隔夜美股三连涨创四个月新高，央行定调稳健的货币政策灵活精准、合理适度：3月25日，两市股指缩量整理，截止收盘，沪指收跌0.1%；深指收涨0.1%；创业板指收涨0.81%；市场资金越来越谨慎，观望态度占上风，两市全天成交金额6760亿元，创下年内新低。盘面上，受新疆棉花事件推动，纺织和种植板块受到炒作和低估值补涨的双重提振，数字货币等金融科技板块则因马斯克宣布特斯拉接受比特币付款后于昨日拉涨，盘中表现较好的还有顺周期的煤炭、石化等板块。但同时观察到，在主力资金获利了结后，昨日碳中和板块中的风能、环保等子版块大幅回调，多只个股跌停；同时部分核心资产昨日继续回调，如茅台、五粮液均录跌。资金动向上，主力资金昨日净流出282亿元，碳中和及面板为净流出额最多的板块，酒店、纺织为净流入额最多的板块；而北向资金昨日净买入27.49亿元，核心资产如五粮液、中国平安再次受到追捧，注意到北向资金自3/9日以来以买入居多，与主力资金形成对比，说明市场目前尚存在分歧且无一致行动主线。流动性方面，昨日央行实现零投放，市场流动性保持紧平衡，隔夜SHIBOR为2.03%，银行间流动性于近期逐步收紧。隔夜美股标普500涨0.53%。道琼斯涨0.62%。纳斯达克涨0.12%。截至美股收盘美元指数约涨至92.78，连续三日上涨创四个月新高。
3月25日，央行表示要围绕实现碳达峰、碳中和战略目标，设立碳减排支持工具，引导商业银行按照市场化原则加大对碳减排投融资活动的支持，撬动更多金融资源向绿色低碳产业倾斜，进一步加大对科技创新、制造业的支持，提高制造业贷款比重。虽然昨日碳中和板块整体领跌大市，但注意到跌幅较大的为风电、环保等相关板块，而碳中和中最主要的光伏昨日表现相对较好，结合近期公布的扶持政策多数集中在光伏板块，认为光伏板块仍将作为碳中和的主线持续受益于相关政策的兑现，仍值得关注。
3月25日，发改委印发《加快培育新型消费实施方案》，部署包括培育壮大零售新业态、深入发展数字文化和旅游、有序发展在线教育、加快新型消费基础设施和服务保障能力建设等24项工作。认为培育新型消费的方案将为十四五期间全面促进消费的目标打下一定基础，零售新业态如在线零售的基建配套设施或将加速建设，而以旅游、在线教育等服务型消费在总消费中的比重也将随人均可支配收入的提升而提升，消费量和行业规模有望增长，带动行业内公司随之成长。从近期市场风格的变化看，资金从核心资产出逃，受疫情影响较大的服务型消费相关板块近期迎来估值回升，当前中国疫情控制有力，新型消费整体建设有望加速，其中以在线旅游为代表的相关服务型消费行业的业绩在今年有望迎来显著复苏。
央行在一季度例会中指出，经济恢复进程仍不平衡，境外疫情和世界经济趋于好转但形势依然复杂严峻，要加强国内外经济形势的分析分析，加强国际宏观经济政策协调。关于货币政策的措辞将“贷款利率明显下降”的表述调整为“贷款利率稳中有降”、删除了“不急转弯”等。3月25日，央行在全国主要银行信贷结构优化调整座谈会上表示现阶段“稳字当头”的态度不变，同时强调要保持贷款平稳增长、合理适度。因此认为随着中国经济复苏见顶，货币政策缓慢收紧的预期不变，但现阶段市场流动性仍将保持在合理充裕的水平。纵观昨日市场表现，低估值补涨、业绩复苏和业绩超预期的主线仍然明显，且市场出现了缩量的情况，交易情绪降至年内最低点，资金观望态度明显。但当前外部因素的扰动较大，如中美关系降温、中国与欧盟因新疆棉花底线问题关系紧张，同时，若按美联储给出的2%通胀率的说法来看，10年期美债收益率上行的容忍度将大为提高，美债收益率仍然存在上涨空间，对A股市场或将再次形成压力，同时中国央行MLF的续作问题也将成为影响市场的重要因素，因此认为市场震荡的趋势短期内不会改变，以业绩修复甚至反转和低估值补涨为主的防御性主线仍然值得关注。建议关注低估值的保险板块、受益于政策持续落地的光伏板块、以及业绩将显著复苏的酒店、景区等疫情后周期板块。

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