12月PMI为49.4%低于荣枯线，国务院提前下达地方债限额1.39万亿：上周上证综指下跌0.89%至2494点，振幅2.75%，全年跌幅24.59%；深成指下跌1.33%至7234点，振幅为3.28%，全年跌幅为34.42%；创业板上周下跌1.56%至1251点，振幅为3.89%，全年跌幅为28.65%。2018年最后一个交易日，沪深两市小幅反弹红盘收官，成交金额再度回落。两融余额缩水2500亿元，杠杆资金退潮。2018年通过沪、深股通的北向交易资金在2018年累计净买入A股2492亿元，较2017年增长约47%，创历史纪录，自互联互通机制开通以来北向资金累计净买入6417亿元；南向资金通过港股通净买入924亿港元，首次被北向资金净买入金额反超，全年呈现“南冷北热”局面。上证12月28日平均估值为10.98倍，为全年最低位，相比1664点对应的14.5倍估值还要低24%。经历全年大跌后，1月A股有望反弹，但目前仍需关注内外变量。
在经济方面， 18年12月官方制造业PMI为49.4，为2016年7月以来首次跌破荣枯线，预期49.9，前值为50。12月官方非制造业PMI53.8，预期53.2，前值53.4。不过大型企业在荣枯线以上，中小型企业下滑幅度较大，内外需方面偏弱。统计局表示，2018年制造业PMI均值为50.9，表明全年制造业总体保持增长；近期受国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓等因素影响，中国制造业发展环境稳中有变，景气度有所减弱。不过近期无论是零售端资料、投资还是进出口、物价数据、制造业PMI数据均不及预期，国内经济下行压力较大。不过12月份数据显示建筑业景气度明显提升，表明近期国家出台的多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施效果有所显现。
在经济下行压力背景下，基建等或将继续发力。第十三届全国人大常委会在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计13900亿元。授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日，体现基建融资改善超预期。国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018—2035年)》。标志着雄安新区进入大规模发展建设的新阶段。雄安新区2018年基建投资规模大约2380亿元，参考2009年设立的天津市滨海新区，雄安后续每年总投资有可能超过万亿元，相关公司有望受益。
A股跌幅加大也吸引外资的进入，1241只A股纳入标普道琼斯指数初筛名单，其中金融股有19只。权重最高的三只股票依次为，贵州茅台、中国平安和招商银行。这是继A股此前被纳入MSCI指数之后，国际化的又一进程。2019年9月6日将发布纳入中国A股的预估调整档。2019年9月23日正式生效，届时标普道琼斯指数将纳入合格的中国A股。随着中国不断推动A股国际化，外资有望加速入华。目前公募基金仍处于近年来相对高位，再持续下跌的空间有限，经济若走稳有望带动反弹。12/29习近平应邀特朗普通话，特朗普表示，很高兴两国工作团队正努力落实我同习近平主席在阿根廷会晤达成的重要共识。有关对话协商正取得积极进展，希望能达成对我们两国人民和世界各国人民都有利的成果。目前中美贸易有望缓解，1/7贸易谈判代表团将来华，仍需关注3月双方是否达成共识。2019年地方与中央政策方向将在3月两会确定，1月反弹有望延续至3月，但还是要看贸易战的进展。2019年经济周期见底有望出现在二季度，季报前后市场或有剧烈震荡。展望2019年市场将加大波动，建议操作上守株待兔、落袋为安、积少成多，一方面关注高股息低估值个股，另外可关注政策扶持的成长股如5G、新能源车、雄安新区等主题行情。
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