香港恒生指数上周平盘到17,956点，尽管如此，恒生指数本月迄今仍下跌10.6%。上周恒指成分股表现较好的有碧桂园服务 (6098 HK)上升19%，近日中国房市政策处优化调整期，楼市修复预期强烈。安踏体育(2020 HK)上升10.5%，2023年上半年净利润录得同比增长32.3%，较市场预期高出7%。康师傅(322 HK) 上涨8%，上半年业绩符合预期。公司收复更多市占率，7月方便面市场份额升至约43.4%（环比上涨0.7个百分点）。

表现最差成份股新奥能源(2688 HK)下跌21%，上半年核心利润按年跌5%至39.14亿元，管理层下调全年核心利润目标至按年升5%。舜宇光学(2382 HK)下跌6%， 上半年营收比市场共识低6%，而毛利率也低于预期2.2个百分点，主要是由于手机镜头和相机模块销售疲软。东方海外(316 HK)下跌4%，中期业绩欠佳。

香港股市上周平均每日成交金额约956亿港元，周比缩减5%。亚股市场，台、韩、日、泰、印度尼西亚、新加坡和越南上下波动1%。

恒生指数上周平盘，落后于主要亚洲和欧美市场，但比中国A股市场表现为佳。指数本月迄今已下跌 11%。随着人民币汇率趋于稳定以及中国政府将股票印花税减半，我们相信本周港股表现将有所改善。短期来看，我们认为互联网和科技等板块应该会受到青睐。然而，人民币汇率仍然是香港市场的一个关键因素。人民币任何疲软迹像都会给香港市场带来压力。但是，从技术分析角度，恒指相对强弱指数（RSI）现时为37，接近过去一年30-70区间的底部。因此，我们认为目前恒生指数下行空间有限。

我们发布研究报告有:

小鹏汽车 (9868 HK，卖出) - 任重道远: 小鹏汽车 2023 年第二季度非公认会计原则净亏损 净亏损同比扩大 8%，环比扩大 21%至人民币 26.7 亿元，比我们的预测差 22%，主要由于负8.6%的汽车毛利率远低于预期。从G9到P7i，再到最新的G6，小鹏汽车的承诺很少兑现，我们认为公司对 G6 的过度依赖及其缓慢的增长和漫长的等待时间可能是致命的，因竞争对手最近在库存高企下大幅降价，这可能会抢走 G6 的需求。我们上调了 2023-25 年净亏损预测，以反映我们较低的毛利率和较高的研发费用假设，并把此股评等下调至卖出，目标价43港元。

吉利汽车 (175 HK，买进) -步入正轨: 吉利2023年上半年净利润同比增长1%至人民币15.7亿元，符合预期。毛利率具韧性达14.4%（2022年上半年：14.6%；2022年下半年：13.8%），主因电池价格走软以及高利润率中国星系列销量强劲抵消了降价和新能源汽车毛利率较低的影响。吉利在新能源汽车转型中采用多品牌战略，核心品牌定位明确。我们认为吉利2023年上半年新能源汽车转型进展顺利，继L7取得初步成功后，银河系列有望夺魁。同时，规模扩张亦有望促使未来收益向好。维持买进评等，目标价13.5港元。

安踏体育 (2020 HK，买进) - 上半年业绩超预期:安踏2023年上半年净利润录得同比增长32.3%，较市场预期高出7%。我们将2023-25年每股收益预测下修3%-5%，以主要反映较低的安踏品牌销量假设。我们仍看好安踏，基于1）2023-2025年每股收益复合年增长率为21.2%；和2）2024年预估市盈率（17.2倍）低于过去五年的平均值（25.3倍）。一旦中国消费者情绪转好，股价就会回升。

康师傅控股 (322 HK，买进) - 前景展望稳健: 康师傅上半年业绩符合预期。公司收复更多市占率，7月方便面市场份额升至约43.4%（环比上涨0.7个百分点）。我们将康师傅2023年下半年/2024年调整后净利润分别上调2%/5%。我们重申康师傅的买进评等，基于（1）营收表现优于同业和市场份额回升；（2）2022-25年调整后净利润复合年增长率为17%；和（3）2024年本益成长比仍比行业平均值低45%以及可观的6-7%股息率。

中升控股 (881 HK，买进) - 稳健防御性目标: 中升控股2023年上半年业绩具韧性，收益仅同比滑落13%，表明公司拥有扎实稳健的服务业务，使其高度可防御，由此将助力中升抵御宏观经济/行业所遭受的逆风冲击。维持买进评等，目标价45港元。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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