政策组合拳出台化解股权质押风险，9月工业利润增速创3月来新低：上周主要指数延续指数探底后的反弹，之后市场呈现震荡回落态势，上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别上涨1.90%、0.92%、0.36%、1.06%，房地产（8.08%）、非银金融（6.16%）、有色金属（4.92%）涨幅居前，全周日均成交量3301.2亿元，较前周上升约31.1%。受前期降准资金释放及央行加大公开市场资金投放力度影响，税期和政府债发行缴款等扰动得到有效对冲，上周资金面整体较为宽松，短端利率显著下行，DR001和R001分别下行至2.02%和2.06%。上周的4900亿元公开市场投放将于本周到期，当前央行坚持稳健的货币政策基调且呵护资金面意图明显，随着月末财政支出增加，预计本周资金面小幅收紧但跨月基本无虑。
上周美元指数延续上行态势，较前周上涨0.77%，受其影响非美货币多数下跌，欧元兑美元贬近1%，英镑兑美元贬1.83%。上周前半周人民币兑美元汇率总体保持平稳，然而10/24日人民币即期汇率成交量创下年内最高值663亿美元，10/25日公布结售汇数据显示，9 月银行结售汇逆差176 亿美元，创2017 年6 月以来最大逆差，这造成市场出现一定程度的恐慌，在岸和离岸汇率一度分别跌破6.96和6.97。10/26人央行副行长潘功胜信心喊话“几年之前我们都交过手，彼此也非常熟悉，我想我们应该都记忆犹新”，当日人民币逆美元上涨之势一度大涨200多点。总的来看，全周在岸离岸人民币兑美元汇率仅分别贬值0.23%、0.26%，远小于美元自身涨幅及一些主要非美货币跌幅。上周日本首相访华，双方签订2000亿元货币互换协议，签署AEO互认安排以及《关于建立中日创新合作机制的备忘录》等。日签署双边本币互换协议规模2000亿元人民币，有效期三年。货币互换以为着在额度内双方贸易不用美元做媒介，此亦为对人民币国际化的一种认可。
近期政策底不断夯实，修正短期过度悲观情绪，包括一行两会的流动性提供组合拳、地方政府资金纾困上市公司、《公司法》修改顺利获批、第二批养老目标基金获批等。易纲指出，下一阶段要继续按照党中央、国务院的统一部署，始终坚持基本经济制度和“两个毫不动摇”，积极运用民营企业债券融资支持工具，提高民营企业金融可及性，为民营企业发展营造良好的融资环境。财政部、工信部出台对小微企业融资担保业务实施降费奖补政策。中国央行人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，现决定在此基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。设立民营企业债券融资支持工具，毫不动摇支持民营经济发展。国常会提出设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式说明缓解企业融资难。《公司法》针对上市公司回购股份制度的修改，让回购骤然升温，10月28日晚间，超过40家上市公司回购上限规模近170亿元，短期市场信心有望受提振。
基金三季报业绩披露完毕，主板从去年四季度开始，配置比例持续下降，相应的中小创配置比例有所上升。但是这一趋势在今年三季度发生了改变，基金重仓持股中，主板配置占比66.3%；中小板持仓略降至21.1%；创业板持仓占比略降至12.6%。金融地产板块配置从2季度的12.1%大幅回升至18.0%；其他三个板块的配比都有所降低。消费板块配比从47.4%下降到 43.7%；周期板块配比从21.2%略微下降到 20.7%，成长板块配比从19.3%下降到17.6%。近期政策密集出台意味着当前市场政策底的概率偏大，多项宏观和监管政策落实不但支撑基本面，而且对市场情绪和信心带来提振作用。不过9月规模以上工业企业实现利润总额5455亿元，同比增长4.1%，增速比8月份放缓5.1个百分点，刷新2018年3月以来新低。8月份的前值为9.2%，增速比7月份放缓7个百分点。龙头公司贵州茅台第三季度归母净利润仅增长2.71%，也是2015年第四季度来最低增速，行业业绩增速普遍放缓，盈利底仍在探底将会拉成指数整理时间。政策组合拳有望打开短期反弹空间，操作上，建议关注低估值的大金融、政策扶持方向明确的新能源车产业链、5G产业链。
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