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宏观层面，美联储12月降息预期显著升温成为影响市场的关键变量。11月末美联储官员密集释放鸽派信号，纽约联储主席威廉姆斯表示“劳动力市场降温背景下仍有降息空间”，美联储理事沃勒明确支持12月降息25个基点。截至11月28日，CME美联储观察工具显示，市场对12月降息25BP的概率已升至86%，同时美联储将于12月停止缩表。这一预期推动美元指数走弱、人民币汇率走强，11月美元兑人民币汇率最低触及7.0788，人民币对一篮子货币的CFETS指数全线上扬，为外资回流A股创造有利条件，25Q3数据显示外资对中国科技产业认可度已显著提升。此外，11月PMI数据揭示经济边际变化：制造业PMI小幅回升0.2个百分点至49.2%，非制造业PMI回落0.6个百分点至49.5%，综合PMI跌破荣枯线至49.7%。从分项看，制造业新出口订单回升1.7个百分点至47.6%，反映中美贸易局势缓和对出口的提振；原材料购进价格指数升至53.6%（近18个月新高），预示PPI跌幅有望继续收窄，对资源品板块盈利修复形成支撑。
行业层面，科技赛道催化密集，成为上周市场核心亮点。CPO产业链订单爆发，北美五大云厂商2025Q3资本开支再创历史新高，800G/1.6T CPO模组招标量环比增125%，谷歌提出未来4-5年AI算力提升1000倍的目标，其第七代TPU集群适配CPO技术，预计2026年全球1.6T光模块需求中谷歌占比超40%，带动赛微电子（+44.85%）、干照光电（+41.47%）等个股周涨幅超40%。商业航天产业迎来政策突破，国家航天局新设商业航天司并印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确“设立中国国家商业航天发展基金”“鼓励政府采购商业航天服务”等举措，推动长光华芯（+59.33%）、航天环宇（+53.33%）等概念股表现活跃，标志着中国商业航天进入“规范化+规模化”发展新阶段。此外，消费领域政策落地提速，11月26日工信部等六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成“3个万亿级消费领域（老年用品、智能网联汽车、消费电子）+10个千亿级消费热点（婴童用品、智能穿戴等）”，为服务消费、绿色消费提供政策支持；新能源领域则受益于“反内卷”政策推进，储能、动力电池行业供需格局优化，六氟磷酸锂、碳酸锂等产品价格月环比涨幅超20%，推动电力设备板块维持高景气。
短期来看，12月将迎来“美联储议息会议+中央经济工作会议”两大关键事件窗口，市场风险偏好有望逐步抬升，跨年行情进入布局期。从历史规律看，东方财富证券数据显示，过去5年跨年行情启动时点呈现“弱势前置启动”特征，本质是市场对政策宽松与流动性改善的提前定价，且轮动路径多从价值向成长切换。行业配置上，建议围绕三大主线布局：一是科技成长主线，重点关注CPO/光模块（受益于AI算力需求爆发）、商业航天（政策+产业共振）、半导体（国产替代+外资增配）、AI应用（商业化落地加速），这些领域既有产业景气度支撑，又有外资、公募基金等增量资金加持；二是政策敏感主线，关注中央经济工作会议可能提及的“新质生产力”“服务消费”“重大基建”相关领域，如储能、机器人、老年用品等；三是人民币升值受益主线，进口依赖型行业（航空、造纸）及有美元债的企业盈利弹性有望释放，外资传统偏好的消费白马（食品饮料、家电）也可逢低配置。
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沪深交易所发布指数成份股调整，商业航天、CPO产业链迎政策利好
2025/12/01 08:28
沪深交易所发布指数成份股调整，商业航天、CPO产业链迎政策利好：上周A股市场呈现震荡修复态势，主要指数分化上行，科技成长方向表现突出。截至11月28日收盘，上证指数周涨1.40%，收于3888.60点，全周最高触及3888.89点，最低下探3816.58点；深证成指周涨3.56%，收于12984.08点；创业板指以4.54%的周涨幅领跑主要指数，科创50指数周涨3.21%，沪深300指数周涨1.64%。成长类指数显著跑赢价值类指数，反映出市场对科技产业景气度的乐观预期。板块层面，申万一级行业呈现“科技领涨、防御承压”的格局，通信（+8.70%）、电子（+6.05%）、综合（+4.82%）、传媒（+4.51%）、轻工制造（+4.13%）位列涨幅前五，通信板块受CPO产业链订单爆发、AI算力需求提升等因素推动领涨全市场，电子板块则受益于半导体国产替代加速及外资增配。