而动，显示出稳增长可能在现阶段央行货币政策的首要任务，宽松的空间已经打开。
李克强主持召开南水北调后续工程工作会议指出，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点，这有利于增强防灾减灾能力、巩固农业基础，也能带动相关产业和装备发展，为农民工等创造更多就业岗位；要抓紧启动和开工一批成熟的重大水利工程及管网、治污设施等配套建设，促进项目早建成早见效。要按照南水北调工程总体规划，完善实施方案，抓紧前期工作，适时推进东、中线后续工程建设。同时，开展南水北调西线工程规划方案比选论证等前期工作。此外，交通部党组召开会议，强调系统谋划、丰富完善“十四五”综合交通运输规划的基本思路，加快推进《国家综合立体交通网规划纲要（2021—2050年）》和《“十四五”综合交通运输发展规划》编制工作。2019年地方专项债额度为2.15万亿元，2020年有望扩大至3万亿元。随着传统基建趋于饱和，其对经济拉动的边际效应正逐渐递，新一轮基建投资的重点为城际交通、物流市政以及5G、人工智能、工业互联网等新基建。
以净值规模加权平均的方法计算，上周股票型基金和混合型基金平均估算仓位为69.46%，相比上期上升0.46个百分点。其中，股票型基金仓位为87.46%，上升0.04个百分点，混合型基金仓位67.12%，上升0.52个百分点，市场参与度有所上升。根据wind统计，2019年10月以来共有449家基金公司公布分红，共计165.72亿元；相较去年同期而言，仅有242家基金公司分红78.68亿元。2019年公募基金业绩表现优异，已有24只偏股型基金产品收益率超过80%（7只超过90%），落袋为安的资金风险或有所上升。临近年底A股市场交易情绪下降，上周日均换手率0.67%（前值0.76%），日均成交量344亿股（前值392亿股），日均成交额3873亿元（前值4502亿元），两融交易占比8.80%（前值9.47%）。10月高频数据强化了政策托底的必要性，市场参与度下降或将拉长A股震荡整理时间。操作上四季度跟随通胀及竣工数据配置金融和建筑建材，中长期关注经济转型带动的科技股。
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