央行坚持稳字当头不急转弯，1/20拜登就职后将签署一系列行政令：上周上证指数基本收平上涨-0.1%至3566.38点，振幅为2.95亿；创业板指跌1.93%至3089.94点。两市成交金额连续十日超万亿元，不过上周五略有缩量至1.03万亿。盘面上银行（5.32%）/电子（2.26%）/建筑装饰（2.18%）/通信（1.65%）/房地产（1.29%）等涨幅居前，而跌幅较大主要是在农林牧渔（-8.30%）/国防军工（-6.56%)/电气设备（-5.37%）/有色金属（-5.30%）/食品饮料（-5.05%）。此前抱团集中的高位股大幅调整，资金流向低位低估值板块。1/15北向资金净买入8.01亿元，为北向资金连续第八个交易日实现净流入，本周累计净流入179.60亿元，已累计11周净买入。年初以来，北向资金加速流入A股市场，其累计净流入已达370.86亿元。此外南下资金加速流向港股估值洼地，2021年以来南向资金单日净买入额达到百亿港元。整周恒指涨2.5%，恒生科技指数涨1.68%，均连升三周。拜登的大规模刺激提议可能在国会受到一定阻挠，且市场担心拜登政府可能加税，加之美国经济数据、特别是消费者通胀预期大增和华尔街机构的部分业绩表现逊色，美股周五下挫黄金创一个半月新低，本周连跌两周。美债收益率回落。
1/15国新办举行新闻发布会，央行副行长陈雨露、调查统计司司长阮健弘，货币政策司司长孙国峰、金融市场司司长邹澜出席介绍2020年金融统计数据有关情况。在本次发布会上，央行就近期市场关心的货币政策转向、降准降息空间、蚂蚁集团整改、人民币汇率未来走势、房地产金融调控等热点问题作出响应。陈雨露表示，2021年，稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，货币政策要稳字当头，不急转弯，继续保持对经济恢复必要的支持力度。央行会根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。对于未来人民币汇率走势，孙国峰认为，这将取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素。总的看，人民币汇率有升有贬，双向浮动将成为常态，既不会持续升值也不会持续贬值，将在合理均衡水平上保持基本稳定。
临近年末市场降准呼声再起，1/15央行开展了5000亿MLF和20亿元逆回购操作，用于对冲1月15日3000亿MLF，和1月25日2405亿TMLF到期。本次央行采取小幅缩量续作的方式开展了MLF，阶段性结束了前期延续了超量对冲方式。缩量续作的操作也引发了市场对于未来货币政策是否会收紧的担忧。孙国峰就表示，在观察利率水平的时候，应当更多关注实际发生利率的变化。2020年12月企业贷款利率为4.61%，比2019年末下降0.51个百分点，处于历史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，贷款利率下行引导银行降低负债成本，推动存款利率下行。2020年12月三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和3.9%，分别较上年末下降5个基点和16个基点。他表示2018年以来，央行10次下调存款准备金率，共释放长期资金约8万亿元。目前金融机构平均存款准备金率为9.4%，其中超过4000家的中小存类金融机构的存款准备金率为6%。不论与其他发展中国家相比还是与我国历史上的准备金率相比，目前的存款准备金率水平都不高。
1/15央行、银保监会发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》（下称“《通知》”），明确银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务，包括但不限于由非自营网络平台提供营销宣传、产品展示、信息传输、购买入口、利息补贴等服务。此前，民营银行、区域中小银行受限于物理网点有限，会通过与互联网平台合作在线吸收个人存款，缓解自身的负债困局。《通知》现在连银行个人存款在非自营网络平台提供营销宣传、产品展示的口子都被堵住，无疑会对区域性中小银行带来不小冲击。此监管措施落地后互联网存款对大中型银行的存款分流能力将减弱，利好全国性中大型银行，负债端成本得到控制。
目前增量资金仍然充裕，据测算年初至今偏股型基金已发行超过2000亿，根据目前已审批情况，预计有1.2万亿新基金待成立。而从明星公募基金短期净值表现看，并未与此前公布的重仓股出现同步波动，或显示部分基金选择调仓换股。1/18央媒评论称长期、过度抱团爆炒龙头股，等于“偷懒赚快钱”，与证券投资基金的信义精神相违背，此前抱团的高位股或进一步松动。预计部分增量资金将流向低位低估值行业，资金溢出效应下也或南下增配港股。1/20拜登将正式入主白宫就职美国总统，其团队1/16表示将在20日就职当天及就职10天内签署一系列行政令，以应对新冠疫情、疫情所致的经济危机、气候变化问题和种族不平等危机。本周还将公布2020年12月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据。总的来看，当前A股抱团松动引发市场波动，资金高低切换或仍持续。建议关注低估值金融地产、科技龙头，中长期逢低布局军工、新能源、消费等方向。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。