跌幅方面，非银金融（-1.23%）、房地产（-0.89%）、公用事业（-0.32%）等前期强势的避险板块相对承压。资金流向显示，上周A股主力资金合计净流出220.65亿元，电子（+48.47亿元）、通信（+18.65亿元）、汽车（+17.29亿元）为资金净流入前三行业，计算机（-130.11亿元）、传媒（-91.90亿元）、国防军工（-35.91亿元）则为净流出前三，体现资金在科技板块内部的结构性调仓。成交量方面，全周两市成交额维持在1.5万亿-1.7万亿区间，11月28日成交额为1.6万亿元，虽较10月高位有所收缩，但仍处于年内中等偏上水平。11月28日，上交所、深交所发布关于调整上证50、科创50、深证成指、创业板指等指数样本股的公告，调整将于12月12日生效。其中，上证50、科创50、深证成指、创业板指样本股更换的数量分别为4只、2只、17只、8只。另据中证指数有限公司最新公布的定期调整方案，将调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，此次调整为指数样本的定期调整，将于12月12日收市后正式生效。宏观层面，美联储12月降息预期显著升温成为影响市场的关键变量。11月末美联储官员密集释放鸽派信号，纽约联储主席威廉姆斯表示“劳动力市场降温背景下仍有降息空间”，美联储理事沃勒明确支持12月降息25个基点。截至11月28日，CME美联储观察工具显示，市场对12月降息25BP的概率已升至86%，同时美联储将于12月停止缩表。这一预期推动美元指数走弱、人民币汇率走强，11月美元兑人民币汇率最低触及7.0788，人民币对一篮子货币的CFETS指数全线上扬，为外资回流A股创造有利条件，25Q3数据显示外资对中国科技产业认可度已显著提升。此外，11月PMI数据揭示经济边际变化：制造业PMI小幅回升0.2个百分点至49.2%，非制造业PMI回落0.6个百分点至49.5%，综合PMI跌破荣枯线至49.7%。从分项看，制造业新出口订单回升1.7个百分点至47.6%，反映中美贸易局势缓和对出口的提振；原材料购进价格指数升至53.6%（近18个月新高），预示PPI跌幅有望继续收窄，对资源品板块盈利修复形成支撑。
行业层面，科技赛道催化密集，成为上周市场核心亮点。CPO产业链订单爆发，北美五大云厂商2025Q3资本开支再创历史新高，800G/1.6T CPO模组招标量环比增125%，谷歌提出未来4-5年AI算力提升1000倍的目标，其第七代TPU集群适配CPO技术，预计2026年全球1.6T光模块需求中谷歌占比超40%，带动赛微电子（+44.85%）、干照光电（+41.47%）等个股周涨幅超40%。商业航天产业迎来政策突破，国家航天局新设商业航天司并印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确“设立中国国家商业航天发展基金”“鼓励政府采购商业航天服务”等举措，推动长光华芯（+59.33%）、航天环宇（+53.33%）等概念股表现活跃，标志着中国商业航天进入“规范化+规模化”发展新阶段。此外，消费领域政策落地提速，11月26日工信部等六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成“3个万亿级消费领域（老年用品、智能网联汽车、消费电子）+10个千亿级消费热点（婴童用品、智能穿戴等）”，为服务消费、绿色消费提供政策支持；新能源领域则受益于“反内卷”政策推进，储能、动力电池行业供需格局优化，六氟磷酸锂、碳酸锂等产品价格月环比涨幅超20%，推动电力设备板块维持高景气。
短期来看，12月将迎来“美联储议息会议+中央经济工作会议”两大关键事件窗口，市场风险偏好有望逐步抬升，跨年行情进入布局期。从历史规律看，东方财富证券数据显示，过去5年跨年行情启动时点呈现“弱势前置启动”特征，本质是市场对政策宽松与流动性改善的提前定价，且轮动路径多从价值向成长切换。行业配置上，建议围绕三大主线布局：一是科技成长主线，重点关注CPO/光模块（受益于AI算力需求爆发）、商业航天（政策+产业共振）、半导体（国产替代+外资增配）、AI应用（商业化落地加速），这些领域既有产业景气度支撑，又有外资、公募基金等增量资金加持；二是政策敏感主线，关注中央经济工作会议可能提及的“新质生产力”“服务消费”“重大基建”相关领域，如储能、机器人、老年用品等；三是人民币升值受益主线，进口依赖型行业（航空、造纸）及有美元债的企业盈利弹性有望释放，外资传统偏好的消费白马（食品饮料、家电）也可逢低配置。
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