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异动版块：中国半导体协会发布进口报关时的原产地，是以「晶圆流片工厂」为准，而不是「封测地」。因此，美国的德州仪器和英特尔的半导体产品将就无法避开关税，短期相关公司的模拟芯片的需求将转至国产。中芯国际(981 HK)和华虹半导体 (1347 HK)上涨3.7%至11.9%。内需股食品饮料由于没有任何在美国业务和稳定的盈利模式，农夫山泉(9633 HK)、康师傅(322 HK)、中国蒙牛(2319 HK)上涨1-2%。另外，医药股由于川普改变态度威胁向进口药加关税，药明康德(2359 HK)和药明生物(2269 HK)皆下跌20%，受关税影响联想集团(992 HK)、惠普、戴尔、华硕暂停向美发货，联想股价上周下跌18%。
本周展望：本周香港股市只有四个交易日，周五因复活节假期休市。港股通将于当日停止。随着川普对中国豁免向智能电话、计算机、芯片等产品征收美国对等关税(因此中国出口相关产品关税是基准的芬太尼20%)，其他国家出口上述产品也免除10%关税，因此无关税。此等最新动态利好港股气氛。对于希望入市的投资者来说，科技股应该是不错的选择。我们预计恒指每周交易区间为 21,500 点至 22,000 点。如果中美在进口关税问题上缓和立场，该指数将会走高。
上周发布研究报告有:
中国汽车产业 - 电动车新势力： 3月销量优于预期: 中国主要电动汽车新势力3月的总交付量同比增长59%至24.6万辆，高于本中心预期6%。虽然第二季度是汽车行业的传统淡季，但鉴于电动车新势力的新车型阵容/订单充足且产量提升，其汽车销售在 4 月应能保持强劲势头。我们预计主要电动车新势力2025年4月的总交付量将同比增长64%至26.2万辆。
广汽集团 (02238 HK，持有) - 前景模糊: 广汽集团2024年净利润同比下降81%至8.24亿元人民币，扣除39亿元人民币的一次性出售收益，公司录得经常性净亏损30亿元人民币。我们预期广汽于未来数年仅能维持盈亏平衡，但考虑到公司目前的估值已经极低，故上调其评级至持有，目标价2.3港元。
中国旅游产业 - 清明节出游稳健: 清明节出行数据和首两月航班客运量表现不俗。订单量的增长抵销价格下跌的影响。中国旅游业成长前景强劲。
安踏体育(2020 HK ，持有) - 2025 年第一季销售业绩不错 : 由于 FILA 品牌的帮助，2025年第一季的销售业绩不错。收购 Jack Wolfskin 不会对 2025 年产生重大影响。暂停股票回购对股价表现不利。
吉利汽车 (175 HK，买进) - 2025年首季业绩略超预期: 吉利于4月10日傍晚发正面盈利预告，预期2025年首季净利润同比增长2.2-2.7倍至52-58亿元人民币。若撇除一次性外汇汇兑收益人民币20-23亿元人民币，其核心净利润同比增长105-124%至32-35亿元人民币，略高于我们预期。吉利现价相当于10.4倍2025年预测市盈率，2024-26年每股核心收益的复合年增长率达45%，我们认为估值吸引。重申买进评等，目标价23.5港元。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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短期反弹在即
2025/04/14 09:49
市场回顾：恒指上周下跌8.5%至 20,915 点，符合我们预计的20,500至21,000 点交易区间。每日平均成交额周比上升69%到4,283亿港元/549亿美元。市场成交额飙升主要是中美你来我往的关税战。指数下跌是投资人担忧全球经济衰退，美债抛售显端倪。相比之下，芯片、地产、食品饮料股价稳定上升1-4%。异动版块：中国半导体协会发布进口报关时的原产地，是以「晶圆流片工厂」为准，而不是「封测地」。因此，美国的德州仪器和英特尔的半导体产品将就无法避开关税，短期相关公司的模拟芯片的需求将转至国产。中芯国际(981 HK)和华虹半导体 (1347 HK)上涨3.7%至11.9%。内需股食品饮料由于没有任何在美国业务和稳定的盈利模式，农夫山泉(9633 HK)、康师傅(322 HK)、中国蒙牛(2319 HK)上涨1-2%。另外，医药股由于川普改变态度威胁向进口药加关税，药明康德(2359 HK)和药明生物(2269 HK)皆下跌20%，受关税影响联想集团(992 HK)、惠普、戴尔、华硕暂停向美发货，联想股价上周下跌18%。
本周展望：本周香港股市只有四个交易日，周五因复活节假期休市。港股通将于当日停止。随着川普对中国豁免向智能电话、计算机、芯片等产品征收美国对等关税(因此中国出口相关产品关税是基准的芬太尼20%)，其他国家出口上述产品也免除10%关税，因此无关税。此等最新动态利好港股气氛。对于希望入市的投资者来说，科技股应该是不错的选择。我们预计恒指每周交易区间为 21,500 点至 22,000 点。如果中美在进口关税问题上缓和立场，该指数将会走高。
上周发布研究报告有:
中国汽车产业 - 电动车新势力： 3月销量优于预期: 中国主要电动汽车新势力3月的总交付量同比增长59%至24.6万辆，高于本中心预期6%。虽然第二季度是汽车行业的传统淡季，但鉴于电动车新势力的新车型阵容/订单充足且产量提升，其汽车销售在 4 月应能保持强劲势头。我们预计主要电动车新势力2025年4月的总交付量将同比增长64%至26.2万辆。
广汽集团 (02238 HK，持有) - 前景模糊: 广汽集团2024年净利润同比下降81%至8.24亿元人民币，扣除39亿元人民币的一次性出售收益，公司录得经常性净亏损30亿元人民币。我们预期广汽于未来数年仅能维持盈亏平衡，但考虑到公司目前的估值已经极低，故上调其评级至持有，目标价2.3港元。
中国旅游产业 - 清明节出游稳健: 清明节出行数据和首两月航班客运量表现不俗。订单量的增长抵销价格下跌的影响。中国旅游业成长前景强劲。
安踏体育(2020 HK ，持有) - 2025 年第一季销售业绩不错 : 由于 FILA 品牌的帮助，2025年第一季的销售业绩不错。收购 Jack Wolfskin 不会对 2025 年产生重大影响。暂停股票回购对股价表现不利。
吉利汽车 (175 HK，买进) - 2025年首季业绩略超预期: 吉利于4月10日傍晚发正面盈利预告，预期2025年首季净利润同比增长2.2-2.7倍至52-58亿元人民币。若撇除一次性外汇汇兑收益人民币20-23亿元人民币，其核心净利润同比增长105-124%至32-35亿元人民币，略高于我们预期。吉利现价相当于10.4倍2025年预测市盈率，2024-26年每股核心收益的复合年增长率达45%，我们认为估值吸引。重申买进评等，目标价23.5港元。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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