欧美对俄制裁再升级切断俄部分SWIFT，两会前中央政治局会议再提六稳六保：上周上证与创业板持续修复背离，市场波动受俄乌冲突有所放大，上证指数全周收跌1.13%，创业板指收涨1.03%，两市成交额自上周三开始放量，此后连续三个交易日突破万亿。盘面来看，成长股上周领涨，包括电力设备（4.25%）/国防军工（3.05%）/电子（2.45%），而老基建相关的建筑装饰（-6.53%）/建筑材料（-6.5%）领跌；题材概念全周活跃，包括东数西算、储能、新冠特效药；此外，周五下午电力板块异动拉升，主因发改委公布长协煤价运行区间上限较此前12月公布的850元/吨下调，进一步提振火电成本改善预期。北向资金连续两周净卖出，主要受俄乌冲突影响，避险情绪上升，上周累计净卖出64.12亿元，连续两周呈净卖出态势，为2021年9月以来首次。
外围市场方面，上周俄乌冲突加剧导致全球股市波动加大，俄罗斯RTS指数上周收跌32.66%，欧洲主要市场股市上周均出现不同程度下跌，美股三大股指全周涨跌不一，其中纳指收跌0.17%，标普500收涨0.82%。周四周五因欧美对俄制裁相对谨慎克制，不涉及能源与SWIFT，美联储升息50BP机率降至17％，大量期权空头回补致上周五延续周四大幅反弹，道指上涨2.51%，标普500上涨2.24%，纳指上涨1.64%。2/27欧美对俄罗斯制裁进一步升级，美股、欧盟、英国、加拿大等发表联合声明，宣布禁止几家俄罗斯主要银行使用SWIFT系统，同时承诺对俄罗斯央行的外汇储备实施制裁。根据白宫的联合声明，并非所有的俄罗斯银行都会在SWIFT黑名单上，只涉及部分银行，但目前制裁名单尚未公布，白宫表示将尽可能减少影响能源交易。虽然2014年克里米亚冲突后，俄罗斯就开始建设其对金融制裁的防火墙、加快“去美元化”，但短期来看，禁止SWIFT国际结算预计仍将对俄罗斯经济及其相关贸易产生严重影响，但欧洲依赖俄罗斯能源与贸易往来密切势必也将深受其害。俄乌局势升级使得美元指数呈现偏强走势，上周累计上涨0.46%至96.54附近，而人民币相对表现强势，2/23离岸人民币盘中触及6.3081创46个月新高，人民币也成为俄乌危机避险资金选择之一。受俄乌冲突加剧影响，市场主流预期美联储三月加息幅度下降至25bp，10年期美债收益率近期从2.07高点回落后转入震荡走势，上周收于1.96附近。但美联储当前通胀压力高企，迭加能源价格快速上行，或迫使美联储采取必要措施应对通胀。俄乌战事仍在继续，市场高度关注乌克兰与俄罗斯谈判结果，但不论战事是否僵持，欧美制裁导致高通胀的压力难以避免，后续滞胀担忧将进一步冲击全球金融市场。
宏观方面，2/25中共中央政治局召开会议，同12月会议一样再度强调“继续做好‘六稳’、‘六保’工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘”；相较于12月会议新增表述“要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘”，“坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化”，以及“防范化解金融风险，守住不发生系统性风险的底线”；会议三次提及“稳定大盘/大局”，可见今年国家稳增长的决心，预计即将召开的全国两会将看到稳增长政策持续加码。产业方面，风光板块持续迎来政策催化，国家发展改革委国家能源局发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，到2030年规划建设风光基地总装机约455GW，其中沙漠基地284GW，采煤沉陷区37GW，其他沙漠和戈壁地区134GW。风光大基地二期再超此前400GW总量的预期，体现出国家对于新能源建设坚定不移的推进决心，为风光需求高增长提供强支撑。
综合来看，海外方面，俄乌余波未至，SWIFT制裁出炉还待具体细节公布，普京也应对欧美制裁宣布核威慑力量转入特殊战备状态，俄乌会谈至关重要，未来仍需关注俄乌战事走向，以及警惕潜在的更具威胁性的制裁措施出台。3月美联储加息幅度预期虽有下降，但全球通胀压力和滞涨风险上升仍为主要矛盾；而国内方面，本周即将迎来全国两会，稳增长为首要议题，数字经济有望成为亮点。俄罗斯央行公布已有多家银行加入中国CIPS系统，CIPS概念股也将受益，美国已开始研究针对俄罗斯能源系统进行制裁，新能源概念股也将受益。随着两会临近基建板块部分资金已经开始逐步兑现，后续随着美联储3月加息落地、国债长端收益率回落，成长风格将逐步占优，建议关注高景气的半导体、政策持续催化的风电光伏/数字经济、受煤炭长协价格下行利好的火电。

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。