北上资金流入超200亿刷新记录，研发机构采购国产设备免征增值税：周二上证指数收涨0.03%，报2907.06点，深证成指涨0.53%报9677.23点，创业板指涨1.04%报1679.08点，两市全天成交不足4000亿元。板块方面，动力电池产业链全线走强，养殖板块午后转暖，科技股小幅反弹，无线耳机、触摸屏题材相较活跃；近期连续反弹的周期股遭遇集体回调，钢铁、煤炭、水泥、地产板块全线回撤。个股方面，浙商银行上市首日仅高开0.2%，开盘后迅速破发，最终收涨0.61%，成交额高达48亿，后续还有邮储银行的IPO预计也会对资金面造成一定分流。资金面上，周二央行未开展逆回购操作，有1200亿元逆回购到期。MSCI年内对A股最大扩容周二收盘生效，尾盘集合竞价期间，北向资金一度流入近530亿，不过最终全天净流入214.29亿元，虽刷新历史最大单日净流入额，但大盘仅有微涨凸显A股目前仍存压力。
消息面上，11月26日上午，国务院副总理刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。随着香港抗议事件不断延续，美国参众两院通过相关涉及香港的人权法案，中美近期交锋趋于激烈化。川普总统虽然此前曾多次表示香港问题属于中国内政，但美国国会高票通过该法案后，川普大概率也会签署通过。这对双方在12月初达成贸易第一阶段协议增加了更多不确定性。
近期多项政策密集下发，昨日中央深改委会议审议通过《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》、《关于完善农业支持保护制度的意见》、《关于深化我国医疗保障制度改革的意见》、《关于构建现代环境治理体系的指导意见》等9份文件。国务院领导人主持召开“十四五”规划编制专题会议强调，要围绕推动经济发展、增进人民福祉、防范化解风险等，研究推出一批重大政策；围绕增强发展内生动力、激发市场活力，研究推出一批重大改革开放举措；围绕补短板、促升级、增后劲、惠民生，研究推出一批重大工程和项目，预计后续还将有更多推动经济、促进改革等政策出台。
11/26央行、银保监会联合发布《系统重要性银行评估办法（征求意见稿）》，正式向社会公开征求意见，意见回馈截止时间为2019年12月11日。这是继2018年11月“一行两会”发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》后，首个配套细则出台，后续证券、保险业也将先后切入，有助于强化宏观审慎管理、防范系统重要性银行“大而不能倒”的风险、并防范化解重大金融风险。据多位地方财政人士透露，日前财政部已向省级财政部门下达部分2020年新增专项债额度。不过实际发行或许等到明年初。按照此前估计，理论上可提前下达的2020年新增专项债限额为12900亿。10月份PPI和GDP数据显示，中国经济增长进一步放缓，需求端消费、投资增速有所放缓，生产端工业增加值增速也有回落。为了提振经济，11月初，国常会再次提出两项举措，一是降低部分基础设施项目最低资本金比例，二是基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。这些措施和专项债一道，将有助于稳基建和稳增长，基建投资增速2020年有望回暖带动相关基建龙头。
行业方面，市场研究机构DRAMeXchange的数据显示，下半年5G带动下数据中心对DRAM芯片的采购需求增长，三星和SK海力士的库存量正在减少，近几个月Dram价格跌幅有所收敛。往后看，受惠于供货商的库存水位进一步下降低，预计DRAM将2020年第一季度将达到供需平衡，第二季价格将会出现反弹。同时下游全球主要封测企业长电科技等则受益于Fab厂商订单增加，Q3业绩出现大幅反弹。半导体行业基本面的诸多迹象显示，行业景气度将在2020年迎来明显改善。同时在政策上也在加大对于核心技术的支持，11/25财政部、商务部、税务总局日前联合印发《关于继续执行研发机构采购设备增值税政策的公告》，明确为了鼓励科学研究和技术开发，促进科技进步，继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税，国家扶持科技产业目的明确，成立产业基金及出台配套措施，有望推动核心技术加快国产化步伐。建议投资者持续关注受益于全球半导体周期复苏和5G建设进入高峰的半导体板块与5G相关概念股，受益专项债下发的水泥、基建、钢铁等低估值周期板块。

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