2018房地产棚改化力度超预期，市场不确定性缓解打开短期反弹空间：上周中央经济工作会议落地，定调2018年经济工作大方向，受消息面提振，上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.3%。不过上周日均股基交易额回落至4267亿元元，周环比下降2.1%，融资融券则微升至10220万亿元。12月以来A股日均股基交易额仅4398亿元（MoM-21%，YoY-14%），年末市场临近，市场交投清淡，交易额持续回落。上周央行公开市场逆回购投放5500亿，逆回购到期3500亿，公开市场净投放2000亿，连续两周稳定投放货币。资金利率保持平稳，上周Shibor隔夜利率下降11bps至2.61%，Shibor一个月利率上行22bps至2.84%，DR007利率下降16bps至2.76%，R007加权平均利率上升1.16个百分点至5.73%，总体维持紧平衡。上周央行称，将全面贯彻中央经济工作会议精神，实施稳健中性的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。进入12月以来，央行连续投放货币，加之年末超万亿财政存款投放在即，而1月初将有3000亿左右准备金定向释放，流动性改善有望持续。
上周召开的中央经济工作会议对2018年中国经济工作划出重点。首先，中国经济实力已再上新台阶，此次未提2018年经济增长的目标而首次提出中国创造的说法，新时代经济特征由高增长转向高质量，体现出对经济高质量的追求提升至前所未有的高度。会议指出今后3年，要打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。迭加此次中央经济工作会并未明确提及去杠杆，而强调多层次资本市场是更好为实体经济服务，要守住不发生系统性金融风险的底线，透露出宏观杠杆率已得到有效控制。从政治局会议到中经会，对杠杆率担忧逐渐淡化，2018年金融去杠杆、调结构还将持续，不过已从去年严格要求去杠杆，今年转为控制宏观杠杆率，在说法上已见缓和。
在房地产政策方面，会议公报未提及房地产税，而提出发展住房租赁市场，并完善促进房地产市场平稳健康发展长效机制，预计将坚持住房不炒以及加快推动租售并举、公共住房等举措。今年5月国务院确定了今后三年棚改目标任务，即再改造各类棚户区1500万套，也就是说18-20年年均500万套，低于15-17年年均600万套的水平。但是在12/23日住建部召开的工作会议上，确立2018年棚户区改造的规模确定为580万套，超出此前预期，透露出决策层继续去库存的决心和力度并未太大变。由于本轮房地产投资异常坚挺的部分原因在于库存的快速消化带来的土地购置需求，而库存的快速去化又要归功于三四线棚改货币化安置的推进，以2016年为例，货币化安置比例达到48.5%，帮助消化房地产库存2.5亿平方米，占全年销售面积的16%，贡献了7.6%的销售增速。因此，18年超预期的棚改力度，有助于修正部分投资者对于明年房地产销售和投资过于悲观的判断。
中央经济工作会议之后，统一金融监管死循环效应深化。上周银监会发布银信类业务规范，将表内外资金和收益权同时纳入银信类业务的定义内，再度加码规范通道业务；与此同时，证监会也发布货币基金新规，强化规范流动性管理和规模管理。不过此次中央经济工作会议强调多层次资本市场是更好为实体经济服务，预计大资管新规实际出台的说法或将出现缓和，市场信心受提振，迭加近期国债期货反弹、联合国通过更加严厉的朝鲜制裁方案、18年超预期的棚改计划出炉等不确定性因素的逐步消除，有望打开指数短期反弹空间。建议逢低布局低估值金融股，受国企改革进入冲刺期的央企试点集团和符合国家战略发展的智能制造。

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