上周A股市场呈现先抑后扬态势，周初由于计价海外风险事件与相对疲弱的经济资料，市场大幅走低。在利空释放完毕和经济资料出现边际改善后，市场情绪逐步回暖，指数也出现明显的反弹。中证1000和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为0.82%和0.14%。结构上，先进制造板块相对有超额收益，光伏、锂电池、机器人产业链相关概念指数涨幅在4%左右，纺织服装/煤炭/基础化工等顺周期行业低位小幅反弹，TMT板块则迎短期调整。北向资金近一周净流出80.03亿元，北向资金流入行业集中在基础化工、电子、家用电器，流出行业靠前为食品饮料、银行、商贸零售。沪深两市最新两融余额15925.08亿元，近期小幅下降。

海外方面，美国Q1GDP终值录得2%，较初值1.1%大幅上修，消费、进口、政府消费支出等分项表明Q1内需有所回暖。5月PCE同比跌破4%，为两年以来的最低水平。5月美国核心PCE物价指数略低于市场预期，通胀出现小幅降温。但近期美国经济仍有较强韧性，迭加美联储主席在欧洲央行论坛上的鹰派发言，美联储7月加息的概率仍然较高。近期中美利差倒挂幅度边际扩大，人民币兑美元持续贬值，截至6月30日，中美10Y国债利差降至-117bp，美元兑人民币即期汇率达到7.26。央行二季度货币政策例会明显增加对汇率的关切，删除了“增强人民币汇率弹性”，转而强调“防范汇率大起大落风险”。

6月份中国经济环比探底过程或接近结束，从景气指标来看，6月官方制造业PMI在荣枯线下边际回升0.2pct至49.0%，生产分项小幅回升至荣枯在线50.3%，但新出口订单、产成品库存等分项指数仍在荣枯线下连续回落；结构上，大型和中型企业PMI均较前值有所回升，但小型企业PMI再降1.5pct至46.4%。整体视角下，5月工业企业的产成品存货同比增速相较4月进一步下滑至3.2%，处于有数据记载以来的11%分位点，历史同期的第三低，已经逼近历轮库存周期的底部位置。其次，央行二季度例会对稳增长适当加码做了背书：经济基调表述中提到“…但内生动力还不强，需求驱动仍不足”。政策布局表述新增“要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”“切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环”“保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划”。稳增长落地+稳汇率发力，7月A股面临的宏观环境可能边际改善，建议关注后续央行汇率方面举措。

同日上午，央行发布公告加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，支农再贷款、支小再贷款、再贴现分别增加额度400亿元、1200亿元、400亿元。另外，此前在6月29日召开的国常会也提出要促进家居消费，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。展望后市，由于汇率仍在上行通道中，暂时还未出现降速迹象，对A股尤其是权重指数仍有一定压制作用，因此预计市场仍有底部区间震荡的需要。6月下旬以来AI主线震荡分化，而国防军工、家电、环保、电力设备这些二季度盈利预期变动幅度在中位数以上，且近五年估值分位数处在50%以下的行业期间表现较为出色，表明中报季临近，盈利预期变动与估值水位对近期行情解释力度较强。经中美双方商定，美财政部部长耶伦将于7月6日至9日访华，中美关系暂时出现缓和信号，一揽子政策发力预期有望对市场形成支撑。中报窗口即将来临，建议关注有业绩落地的AI细分方向，政策刺激及估值低位的新能源、机器人主题，以及业绩有望向好的火电板块。

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